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【中國鐵合金網(wǎng)訊】受疫情影響，一季度鎳價呈現(xiàn)單邊下跌的走勢，盤中一度跌破9萬元/噸關(guān)口。在疫情和低鎳價的雙重壓力下，供應(yīng)端開始出現(xiàn)擾動，菲律賓將北蘇里高地區(qū)已于4月1日開始暫停所有采礦及生產(chǎn)加工封鎖措施延長至4月30日，淡水河谷、住友等公司相繼宣布暫停部分礦山生產(chǎn)，加之國內(nèi)NPI產(chǎn)量也因大幅虧損出現(xiàn)明顯減產(chǎn)。消費(fèi)端，隨著中國陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，不銹鋼開始去庫，拐點(diǎn)顯現(xiàn)，不銹鋼產(chǎn)量環(huán)比未有減產(chǎn)，從基本面來看，鎳價暫時有底部支撐，繼續(xù)下跌空間有限。

菲律賓北部地區(qū)每年的10月至次年的4月處于雨季，鎳礦出貨量本身就較少，疫情導(dǎo)致北蘇里高地區(qū)封港一個月，鎳礦出口量更加偏緊，2019年4月菲律賓蘇里高地區(qū)鎳礦出貨總量達(dá)220萬濕噸，占4月菲律賓總出貨量的65%。在菲律賓出口量明顯減少的情況下，國內(nèi)鎳鐵企業(yè)只能加快使用港口鎳礦庫存來維持生產(chǎn)，預(yù)計后續(xù)港口庫存將會繼續(xù)快速去化。目前菲律賓1.5%品位鎳礦的港口FOB價格約28美元/噸，相對于其大約15-20美元/噸的開采成本，鎳礦利潤還有壓縮空間，但是短期內(nèi)在雨季和封港的背景下，鎳礦供應(yīng)偏緊，價格暫時不好往下壓。

受春節(jié)假期以及新冠肺炎疫情的影響，一季度我國鎳鐵產(chǎn)量降幅明顯，一季度我國鎳鐵產(chǎn)量為13萬噸，同比減少4.4%，環(huán)比減少14.5%。我們從分地區(qū)產(chǎn)量來看，發(fā)現(xiàn)主要的減產(chǎn)企業(yè)是鑫海、德龍以及翔翔這些規(guī)模較大的企業(yè)，而不是前期市場預(yù)計的相對成本較高的內(nèi)蒙古、遼寧等地的鎳鐵企業(yè)。我們分析主要有以下兩個原因：一是這些企業(yè)鎳礦消耗量巨大，在鎳礦供應(yīng)偏緊的情況下，企業(yè)主動選擇減產(chǎn)確保鎳礦供應(yīng)不出問題；二是印尼鎳鐵大量回國，擠占了部分下游市場。雖然內(nèi)蒙古、遼寧等地的鎳鐵廠絕大部分已經(jīng)虧損，但多數(shù)鎳鐵廠計劃全部消化完鎳礦庫存后，若后續(xù)面臨鎳礦不足問題或仍處于嚴(yán)重虧損中，則再考慮停產(chǎn)事宜，所以二季度我國鎳鐵產(chǎn)量恐還將繼續(xù)下降。

印尼方面，受疫情影響導(dǎo)致人員流動受限和設(shè)備運(yùn)輸受阻，新建鎳鐵生產(chǎn)線投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期，部分新建項目推遲了投產(chǎn)，預(yù)計上半年印尼鎳鐵產(chǎn)量增量不足以彌補(bǔ)國內(nèi)的減量。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，一季度印尼鎳生鐵產(chǎn)量11.5萬噸鎳，同比增加38.5%，環(huán)比增加19.6%。一季度印尼不銹鋼產(chǎn)量為50萬噸，估算消費(fèi)鎳約4萬噸，這樣測算理論上大約有7.5萬噸NPI可以運(yùn)回國內(nèi)。一季度國內(nèi)200系不銹鋼產(chǎn)量為184萬噸，消費(fèi)鎳金屬約2萬噸，300系不銹鋼產(chǎn)量為286萬噸，消費(fèi)鎳金屬量約23.5萬噸，這樣測算一季度我國不銹鋼行業(yè)鎳消費(fèi)量為25.5萬噸。供應(yīng)端：國內(nèi)NPI產(chǎn)量13萬噸+印尼理論進(jìn)口量7.5萬噸，總量為20.5萬噸，另外進(jìn)口高品位水淬鎳鐵約3萬金屬噸，總的鎳鐵供應(yīng)量為23.5萬噸，因此還需消費(fèi)約2萬噸純鎳來彌補(bǔ)鎳鐵供應(yīng)的不足。

一季度我國純鎳產(chǎn)量為3.9萬噸，同比增加8%，環(huán)比減少13%，純鎳產(chǎn)量基本處于穩(wěn)定。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1-2月份我國純鎳進(jìn)口量僅為1.28萬噸，同比大幅減少56%，環(huán)比減少25%，3月份進(jìn)口窗口繼續(xù)處于關(guān)閉狀態(tài)，預(yù)計3月份我國純鎳進(jìn)口量仍將維持低位。純鎳進(jìn)口量偏低導(dǎo)致我國純鎳庫存在一季度持續(xù)去化，整個季度去庫約1.6萬噸。

在純鎳持續(xù)去庫和國內(nèi)鎳鐵大幅減產(chǎn)導(dǎo)致供應(yīng)偏緊的情況下，純鎳和高鎳鐵的比價在目前1.03的位置有較強(qiáng)支撐，短期內(nèi)比價暫難跌至1或者0.9的位置。

一季度國內(nèi)304冷、熱軋價格走勢整體回落，其中304冷軋跌幅更大，最終表現(xiàn)為冷、熱軋價差收窄直至倒掛。304不銹鋼現(xiàn)貨價格一方面是受銷售周期被壓縮，而鋼廠生產(chǎn)仍在持續(xù)，市場壘庫預(yù)期強(qiáng)烈；另一方面是供應(yīng)端的冷軋產(chǎn)能擴(kuò)大，亟需釋放產(chǎn)能，從而導(dǎo)致供需錯配。根據(jù)模型測算，3月份304月度冷軋成本為13500元/噸，3月下旬市場現(xiàn)貨報價在12400元/噸附近，現(xiàn)貨進(jìn)入到全面的虧損階段。雖然不銹鋼行業(yè)陷入全面虧損，但鋼廠減產(chǎn)幅度有限，一季度我國300系不銹鋼產(chǎn)量為286萬噸，同比減少10%，環(huán)比減少17%，按月來看，我國不銹鋼產(chǎn)量正在逐月增加，鋼廠未出現(xiàn)大幅的減產(chǎn)動作。

對于下游不銹鋼市場來說，受疫情影響比較明顯，終端需求較為疲弱，不銹鋼庫存持續(xù)飆升，社會庫存在3月初最高累至92萬噸，但此后隨著全國大部分地區(qū)防控放松，復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快，不銹鋼社會庫存在3月中下旬出現(xiàn)明顯下降，庫存拐點(diǎn)凸現(xiàn)。但此后海外疫情開始爆發(fā)，不銹鋼型材及制品出口恐將受到較大影響，二季度我國不銹鋼出口不容樂觀，我國不銹鋼下游消費(fèi)將再次承受較大的壓力，

菲律賓蘇里高鎳礦產(chǎn)區(qū)封鎖政策預(yù)計延期至 4 月 30 日，國內(nèi) 5、6 月份鎳礦進(jìn)口將會受較大影響，目前鎳礦庫存持續(xù)下降，未來鎳礦供應(yīng)將會趨緊，原料端對鎳價有所支撐。下游端不銹鋼價格有所企穩(wěn)，需求好轉(zhuǎn)，庫存下降，但不銹鋼自身供應(yīng)壓力仍較大，短時間內(nèi)難看到不銹鋼價格有持續(xù)上漲的動能。鎳價跌至目前9萬附近的位置，繼續(xù)往下的空間有限，在印尼鎳鐵新增產(chǎn)量暫還不能全面彌補(bǔ)國內(nèi)大幅減產(chǎn)的情況下，鎳短期內(nèi)適合逢低買入。

（轉(zhuǎn)自上海有色網(wǎng)，永安期貨）

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