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　　美聯儲3月加息預期強烈 全球資產重估沖擊波來臨 　 　　CFTC最新數據顯示，整個上周對沖基金對標普500指數期貨的空頭持倉驟降102億美元，降幅創下去年美國總統大選以來的單周最大值。 　　隨著美聯儲3月加息預期愈加強烈，全球資本正以迅雷不及俺耳的速度撤離黃金與大宗商品市場。 　　美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新數據顯示，截至3月7日當周，對沖基金迅速減持27827份黃金凈多倉合約，至93893份。這意味著對沖基金上周減持黃金凈多倉的幅度，創下去年11月中旬以來的最高水準。與此同時，對沖基金的COMEX期銅凈多頭持倉也驟降13511手，至57149手，凈多倉降至去年11月初以來的最低水準；令倫敦期銅銅價跌至過去一個月低點。 　　原油期貨的日子更是不好過，上周美國對沖基金大幅削減約1100萬桶的原油凈多頭頭寸，凈多頭倉位減至3.57億桶水平，令油價當周下跌約9%。 　　但是，與大宗商品價格頻頻跳水下跌相對應的是，美元指數卻徘徊不前。截至3月14日18時，美元指數徘徊在101.54，離月內高點102.18尚有一段距離。這似乎意味著此次大宗商品價格集體下跌，與美元升值沒有直接關聯。 　　“盡管美元3月加息沒有提振美元持續快速升值，但對沖基金還是趕在3月加息靴子降落前，對全球所有資產進行重估。”一家美國投行人士對21世紀經濟報道記者分析。美聯儲3月加息非比尋常，因為這意味著全球各大投資機構首次將美聯儲2017年剩余兩次加息計入全球各類資產的估值模型，由此引發大宗商品、非美貨幣、黃金等資產的全面重估。 　　有對沖基金預測，若投資機構將美聯儲今年3次加息效應計入大宗商品估值，那么黃金、銅、原油等大宗商品還將承受至少5%以上的跌幅。 　　“這將大幅改變全球通脹預期，由此帶來整個資產配置策略的大幅修正。”摩根大通分析師Nikolaos Panigirtzoglou接受21世紀經濟報道記者采訪時直言，首當其沖的，就是大宗商品牛市行情或將終結，以及黃金、日元等避險資產在強勢美元面前更加黯然失色。 　　全球資本抽離大宗商品市場 　　在慕容投資創始人趙眾看來，在美聯儲3月加息概率超過60%之前，多數對沖基金依然延續年初以來的套利交易策略——押注全球通脹預期上升而持續追捧大宗商品與黃金。但隨著美聯儲官員持續拋出鷹派加息言論令美聯儲3月加息概率驟然超過80%，資本對大宗商品與黃金的態度出現逆轉。 　　“整個上周，多數對沖基金都在爭相撤離銅、黃金、原油等大宗商品市場。”一家美國對沖基金經理向記者表示，起初，他認為這僅僅是獲利回吐現象，畢竟今年以來銅、原油、黃金漲幅不小，考慮到3月底對沖基金有份額贖回壓力，不少同行很可能選擇見好就收；但他很快發現，不少對沖基金同行幾乎都在清空銅、原油與黃金多頭頭寸。 　　那一刻，他意識到全球資本的流向驟變。 　　CFTC獲得的數據顯示，對沖基金資金在大舉撤離大宗商品市場同時，也在迅速抽離日元資產。整個上周，全球對沖基金的日元/美元空頭持倉規模驟增17億美元，空頭總持倉高達48億美元，創下2013年2月以來的新高值。 　　值得注意的是，這些從日元資產、大宗商品市場撤離的巨額資金，轉而涌向了美股市場。 　　CFTC最新數據顯示，整個上周對沖基金對標普500指數期貨的空頭持倉驟降102億美元，降幅創下去年美國總統大選以來的單周最大值；當前標普500指數期貨空倉規模僅有164億美元，創下2014年12月以來的最低值。此外，對沖基金還增持了標普500指數期貨看漲頭寸12億美元，整個看漲頭寸持倉高達787億美元，創2015年8月以來的新高值。 　　“這或許是對沖基金應對美聯儲3月加息所采取的特定套利策略，即沽空以美元計價的大宗商品與黃金，還有非美貨幣，轉而買漲美股資產。畢竟美聯儲3月加息釋放出美國經濟持續好轉的信號，令美股擁有更大的上漲空間。”Nikolaos Panigirtzoglou分析說，不過，對沖基金此舉也有避險投資的考量——美聯儲3月加息勢必引發全球資產重估，與其持有大宗商品、非美貨幣等資產容易“踩雷”，不如轉投有經濟增長基本面支撐的美股相對安全。 　　3月加息催生全球資產重估 　　在多位金融業內人士看來，全球資產重估的起因，來自市場對美聯儲加息的預期值，首次與美聯儲自身公布的加息路徑迅速靠攏。 　　過去數年，由于美聯儲言行不一（比如2016年預測加息4次，實際加息才一次），令市場對美元加息的預期值，從沒向美聯儲自身加息預期路徑靠攏過。 　　“但在特朗普當選美國總統后，這種現象正在改變。” 原IMF副總裁朱民在浦山基金首屆年會論壇間隙接受21世紀經濟報道記者記者采訪時表示，當前市場第一次意識到，市場兌美聯儲加息的預期，可能得向美聯儲自身加息步伐靠攏。這個認知的改變非同小可，這意味著全球各大投資機構首次將美聯儲未來加息次數與市場效應“提前”計入全球各類資產估值里，引發全球資產重估。 　　若將美聯儲今年3次加息計入大宗商品的估值模型，考慮到美聯儲鷹派加息可能令美元指數漲至105-108附近，大宗商品與黃金的合理估值，可能要比當前價格再調低5%-6%，日元兌美元匯率被調低4%-5%；若將美聯儲四季度收緊資產負債表所衍生的變相加息效應再計算在內，大宗商品與黃金的合理估值將比當前價格調低8%以上，日元兌美元匯率被調低6%以上。 　　 　　此前知名大宗商品投資者Dennis Gartman力挺油價，持有的WTI、布倫特原油多頭頭寸成本分別達到54.15美元與56.28美元，但隨著對沖基金擔心資產重估大舉撤離原油期貨市場，他5天后被迫止損離場，旗下基金產品凈值損失約在2%。 　　“即便當前對沖基金資金涌入美股避險，但不排除美聯儲3月加息靴子落地，美股估值也將出現新一輪重新調整。”多位美國對沖基金經理直言。 　　

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