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【中國鐵合金網訊】鎳價自這一波上漲近60%后，陷入振蕩調整階段。隨著印尼提前禁礦事件落地，短期鎳價缺乏更強的上漲驅動力。多空博弈加劇，疊加技術上均線黏合，令行情更加撲朔迷離。

隨著印尼提前禁礦事件塵埃落定，未來鎳礦的供需結構將出現明顯變化。雖然菲律賓鎳礦商明年可能會提高產出，但他們的供應無法與印尼較高品位的礦石相媲美。而且菲律賓幾個高品位礦山更是面臨著資源枯竭的壓力。假如考慮菲律賓的最大出口量，我國 2020 年鎳礦進口量最樂觀也只有折算到50萬噸金屬鎳。即使考慮到現有的港口庫存，2020年國內鎳礦缺口也會出現。基于這種擔憂，國內鎳生鐵工廠和貿易商大量搶購，部分工廠原料庫存甚至增至8—10個月，導致鎳礦短短兩個多月時間漲幅高達60%，完全匹配鎳價漲幅。值得注意的是，近期鎳礦海運費自高位回落，可能削弱鎳礦價格漲幅。但菲律賓蘇里高地區將迎來傳統雨季，這意味著鎳礦供應依然值得擔憂，鎳價上漲將延續成本抬升邏輯。

近期LME鎳庫存出現異常變化，連續10天庫存流出近6萬噸至9.8萬噸，這是鎳合約40年歷史以來的最大降幅，已降至2012年4月以來的最低水平。由于庫存急速下降，LME鎳遠期合約曲線出現反轉，現貨合約較三個月期合約的溢價接近2007年以來的最高水平。有消息稱，青山集團在印尼禁礦前已提前購買鎳礦石，此外，還從交易所購買大量的鎳金屬已確保其供應量。因此，該公司是導致LME庫存出現異常變化的推動力量之一。從LME庫存細分數據來看，近期LME陸續出庫以鎳豆為主。通過跟蹤海外保稅區現貨溢價，可以發現，海外市場消費并沒有實質性好轉，因此，這部分庫存被直接用來消費的可能性不大。而且出庫的鎳豆庫存由于年限較久未必能再次入庫，因此推測這部分庫存在較長一段時間變成隱性庫存的概率較大。雖然LME現貨溢價較高，但國內其實并不缺貨，根據上海金屬網數據，鎳保稅庫倉單價格降到了-80至0美元/噸的歷史低位。

印尼鎳生鐵投產進程和國內不銹鋼高庫存依然是鎳價的主要利空因素。印尼青山今年已投產 5 臺 42000KVA RKEF。印尼德龍4—5月投產的2臺釋放增量，緊隨其后的的第14臺礦熱爐在8月底正式出鐵，此前投產的13臺已基本達產。印尼金川 WP計劃投產4 臺33000KVA 礦熱爐已建成3條，預計10月中旬將實現第一批鎳鐵銷售。印尼青山位于 Weda bay 的項目計劃四季度投產4 臺42000KVA RKEF，近期該園區紅土鎳礦正式開采。國內方面，據統計，9月下旬無錫和佛山兩地不銹鋼社會庫存為89.87萬噸，環比9月上旬增幅6.72%，連續三個月增長。此外，今年7月以來我國不銹鋼出口環境不斷惡化，包括印度、臺灣地區、越南和巴西紛紛對中國大陸不銹鋼制品加征反補貼稅。由于不銹鋼出口約占表觀消費的14%，疊加貿易摩擦存在很大的不確定性，一定程度上制約了不銹鋼消費的增量。

綜上所述，后續鎳價上漲仍有低庫存和成本上漲的邏輯支撐，但短期鎳價已處于相對高位，需要充分調整后才有上漲驅動。而且四季度中長線偏弱的基本面沒有改善，不銹鋼高庫存以及鎳生鐵投放等因素將加劇市場動蕩，鎳價上方空間有限。

（轉自信達期貨，新浪財經）

• [責任編輯：王可]