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打印2013年金三銀四落空，旺季不旺，焦炭價格受鋼市拖累一路下跌，到7月才止跌回穩(wěn)，隨著鋼材去庫存的進展，和下游需求轉好，焦炭價格觸底回升，焦企利潤比起二季度有所好轉，據統(tǒng)計山西焦炭綜合利潤3.69%，唐山綜合利潤7.5%。年底是煤焦傳統(tǒng)旺季，焦炭保持穩(wěn)中有漲趨勢，預計本輪走強延續(xù)到明年春節(jié)。
今年總體來講，外煤對內煤保持價格優(yōu)勢，二季度受下游熊市的影響，焦煤在二季度末也開始大幅下跌，8、9月內外煤價差縮至本年最小。年底由于下游走強，焦煤一直維持穩(wěn)定，但上漲乏力。明年由于環(huán)保風暴，焦煤需求端受壓，而產量釋放，整體偏空，加之焦煤仍有一定利潤空間，預計仍有下跌空間。
今年4月鋼材庫存達到歷史高點后，雖然鋼焦煤產業(yè)鏈盈利受挫，但是去庫存的速度較快，歷經三個月，到7月底庫存下降到去年同期水平，下游需求的持續(xù)旺盛，帶動鋼價的一波反彈行情，而庫存降勢一直到最近11月底才開始止穩(wěn)回升，截止到12月6日主要城市鋼材庫存為1348.39萬噸，環(huán)比降幅開始收窄，但是同比仍然偏高。而主要鋼材產品螺紋鋼的周庫存已連續(xù)兩周穩(wěn)中回升，12月6日為516.33萬噸。目前去庫存放緩，顯然不利于鋼鐵企業(yè)年底資金的回籠。鋼市震蕩為主，對上游價格拉動有限。
截至到12月6日全國163樣本鋼廠高爐開工率89.37%，在全年處于中等偏下的水平，略高于5-7月的水平。據統(tǒng)計局數據顯示，11月粗鋼產來那個降至6088萬噸，觸及年度最低位，一部分來自環(huán)保壓力，另一部分鋼市走勢持續(xù)偏弱，經營靈活的中小型鋼廠減產力度大。根據中聯鋼數據，唐山地區(qū)148座高爐開工率在11月中旬從10月末95%降至91%左右。這將對上游焦煤焦炭形成利空。
目前焦炭港口庫存為299萬噸(↓)，11月下旬以來高位企穩(wěn)后略降，說明下游采購積極性比較高。
從獨立焦化企業(yè)開工率上看，截止到12月6日分別為85%(<100↑)，85%(100-200↑)，91%(>200↓)，中小型焦企上升，大型下降。值得注意的是從7月底下游鋼廠高爐開工率回升后，帶動焦企開工率全線迅速走高，目前大型焦企開工率處于歷史高點，中小型也接近2011年7月最高點的水平。如果環(huán)保風暴導致鋼廠大幅檢修限產，焦企高企的開工率勢必加劇供應過剩的局面，偏利空。
13年庫存水平整體偏高，特別是9月份開始，一直保持20%以上的同比增速，雖然跟去年同期庫存偏低也有關，但是鋼廠和焦化廠的煉焦煤原料庫存確處於歷史高點，使得其補庫積極性一直不高，所以7月份以來鋼市的一波反彈行情中，焦煤也一直以穩(wěn)定為主，表現在鋼焦煤產業(yè)鏈中最弱。截止到12月06日，北方四港庫存807萬噸(↑)，焦化廠庫存1264萬噸(↑)，環(huán)比升1%，同比增速32%，持穩(wěn)。
煉焦煤可用天數正常水平在15天左右。獨立焦化廠平均煉焦煤可用天數來看，小焦企繼續(xù)攀升至20天，中型18天，大型17天；大中型鋼廠則在19天，下游庫存普遍偏高；而焦炭庫存情況好很多，雖然港口高企，但是大中型鋼廠庫存在今年9月攀升到14天后一直持穩(wěn)，11月底略降到13天左右，屬于正常偏低水平；這也可以部分解釋近期鋼市小行情中焦炭跟漲而焦煤乏力的現象。
同樣受到環(huán)保壓力的是生產地也集中在河北的焦炭企業(yè)。受環(huán)保和鋼廠減產雙重影響，11月焦炭產量為3940萬噸，連續(xù)兩個月下滑，同比增速回落2個百分點至7.2%，高于于同月粗鋼產量同比增速4.2%。
據估算，今年1-11年焦炭產量過剩累計52萬噸，較去年略有緩解。2013是焦炭出口關稅取消第一年，截至10月出口累計323萬噸，為2012年3倍，預計明年焦炭出口繼續(xù)增加，有助于緩解國內供應過剩的局面。
由于11月一系列環(huán)保政策的陸續(xù)推動，焦化企業(yè)環(huán)保壓力增加，河北、山東等地區(qū)的焦爐開工受到影響。需要注意的是，2014年亞太經合組織峰會將于明年秋天在北京舉辦，介于奧運會和世博會舉辦前政府的治理力度，我們預計APEC會議召開之前也會有一系列嚴格環(huán)保措施出臺，河北又是鋼廠和焦化廠比較集中地省份，預計鋼鐵和焦炭供給端屆時會受壓，從而利好鋼焦價格，但是上游焦煤由于需求受到擠壓而不利于后市走勢
10月煉焦煤進口605萬噸，環(huán)比回落16%。由于我國煉焦煤進口量占國際焦煤貿易量的比重已經超過25%，前期焦煤進口量大幅增加推高國際市場焦煤價格，而價格上漲又會反過來制約焦煤進口量。
與此同時，國內焦煤價格回升也會促使部分煤礦復產，進而帶動產量增加，10月產量增加至4945.9萬噸，環(huán)比增1.7%，在需求無好轉的情況下，產量增加制約焦煤價格繼續(xù)回升，并抑制焦煤進口量增長。因此，綜合考慮，預計未來幾個月煉焦煤進口量有望保持在600-700萬噸之間。
需要密切關注的是，神華洽談蒙古優(yōu)質低價焦煤貿易，將來每年大概有3000-500萬噸進口量，占目前年進口量一半，若進口關稅無變，供應寬松料加劇。
自今年7月供需轉好以后，期貨盤面煤焦都走出一波明顯的反轉行情，市場信心提振，期貨轉為對現貨升水的結構。但是焦煤的期現價差近兩個月不斷走弱，而焦炭走強。截至到12月6日，焦煤1405升水現貨3%，焦炭1405升水4.4%，在目前傳統(tǒng)需求旺季下，屬于較正常的升水水平。但需警惕節(jié)后需求轉淡后，期現價差大幅回歸。
另外，可以關注大商所和渤海現貨盤的跨市套利機會。由于渤海交割基準品品質為二級焦，正常情況下連焦比渤海升水200左右。如果價差高于200元可考慮買渤海拋連焦的套利策略。焦煤也在這兩個市場上均有交易，可考慮類似操作。
從主力合約比價來看，焦炭/焦煤，螺紋/焦炭目前均走強，鋼焦煤產業(yè)鏈下游最強，上游最弱。焦炭/焦煤更是上破1.43攀升上市來歷史高點，而螺紋/焦炭處在前期回調后重新企穩(wěn)回升的階段。結合之前基本面對炭強煤弱的分析，我們可以等待在焦炭焦煤比價回落到1.4以下時進場買焦炭拋焦煤的操作。
螺紋注冊倉單近期持續(xù)減少。截止11月29日，螺紋鋼注冊倉單為5633萬噸，周減16145噸。焦炭倉單也呈回落趨勢，最新注冊倉單310手。螺紋倉單減少也能從側面說明現貨走強，期現價差收窄，盤面偏多。需要注意的是由于焦炭注冊倉單成本高，賣方一般臨近交割才注冊倉單，平時的增減意義不大。
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