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中國鐵合金網(wǎng)訊：

地產(chǎn)拖累明年需求下移，基建子板塊或有亮點(diǎn)

供給限制逐步寬松，黑色行業(yè)邏輯重心重回需求端。展望2019年，用鋼權(quán)重最大的地產(chǎn)板塊需求預(yù)計(jì)從Q2開始承壓，行業(yè)利潤重心逐步下移；但伴隨財(cái)政貨幣政策邊際放松，行業(yè)利潤或在Q4迎來環(huán)比改善。

地產(chǎn)分項(xiàng)需求占所有鋼材需求約35%，占螺紋鋼單品種需求約60%-70%。拿地面積領(lǐng)先房屋開工面積的6-9個(gè)月，2018年Q3開始房企拿地面積下滑，房屋開工增速預(yù)計(jì)從2019年Q2-Q3面臨明顯承壓；基建方面，2019年基建投資增速預(yù)計(jì)明顯回升。現(xiàn)有基建項(xiàng)目源自2015-2016的批復(fù)高峰，近2年制約基建投資的核心約束在于“錢”而非“項(xiàng)目”。分板塊來看，水利、核電等細(xì)分短板有確定性增長空間，相關(guān)特鋼加工企業(yè)或?qū)@益。

鋼鐵產(chǎn)能進(jìn)入大型化置換期行業(yè)整合并購加速

供給側(cè)改革漸退，鋼鐵行業(yè)2019年將迎來存量整合并購加速和高爐大型化置換啟動(dòng)。未來2-3年內(nèi)，將逐漸看到鋼鐵產(chǎn)能集中度提升，龍頭企業(yè)周期性波動(dòng)放緩； 2018年開始，鋼鐵等過剩行業(yè)產(chǎn)能只能置換不能新增。截止2018年11月，全國已公布產(chǎn)能置換方案累計(jì)1.68億噸，已經(jīng)完成置換的1876萬噸，其余1.5億噸將在2019-2022年之前陸續(xù)投放。此輪置換后，無效粗鋼產(chǎn)能轉(zhuǎn)化有效產(chǎn)能約1000萬噸/年；地區(qū)上看，華北產(chǎn)能占比降低、華東基本持平，華南產(chǎn)能略有增加；關(guān)注高爐大型化促發(fā)上游煤焦資源稀缺性提升。

投資看點(diǎn)

2019年鋼廠將告別千元噸鋼毛利，回歸至市場化利潤中樞。節(jié)奏上，地產(chǎn)下行壓力預(yù)計(jì)從2019年Q2開始明顯傳導(dǎo)至鋼材需求端，關(guān)注地產(chǎn)和財(cái)政政策變化，行業(yè)利潤是否能在Q4迎來回升拐點(diǎn)。

行業(yè)利潤壓縮趨勢下，鋼企核心競爭力回歸成本控制和區(qū)位優(yōu)勢；供給側(cè)改革進(jìn)入第二階段，鋼鐵產(chǎn)業(yè)整合并購有望加速。關(guān)注成本競爭力強(qiáng)、粗鋼產(chǎn)能有增量的個(gè)股，相關(guān)標(biāo)的三鋼閩光(002110)；2018年四季度以來，板塊股價(jià)已部分反映鋼鐵利潤下滑的預(yù)期，明年年中可能出現(xiàn)行業(yè)利潤降幅預(yù)期差，關(guān)注成本競爭強(qiáng)、分紅率高的個(gè)股，相關(guān)標(biāo)的方大特鋼(600507)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求超預(yù)期下滑；焦炭環(huán)保政策。

（來源：川財(cái)證券）

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