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鋼鐵、有色、建材以及化工四大行業(yè)雖然在GDP貢獻(xiàn)值占11%，但占全國(guó)用電量的42%。因此，電力行業(yè)未來趨勢(shì)將高度依賴于高能耗工業(yè)的恢復(fù)情況。6月鋼鐵水泥單月產(chǎn)量均創(chuàng)近三年新高，單月產(chǎn)量同比增幅也分別高達(dá)6%、21%，而電石、有色也基本恢復(fù)至近三年高位運(yùn)行，增速自6月以來顯著回升。后期來看，鋼材價(jià)格回升跡象出現(xiàn)，有助于刺激鋼材生產(chǎn)的積極性。有色金屬方面，隨著電解鋁價(jià)格的上漲，預(yù)計(jì)將有100萬噸的產(chǎn)能重啟。LME銅庫存大幅下降將有效支撐銅價(jià)的高位運(yùn)行，也將刺激銅生產(chǎn)企業(yè)的開工率。至于建材，更加看好，受益于4萬億投資計(jì)劃，預(yù)計(jì)水泥行業(yè)始終維持雙位數(shù)增長(zhǎng)。此外，6月新增固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)68.1%，遠(yuǎn)高于1-6月的33.6%。
　　
電力下游高耗能行業(yè)逐月復(fù)蘇顯現(xiàn)，及固定資產(chǎn)投資增速、PMI指標(biāo)的良好態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)仍將在下半年延續(xù)并有望超預(yù)期演繹，因此，維持電力行業(yè)全年3%-5%的需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，并且接近上限的概率不斷加大。
　　
電量回暖的“增量蛋糕”，水電優(yōu)先分享，火電后來居上。電量回暖的效應(yīng)分為兩個(gè)階段：回暖初期，由于電力增量有限而水電等清潔能源優(yōu)先上網(wǎng)且成本低廉，因此“增量蛋糕”往往由水電優(yōu)先分享，自今年3月以來，3-5月新增電量“蛋糕”，水電“吃掉”的占比由12%逐月遞增至15%。但是在電量回暖的第二階段，由于水電靠天吃飯，歷年平均電量相對(duì)穩(wěn)定，水電擴(kuò)張能力有限，因此火電將盡享第二階段的“增量蛋糕”。直接反應(yīng)就是火電平均利用小時(shí)數(shù)的企穩(wěn)回升，目前火電行業(yè)利用小時(shí)已經(jīng)大幅回升，接近去年同期水平。
　　
坑口超預(yù)期回落，電量影響不可小覷。鑒于煤炭產(chǎn)能釋放、國(guó)際煤價(jià)壓力等因素，煤價(jià)小幅回落或持平的概率較大。但也不要忽視電量對(duì)業(yè)績(jī)的重要影響。以華電國(guó)際為例，以標(biāo)煤635元/噸、電量增長(zhǎng)4%作為基準(zhǔn)，預(yù)計(jì)2009年每股收益為0.298元，測(cè)算它的煤價(jià)、電量對(duì)業(yè)績(jī)的影響度是1.4:1。這說明煤價(jià)固然重要，但當(dāng)利用小時(shí)回升或企穩(wěn)在一定高位時(shí)，對(duì)于煤價(jià)微漲的承受力也是較強(qiáng)的，雖然個(gè)體公司對(duì)電量敏感度有差異，但電量復(fù)蘇的影響不可小覷。


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