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中國鐵合金網(wǎng)訊：2019年11月11日，就在國人沉浸在“雙11”網(wǎng)購大戰(zhàn)的時候，一家中國公司在英國初步談成了一筆大買賣。中國河北敬業(yè)集團(tuán)與英國鋼鐵（British Steel）公司達(dá)成臨時協(xié)議，對后者的資產(chǎn)和營業(yè)實(shí)施全面收購。

英國鋼鐵公司是英國第二大鋼鐵公司，其直接就業(yè)人員有5000多人。其中，在英國境內(nèi)的員工有4000多人，在歐盟的員工有1000多人。此外，其間接就業(yè)人員有兩萬多人，主要包括其產(chǎn)業(yè)鏈上的供應(yīng)商。其營業(yè)不僅分布在英國各地，而且延伸到歐盟其他國家。

英國脫歐帶來的各種不確定性給英國鋼鐵公司的訂單帶來嚴(yán)重的負(fù)面影響，加上成本攀升，以及美國提高關(guān)稅帶來的擠出效應(yīng)——更多具有價(jià)格競爭力的亞洲鋼材涌入英國和歐洲市場，給英國鋼鐵公司的生產(chǎn)經(jīng)營帶來嚴(yán)重的打擊。2019年5月22日，陷入嚴(yán)重經(jīng)營和財(cái)務(wù)危機(jī)的英國鋼鐵公司不得不申請破產(chǎn)。

不過，因?yàn)橛撹F公司不僅涉及規(guī)模龐大的就業(yè)，而且涉及復(fù)雜的資產(chǎn)價(jià)值和產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)的保護(hù)，所以，政府不會輕易讓這樣的公司垮掉。英國鋼鐵公司盡管申請了破產(chǎn)清算程序，但官方接管人按照英國破產(chǎn)法的程序?qū)τ撹F實(shí)施接管后，并沒有按照一般的清算程序把英國鋼鐵的資產(chǎn)掛牌零售，即把企業(yè)資產(chǎn)變賣了之，然后用變賣的收入按照先后順序支付債權(quán)人，而是積極促成企業(yè)在經(jīng)營狀態(tài)下的資產(chǎn)出售。這已經(jīng)不是傳統(tǒng)意義上破產(chǎn)清算，而是一種破產(chǎn)保護(hù)與拯救。中國河北敬業(yè)集團(tuán)就是在這樣的出售招標(biāo)中，經(jīng)過談判，獲得了收購英國第二大鋼鐵企業(yè)的機(jī)會。

破產(chǎn)收購是一種有效的跨國并購策略

從專業(yè)的角度分析，河北敬業(yè)集團(tuán)收購英國鋼鐵屬于破產(chǎn)收購。破產(chǎn)收購是收購的一種方式。所謂收購，就是一種企業(yè)與企業(yè)之間的交易。在收購交易中，收購方以被收購方的部分或者全部資產(chǎn)為標(biāo)的，與被收購方談判。收購方支付的對價(jià)可以是現(xiàn)金，也可以是證券，還可以是現(xiàn)金和證券的混合，即部分現(xiàn)金，部分證券。收購方可以用來支付的證券有很多種，比如普通股、優(yōu)先股、普通債券、可轉(zhuǎn)換債券等。收購交易達(dá)成后的結(jié)果是，被收購方獲得現(xiàn)金、證券或者現(xiàn)金與證券的混合，收購方獲得被收購方的部分或者全部資產(chǎn)。當(dāng)然，收購方獲得資產(chǎn)的同時，往往也獲得了與資產(chǎn)相關(guān)的營業(yè)。因?yàn)槊撾x了營業(yè)的資產(chǎn)一般是沒有多少價(jià)值的，所以，收購的目的往往是獲得建立在資產(chǎn)上的營業(yè)。比如，當(dāng)年聯(lián)想收購IBM的PC機(jī)部門，聯(lián)想看重的絕不是孤立的資產(chǎn)，而且建立在資產(chǎn)之上的IBM經(jīng)過多年的經(jīng)營建立起來的寶貴的營業(yè)。現(xiàn)在，聯(lián)想美國子公司的總部坐落在北卡羅來納州著名的金三角地帶，經(jīng)營狀況很好，其生產(chǎn)的聯(lián)想品牌PC機(jī)在美國還是很受消費(fèi)者歡迎的。筆者曾經(jīng)在北卡羅來納州的很多辦公樓看到很多辦公桌上擺著聯(lián)想PC機(jī)。

以被收購方的經(jīng)營狀況為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，我們可以把收購劃分為兩大類，即普通的收購和破產(chǎn)收購。在普通收購中，被收購方是正常經(jīng)營的企業(yè)；在破產(chǎn)收購中，被收購方是陷入困境的進(jìn)入破產(chǎn)程序的企業(yè)。

相對于普通收購，破產(chǎn)收購具有很多優(yōu)勢。尤其是在跨國收購中，破產(chǎn)收購的優(yōu)勢更突出。

我們知道，在跨國收購中，尤其是中國企業(yè)到海外實(shí)施跨國收購，往往面臨反壟斷調(diào)查、國家安全調(diào)查、工會的質(zhì)疑和掣肘等一系列經(jīng)濟(jì)、政治、法律和文化的障礙。這些障礙給跨國收購帶來高昂的成本，甚至導(dǎo)致收購失敗。破產(chǎn)收購在很大程度上可以緩解這些障礙，降低收購成本。

河北敬業(yè)集團(tuán)收購英國鋼鐵案給我們提供了一個鮮活的案例，使我們有機(jī)會通過一家中國公司收購英國公司的交易，觀察破產(chǎn)收購的制度優(yōu)勢以及其中的法律與商業(yè)智慧。

從商業(yè)的角度，英國鋼鐵近年來飽受各種因素的困擾，市場價(jià)格已近谷底，給破產(chǎn)收購的收購方提供了很好的報(bào)價(jià)地位。

英國鋼鐵最早成立于20世紀(jì)60年代，是英國鋼鐵業(yè)國有化產(chǎn)物。1988年，推崇自由市場經(jīng)濟(jì)理論的撒切爾首相推行私有化。1999年，私有化后的英國鋼鐵與荷蘭鋼鐵公司Koninklijke Hoogovens合并成立Corus集團(tuán)。Corus集團(tuán)當(dāng)時是歐洲第一、世界第三大鋼鐵集團(tuán)。Corus集團(tuán)的發(fā)展并不順利，因而深陷經(jīng)營困境。2007年，以大幅度裁員并大幅度削減成本為條件，Corus集團(tuán)以43億英鎊的價(jià)格被印度鋼鐵巨頭塔塔集團(tuán)收購。但是，被塔塔集團(tuán)收購的Corus還是沒有擺脫經(jīng)營困境。2016年，英國鋼鐵行業(yè)整體陷入危機(jī)。Corus也不能幸免，陷入巨虧后被塔塔集團(tuán)以1美元的象征性價(jià)格轉(zhuǎn)讓給英國投資公司格雷布爾資本（Greybull Capital）。格雷布爾把Corus的名字重新改回英國鋼鐵，打算重新恢復(fù)英國鋼鐵的榮光。但是，英國脫歐久拖不決給實(shí)業(yè)界帶來沉重的打擊。在脫歐以及其他因素的合力作用下，英國鋼鐵再一次陷入危機(jī)。

從英國鋼鐵近年來的生產(chǎn)經(jīng)營狀況以及之前的交易狀況分析，河北敬業(yè)集團(tuán)在收購談判的博弈中應(yīng)該處于有利的位置。根據(jù)國內(nèi)外公開報(bào)道的信息，河北敬業(yè)將首期支付7000萬英鎊。然后，在十年內(nèi)出資12億英鎊，用于更新設(shè)施和機(jī)器，改善環(huán)境保護(hù)，提升能耗效率，確保被收購方長期穩(wěn)定發(fā)展。從收購交易整體分析，這是一個不錯的報(bào)價(jià)。

從政治氛圍的角度，英國政府部門對河北敬業(yè)集團(tuán)的收購交易表現(xiàn)出很友好的態(tài)度。英國鋼鐵的很多工廠坐落在北英格蘭。在當(dāng)前英國舉國上下被脫歐搞得筋疲力盡的背景下，本來就缺少就業(yè)機(jī)會的北方在12月份的大選中處于極其敏感的地位。如果解決不好英國鋼鐵的破產(chǎn)保護(hù)，政府將面臨重大的政治壓力。破產(chǎn)收購交易順利達(dá)成，無異于幫英國政府卸下重?fù)?dān)。所以，河北敬業(yè)在破產(chǎn)收購中無異于給英國政府充當(dāng)了英雄救美的白馬王子。這種友好的政治氛圍將給交易獲得最后的批準(zhǔn)帶來很大的便利。

從法律與文化的角度，河北敬業(yè)集團(tuán)的破產(chǎn)收購也處于很友好的位置。盡管表面上，收購只是收購方與被收購方之間的交易。但是，因?yàn)檎勁兄猩婕昂芏喈?dāng)事人，實(shí)際操作就復(fù)雜得多了。對于中國企業(yè)來說，跨國收購要面對的重要當(dāng)事人就是工會。工會往往從保護(hù)雇員利益的角度對收購交易提出很多苛刻的條件。在破產(chǎn)收購的情況下，只要收購方誠實(shí)守信，拿出充分的證據(jù)證明收購的條件符合被收購方雇員的利益，說服工會相對就容易些。在河北敬業(yè)集團(tuán)收購英國鋼鐵的案件中，英國相關(guān)的工會組織就表現(xiàn)得非常友好。目前，英國鋼鐵行業(yè)貿(mào)易工會對敬業(yè)集團(tuán)收購英國鋼鐵持積極的態(tài)度，表示“歡迎在新的所有權(quán)架構(gòu)下朝著挽救英國鋼鐵走出積極的一步，敬業(yè)集團(tuán)的利益表明他們相信英國鋼鐵會有一個可持續(xù)的未來”。盡管敬業(yè)集團(tuán)需要和工會就收購中的具體細(xì)節(jié)，比如雇員利益的保護(hù)單獨(dú)談判，但從當(dāng)前的形勢看，達(dá)成協(xié)議的阻力不大。

公司收購，尤其是跨國收購，要接受很多法律審查，比如反壟斷審查和國家安全審查。我國很多企業(yè)海外收購因?yàn)椴荒芡ㄟ^反壟斷調(diào)查而折戟沉沙。我國也出現(xiàn)過依據(jù)反壟斷調(diào)查否決國外企業(yè)收購本國企業(yè)的案例。英國鋼鐵是英國第二大鋼鐵企業(yè)，河北敬業(yè)如果順利完成收購，交易完成后兩家企業(yè)合并在一起，將組成一個全球性的鋼鐵巨頭。如果英國鋼鐵不是處于破產(chǎn)困境，這樣的收購肯定遭遇嚴(yán)格苛刻的反壟斷調(diào)查，而且通過調(diào)查的概率不大。

但是，各國在審查收購交易的時候，都規(guī)定了審查豁免的情況。破產(chǎn)收購就是審查豁免的重要情形。破產(chǎn)收購一般符合審查豁免，主要基于兩個原因。第一，因?yàn)槭召徬萑肫飘a(chǎn)的企業(yè)不會對被收購企業(yè)所在國家的市場競爭造成負(fù)面影響，所以，破產(chǎn)收購?fù)戏磯艛鄬彶榈幕砻狻５诙召徬萑肫飘a(chǎn)的企業(yè)，有利于保護(hù)就業(yè)，甚至保護(hù)產(chǎn)業(yè)，所以，破產(chǎn)收購?fù)蠂野踩珜彶榛砻狻＿@方面的案例很多，比如，2008年金融危機(jī)，美國第三大汽車公司克萊斯勒申請破產(chǎn)保護(hù)，意大利菲亞特汽車公司對克萊斯勒實(shí)施破產(chǎn)收購。這個交易很順利地通過美國相關(guān)政府部門的審核。

類似的政府對破產(chǎn)收購的友好態(tài)度已經(jīng)在當(dāng)前河北敬業(yè)收購英國鋼鐵的交易中表現(xiàn)出來了。英國破產(chǎn)服務(wù)署（U.K.Insolvency Service）對交易最終通過政府部門的審核很樂觀，認(rèn)為，盡管交易距離最終達(dá)成還有很多事情要做，包括審核機(jī)構(gòu)的核準(zhǔn)，但是，“應(yīng)該會在合理可行的最短時間內(nèi)”達(dá)成交易。英國商業(yè)大臣安瑞雅·李薩（Andrea Leadsom）也對最終達(dá)成交易表示樂觀。

跨國破產(chǎn)收購已經(jīng)形成一套成熟的法律規(guī)則體系

相對于普通的收購，破產(chǎn)收購盡管也有特定的風(fēng)險(xiǎn)，但只要收購方嚴(yán)謹(jǐn)?shù)乇M職調(diào)查，充分地利用相關(guān)的法律規(guī)則，通過談判，還是可以把風(fēng)險(xiǎn)控制在合理范圍內(nèi)的。

實(shí)際上，在全球范圍內(nèi)，各國企業(yè)法已經(jīng)在企業(yè)拯救文化背景下形成了一套成熟的包括破產(chǎn)收購在內(nèi)的企業(yè)拯救法律體系。從破產(chǎn)收購的角度，這套法律體系的核心是各國的破產(chǎn)法。

在河北敬業(yè)收購英國鋼鐵案中，當(dāng)事人的收購交易的法律基礎(chǔ)就是英國破產(chǎn)法中的整體出售制度。根據(jù)整體出售制度，公司申請破產(chǎn)，進(jìn)入破產(chǎn)程序后，公司在破產(chǎn)法提供的保護(hù)下，可以自行或者在接管人的主持下，尋找交易對手，把資產(chǎn)整體出售。不過，雖然從交易的角度看，整體出售是一個普通的資產(chǎn)出售交易，一方收購了另一個的全部資產(chǎn)。但是，從法律的角度，這個交易涉及到很多法律問題，比普通的資產(chǎn)買賣交易要復(fù)雜得多。比如，收購方用什么方式支付？現(xiàn)金支付、證券支付還是現(xiàn)金加證券支付？這樣大規(guī)模的交易，肯定不會全部用現(xiàn)金，這就引出更復(fù)雜的問題：用證券支付的話，證券如何在被收購方的利益相關(guān)者中間分配？這樣，交易就不再局限于破產(chǎn)法，還涉及公司法、證券法等更多的法律。所以，大規(guī)模的破產(chǎn)收購是考驗(yàn)法律智慧的。

此外，破產(chǎn)法還為拯救困境中的企業(yè)提供其他的拯救機(jī)制，比如破產(chǎn)重整制度。在破產(chǎn)重整制度中，如果需要引進(jìn)第三方為困境中的企業(yè)注入資金或者資產(chǎn)，重組困境中的企業(yè)的財(cái)務(wù)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，也需要破產(chǎn)收購。

“一帶一路”背景下，我國企業(yè)可以充分利用跨國破產(chǎn)收購

伴隨著現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并購成為現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展壯大的一種重要的交易模式。當(dāng)前，國內(nèi)外很多著名企業(yè)都或多或少從事過并購交易。在“一帶一路”背景下，我國企業(yè)更有必要充分利用跨國收購，在國際市場上配置資源，提升企業(yè)的經(jīng)營效率。

不過，近年來，我國企業(yè)在跨國收購的實(shí)踐中遇到很多困難。比如，一些國家或者經(jīng)濟(jì)體往往基于各種原因，對我國企業(yè)實(shí)施的收購交易施加嚴(yán)苛的審查制度，甚至專門對涉及我國企業(yè)的收購交易單獨(dú)立法。

有鑒于此，筆者認(rèn)為，我國跨國收購立法與監(jiān)管部門和企業(yè)有必要各自努力，從不同的角度改善我國企業(yè)參與國際收購交易的法律與經(jīng)濟(jì)環(huán)境。立法與監(jiān)管部門有必要加強(qiáng)與國際社會的溝通，通過制定雙邊或者多邊條約的形式減輕我國企業(yè)海外收購的法律與政治風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)自身也有必要充分利用當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的有利因素，在熟悉交易所在地破產(chǎn)收購法律的基礎(chǔ)上，充分利用破產(chǎn)收購制度，更多地參與破產(chǎn)收購，降低收購成本，提升收購的成功率。在這一點(diǎn)上，河北敬業(yè)集團(tuán)正在實(shí)施的破產(chǎn)收購交易，值得我們持續(xù)關(guān)注并總結(jié)有用的經(jīng)驗(yàn)。

（作者王佐發(fā)為西南科技大學(xué)法學(xué)院副教授） 來源：澎湃新聞

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