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■ 關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議

　　通脹隱患將可能與我們長(zhǎng)期伴隨。2012年應(yīng)警惕為圖求短期之利而大開信貸閘門。

　　12月14日，2011年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議落下帷幕，會(huì)議明確2012年依然實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，并重點(diǎn)提出2012年仍需控制物價(jià)防止價(jià)格反彈。

　　短期而言，貌似物價(jià)已不再是我國(guó)經(jīng)濟(jì)最為憂心的難題，自今年7月起，我國(guó)CPI已從6.5%，逐步回落到8月的6.2%、9月的6.1%、10月的5.5%和11月的4.2%。

　　但是，這一短期的回落，并不代表物價(jià)已真正進(jìn)入下降通道：一者，近期4.2%的物價(jià)水平與歷年相比，明顯仍屬高企；二者，短期物價(jià)的回落，與近期外資的緊調(diào)回調(diào)、以及下半年以來出口的急劇減少密切相關(guān)，由此大幅收縮我國(guó)的外匯占款投放。

　　當(dāng)然，對(duì)2012年而言，在進(jìn)出口關(guān)稅調(diào)整并支持加大進(jìn)口的政策之下，貿(mào)易順差勢(shì)必將進(jìn)一步減少，由貿(mào)易順差所引發(fā)的貨幣投放壓力亦將相對(duì)減輕。但是，與此同時(shí)，很難說歐美資本項(xiàng)目流動(dòng)在短期的救急之后，不會(huì)再度回流我國(guó)，因?yàn)榫椭虚L(zhǎng)期而言，無論是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速、還是人民幣的升值趨勢(shì)，與持續(xù)陷入債務(wù)困境的歐美相比，優(yōu)勢(shì)仍然明顯。

　　更為重要的是，我國(guó)持續(xù)施行的“穩(wěn)健的貨幣政策”，事實(shí)上并不代表真正的“從緊”，其實(shí)質(zhì)是相對(duì)均衡基礎(chǔ)上的相機(jī)而動(dòng)。

　　以今年的“穩(wěn)健的貨幣政策”為例，雖然存款準(zhǔn)備金率一度高達(dá)21.5%，一年期存款利率高達(dá)3.5%，但在公開市場(chǎng)逾2萬(wàn)億元凈投放的持續(xù)對(duì)沖之下，我國(guó)信貸總量與2010年的7.9萬(wàn)億元相比，雖有小幅減少，但全年仍高達(dá)7.5萬(wàn)億元左右。如以此與2007年的3.6萬(wàn)億元和2008年的4.8萬(wàn)億元相比，仍明顯處于高位。

　　以此類推，2012年的“穩(wěn)健的貨幣政策”，M2增速雖然可能有少許回落，但此次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上已明確的“保持貨幣信貸合理增長(zhǎng)”，或許意味著2012年的新增信貸總量或?qū)⒏哂?011年的7.5萬(wàn)億元左右。

　　物價(jià)與貨幣政策緊密相關(guān)，因此，2012年的物價(jià)走勢(shì)仍不容樂觀。甚至有可能在信貸放大的基礎(chǔ)上，再度反轉(zhuǎn)進(jìn)入持續(xù)上升通道。因?yàn)�，這不僅僅與人民幣對(duì)美元匯率的走勢(shì)有關(guān)、亦不僅僅與貿(mào)易順差所引發(fā)的外匯占款有關(guān)，更為關(guān)鍵的是，與我國(guó)當(dāng)下的貨幣存量有關(guān)——與當(dāng)下美國(guó)M2總量9萬(wàn)億美元、日本10萬(wàn)億美元相比，我國(guó)M2總量已高達(dá)近80萬(wàn)億元(約合12萬(wàn)億美元)，基本與歐元區(qū)總量相當(dāng)。而如果對(duì)比M2占比GDP，則我國(guó)當(dāng)下已高達(dá)1.8，遠(yuǎn)高于日本的1.5、歐元區(qū)的0.9和美國(guó)的0.6。在G20國(guó)家的大家庭里，我國(guó)已是“貨幣化”水平最高的國(guó)家。

　　這個(gè)信號(hào)告訴我們，通脹隱患將可能與我們長(zhǎng)期伴隨。2012年應(yīng)警惕為圖求短期之利而大開信貸閘門。

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