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央行日前授權蘇州工業園、天津生態城兩個試點區域與新加坡銀行機構開展跨境人民幣創新業務試點。加上之前的上海自貿區及廣東省，目前涉及個人人民幣跨境業務試點的范圍已經擴展到一省三市。

    試點范圍的進一步擴大，將進一步加快人民幣“走出去”的步伐，同時因為個人對外直投涉及資本項下內容，引起市場無限遐想，甚至有業內人士猜測，資本賬戶開放是否已經為時不遠。

    但也有業內人士認為，鑒于在當前中國經濟下行壓力仍然較大的情況下，資本賬戶開放會帶來金融系統的風險暴露，如果沒有想好資本賬戶何時開放，此類試點需要厘清一些具體規范，防止政策套利，削弱當前的外匯管制效果。

    天津、蘇州試點四項人民幣跨境創新業務

    近日，天津和蘇州分別公布了央行授權天津生態城和蘇州工業園區與新加坡開展四項跨境人民幣創新業務試點的信息。

    上述四項跨境業務主要包括：新加坡銀行機構對園區企業發放跨境人民幣貸款、股權投資基金人民幣對外投資、園區內企業到新加坡發行人民幣債券、個人經常項下及對外直接投資項下跨境人民幣業務。

    迄今為止，全國范圍內試點個人人民幣經常項下跨境結算以及人民幣跨境直投的試點區域已經擴展到一省三市。

    四項創新業務中最引人關注的是個人人民幣跨境業務，包括經常項下跨境結算以及對外直投，至于其他對公業務，包括企業跨境貸款以及跨境投資，目前管理都已經理順，并無太多分歧。

    據悉，試點剛剛獲批后的7月9日，建行新加坡分行就與天津分行實現了一筆5000萬元人民幣的跨境放貸，跨境放貸也是打通人民幣回流的一種重要方式;另外，也有銀行開始著手幫助上述兩個區域內的企業赴新加坡發行人民幣債券。

    據接近監管的人士透露，離岸人民幣貸款回流并不占用外債額度，也并不計入外匯管理局的外債登記。

    個人人民幣跨境直投或倒逼資本賬戶開放

    相比對公層面的人民幣跨境流動，個人人民幣跨境直投更具全局意義，監管層面的推動也更謹慎，因為人民幣跨境直投很容易異化為資產的非法轉移。

    按照外匯管理局2007年的規定，中國居民每人每年換匯額度最多5萬美元，且個人不允許境外直接投資。

    一旦借道直投突破額度管理，外匯管理制度本身的效用就會被削弱，正因如此，多年來個人人民幣跨境直投未有突破性進展。

    2013年，溫州金改期間曾經要試點個人人民幣跨境直投，但最終沒有通過外匯監管局的批準，被內部叫停;即便是上海自貿區的“先行先試”也并未明確涉及此問題。

    此次，天津生態城與蘇州工業園區試點中均包括個人經常項下的跨境人民幣結算業務、個人對外直接投資跨境人民幣業務，即區內個人可以人民幣進行包括新設、并購、參股等方式在境外設立非金融企業或取得既有非金融企業的所有權、控制權、經營管理權等權益在內的對外直接投資業務。

    新加坡華僑銀行經濟分析師謝棟銘對媒體表示：“合格的個人將被允許以人民幣海外直接投資(ODI)試點，蘇州園區和天津生態城應該是全國率先開始這項試驗，這可能會為中國其他地區樹立資本賬戶自由化的榜樣。”

    但一名接近監管的人士向《第一財經日報》記者表示，該試點旨在推進人民幣國際化，資本賬戶開放有其既定的節奏，個人人民幣跨境直投并不能視為大范圍資本賬戶開放的前奏，中國執行的是人民幣和外匯兩套不同的管理路徑，央行目前鼓勵的是人民幣“走出去”從而推動人民幣的國際使用程度，其他幣種的管理在個人領域不太可能會明顯放開。

    但另一名外資銀行分析師則認為，此次央行或許有借人民幣國際化之風倒逼資本賬戶開放的考慮。

    其實，個人人民幣跨境轉賬或結算在技術上面臨很多監管難題。

    首先，個人可以ODI形式購買海外權益性資產，但如何避免可能出現的借道非法轉移資產，或者實現投資移民等問題?

    正如有分析人士所認為的，跨境人民幣其實本質已經是外幣，應該視同外匯處理，當前雙軌制的外匯管理制度很容易導致政策套利。

    雙軌制外匯管理是指自2009年以來，中國的跨境資本管理執行的是雙軌制，即以外幣計價的資本流動隸屬央行下屬的外匯管理局進行管理，而以人民幣計價的資本流動則歸屬央行貨幣政策二司進行管理;兩者標準有少許不同，前者管理更為嚴格，而后者則相較寬松。

    中國社科院6月9日發布的《中國資本賬戶開放——一個謹慎的故事》中評論稱，人民幣國際化的試驗在短期資本跨境流動監管方面打開了新的漏洞。

    其二，如何將試點業務控制在試點區域內，目前也尚無有效措施。

    在當前金融便利程度下，資金幾乎可以實現無時空差異的流動。即便只在某一特定區域設立窗口試點，也很容易產生全國效應。

    “由于缺乏有效手段對境內跨區金融流動加以監管。這種區域內的資本賬戶開放，很快就應該推廣至更大區域，從這個角度講，央行看來還是想推進資本賬戶的對外開放。區域開放是一個切入點，等大家發現區域開放需要的監管成本高于全面開放，那么全面開放也就順理成章了。”一名香港外資銀行人士對《第一財經日報》記者表示。

    天津、蘇州試點四項人民幣跨境創新業務：

    1.新加坡銀行機構對生態城內(園區)企業發放跨境人民幣貸款

    2.股權投資基金人民幣對外投資

    3.生態城(園區)內企業到新加坡發行人民幣債券

    4.個人經常項下及對外直接投資項下跨境人民幣業務

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