掀开奶罩边躁狠狠躁苏玥视频,无码专区3d动漫精品,去阳台跪着把屁股抬起来,精品国产丝袜黑色高跟鞋

歐債危機與救助機制

目前，歐債危機的發展已逼近現有救助極限。如果再次擴大救助機制中最大出資國——德、法的救助成本，將有可能將德法拖入債務危局。而歐央行和IMF的風險敞口已較大，如果希臘等歐洲外圍國家出現債務重組，其救助能力和意愿將受到極大制約。

而歐洲穩定機制(EFSF)只是為希臘、愛爾蘭、葡萄牙等外圍國家設計的緊急金融援助機制。一方面面臨金融困境并尋求EFSF救助的國家可以退出，另一方面借貸成本很高的國家可以不充當擔保人。因此，其本質是以德法為首的核心國家，向外圍國家財政轉移支付。類似的救助機制越多，德法兩國的政治阻力就越大，歐元的前景就越危險。

近期，索羅斯等提出發行歐洲共同債券的主張，但遭到德、法兩國的強烈反對，認為這損害并透支德法信用。歐洲政策研究中心則提出了兩個新的方案：一是將EFSF轉為歐洲貨幣基金(EMF)，即將其注冊為一個特殊的信用機構，在緊急情況下可從歐央行籌集資金。二是建議歐央行采取量化寬松政策。對于能從中獲益的國家，需經歐洲委員會和歐央行的批準才能發債。其本質，都是歐洲債務的貨幣化。

深刻認識歐債危機根源

歐債危機已不是簡單的流動性問題，而是中短期因素相互交織的償債能力問題。歐債危機既有人口老齡化、世界發達經濟缺乏內在經濟增長動力等客觀因素，也有高福利、歐元區貨幣和財政制度不協調等體制機制因素，還有為應對美國金融危機將私人債務轉為主權債務，過度利用財政政策刺激經濟，歐元區部分經濟體過度升值等短期政策因素。

　　當前的應對也加劇了歐洲短期波動。其中，希臘、葡萄牙和愛爾蘭已陷入經濟負增長、高失業率、經常賬戶入不敷出，民眾抗議和政治沖突，特別是希臘已事實上違約，這些外圍國家最終走向債務重組的可能性較大。

能否走出歐債危機，在于能否走出一條不依賴財政和貨幣等需求刺激，借助制度變革和生產率提高的、“類德國模式”的增長之路。在全球經濟缺乏明確的經濟增長點和強勁需求的環境中，這條痛苦的增長道路能否堅持并取得成效，仍有待實踐考驗。

歐洲需要借助金融市場的壓力，推動歐洲政治和財政的統一進程，推動歐洲必要的財政整頓、制度變革和經濟結構調整，同時也為部分國家未來必要的債務重組，提供市場條件。

但這又會進一步惡化歐洲國家的外部融資條件，帶來社會問題乃至政治壓力，面臨新經濟增長模式風險等問題。因此短期內，歐洲又需要借助必要的金融和社會政策，安撫缺乏耐性的金融市場和易受傷害的民眾。歐洲當前的各類救助計劃，本質上都是“國家間轉移支付”和“赤字貨幣化”，都是權宜之計，但又是必需的。

全球主權債務危機才剛剛開始。未來1-2年內，在局面穩定下來之前，歐洲的經濟、金融甚至社會狀況可能會越來越糟糕。歐洲邊緣國家的債務重組、核心國家的流動性救助，廣泛的財政整頓、建立歐元區必要的金融穩定和財政轉移機制、更加有效的社會管理等，可能都是必要的。歐債危機的傳導，有可能進一步引發全球主權債務危機，是全球金融和經濟體系近期所面臨的最大風險之一。

采取審慎的應對策略

我國的資金和市場，是歐洲避免惡性循環的外部最有力的希望。但如果直接救助，有可能面臨歐洲外圍國家債務重組帶來的損失。大規模救助，還將不得不面對外匯儲備調整引起的世界金融市場動蕩。是否救助，已不是簡單的流動性支持，還將涉及深刻的世界政治格局調整和外交等判斷。

僅從救助本身考慮，一是一旦決定救助，就需要足夠的救助資金持續救助，否則容易前功盡棄。為此，應充分估量可能的資金規模，聯合擁有大量外匯儲備的國家，形成一定的機制，共同救助。

二是需要設計必要的保護機制，區別對待。對于歐洲核心國家，如意大利等，可考慮直接救助。可考慮通過支持法國、德國債券市場，間接支持歐洲對外圍國家的救助。在提供直接、額外貸款抵押的情況下，可考慮直接救助歐洲外圍國家。

三是救助過程中，應尋求我國戰略利益的最大化。如準確判斷、等待債務風險徹底暴露的關鍵時期，進行斡旋，獲取所需的技術和資源等。又如可推動IMF 增資擴股，一方面通過IMF間接救助，另一方面增加我國在IMF中的影響力。也可考慮借助歐洲穩定機制進行救助，并尋求可能的利益。

四是歐洲的救助，需要綜合考慮美國、日本、英國等主要國家主權債務可能的波動因素。

　　(作者單位：國務院發展研究中心金融研究所)

• [責任編輯：editor]