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國(guó)內(nèi)最大的鋼鐵集團(tuán)——河鋼集團(tuán)近日試水基差貿(mào)易，與跨國(guó)集團(tuán)——嘉吉投資達(dá)成200萬(wàn)噸鐵礦石基差貿(mào)易的總體框架協(xié)議。這是目前最大的國(guó)內(nèi)鐵礦石基差貿(mào)易合同。

根據(jù)合作協(xié)議，雙方以鐵礦石期貨主力合約價(jià)格加上基差的方式確定每月貿(mào)易價(jià)格。合作采取“定量不定價(jià)”的方式，約定每月交貨量和點(diǎn)價(jià)方式。河鋼集團(tuán)作為買方，有足夠長(zhǎng)的點(diǎn)價(jià)時(shí)間，便于靈活把握點(diǎn)價(jià)時(shí)機(jī)。在有利的行情下，買方不僅可以在近月點(diǎn)價(jià)，還可以直接鎖定遠(yuǎn)期交貨價(jià)格。

隨著期貨市場(chǎng)在鋼鐵行業(yè)影響力日益加深，以期貨價(jià)格為基準(zhǔn)的基差貿(mào)易模式在業(yè)內(nèi)逐步推廣。該模式具有鎖定成本或利潤(rùn)的優(yōu)勢(shì)，滿足貿(mào)易雙方靈活多變的談判需求。企業(yè)可結(jié)合實(shí)際情況，擇優(yōu)成為基差制定方或點(diǎn)價(jià)方，選擇靈活的點(diǎn)價(jià)期與交貨期，促進(jìn)全產(chǎn)業(yè)貿(mào)易模式優(yōu)化和完善，為鋼鐵企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理、利用期貨工具拓展經(jīng)營(yíng)模式提供了新路徑。

值得注意的是，2018年5月4日，鐵礦石期貨正式啟動(dòng)引入境外交易者業(yè)務(wù)，形成全球供需端產(chǎn)業(yè)客戶共同參與、形成和認(rèn)可的期貨價(jià)格基準(zhǔn)，對(duì)于提高鐵礦石期貨價(jià)格的代表性、在國(guó)際貿(mào)易中推廣基差貿(mào)易模式具有重要意義。

國(guó)內(nèi)最大的鐵礦石基差貿(mào)易合同

8月6日，大商所和中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)在北京聯(lián)合舉辦河鋼集團(tuán)北京國(guó)際貿(mào)易有限公司（下稱“河鋼集團(tuán)”）、嘉吉投資（中國(guó)）有限公司（下稱“嘉吉投資”）基差貿(mào)易簽約儀式暨鋼鐵原料基差貿(mào)易座談會(huì)。大商所、中鋼協(xié)、期貨公司以及境外礦山、國(guó)內(nèi)鋼廠和貿(mào)易商等有關(guān)單位約70人共同見(jiàn)證了簽約儀式。

此次，河鋼集團(tuán)、嘉吉投資達(dá)成200萬(wàn)噸鐵礦石基差貿(mào)易的總體框架協(xié)議，在今年7至12月先開(kāi)展60萬(wàn)噸貿(mào)易，這是鋼鐵行業(yè)探索新貿(mào)易方式的有益嘗試。根據(jù)合作協(xié)議，雙方以鐵礦石期貨主力合約價(jià)格加上基差的方式確定每月貿(mào)易價(jià)格。

券商中國(guó)記者了解到，作為目前國(guó)內(nèi)鐵礦石市場(chǎng)規(guī)模最大的基差貿(mào)易簽約，此次合作采取“定量不定價(jià)”的方式，約定每月交貨量和點(diǎn)價(jià)方式。同時(shí)，買方有足夠長(zhǎng)的點(diǎn)價(jià)時(shí)間，便于靈活把握點(diǎn)價(jià)時(shí)機(jī)。在有利的行情下，買方不僅可以在近月點(diǎn)價(jià)，還可以直接鎖定遠(yuǎn)期交貨價(jià)格。例如，8月底鐵礦石遠(yuǎn)月合約價(jià)格下跌，買方可直接點(diǎn)價(jià)確定遠(yuǎn)期交貨價(jià)格。

顯然，在基差貿(mào)易模式中，鋼廠的基差貿(mào)易合同與普通現(xiàn)貨合同類似，不涉及保證金的問(wèn)題，在企業(yè)內(nèi)部合規(guī)、審核方面壓力更小，對(duì)于鋼廠來(lái)說(shuō)更簡(jiǎn)單易懂。另一方面，基差貿(mào)易使鋼鐵企業(yè)可在不直接參與期貨的情況下利用期貨價(jià)格。河鋼集團(tuán)和嘉吉投資合作中，相當(dāng)于嘉吉在做期貨頭寸，河鋼集團(tuán)既不需要期貨開(kāi)戶也不需要交保證金，只是利用期貨價(jià)格決定最終采購(gòu)價(jià)。

嘉吉投資鐵礦石實(shí)貨交易負(fù)責(zé)人沈海平：

綜合考慮不同港口之間的價(jià)差因素，我們確定連云港交貨的基差為-10元/噸，唐山港交貨的基差為-5元/噸。合同簽訂后，嘉吉投資參考市場(chǎng)行情及自身貨物庫(kù)存，適時(shí)在鐵礦石期貨市場(chǎng)建倉(cāng)。河鋼集團(tuán)提出點(diǎn)價(jià)要求后，由嘉吉投資在期貨市場(chǎng)進(jìn)行相應(yīng)對(duì)沖操作，完成點(diǎn)價(jià)業(yè)務(wù)。

本次合作充分圍繞鋼廠生產(chǎn)需求提供解決方案。例如，河鋼集團(tuán)在多個(gè)港口附近設(shè)廠，在相關(guān)港口有接貨需求。合作中明確以華東港、唐山港作為交貨港口，每個(gè)月固定交貨10萬(wàn)噸，根據(jù)各廠生產(chǎn)需要，各港口交貨量由雙方協(xié)商確定。此外，考慮到河鋼集團(tuán)原料使用習(xí)慣和要求，此次以市場(chǎng)主流的PB粉或紐曼粉為交易標(biāo)的。如后期鋼廠原料使用發(fā)生變化，將研究將其他礦種納入交易標(biāo)的范圍。

我們?cè)谄诂F(xiàn)基差較大時(shí)，采取在期貨遠(yuǎn)月合約做空單、在港口上買現(xiàn)貨的方式。比如，某日鐵礦石1901合約價(jià)格漲到510元/噸，同日某港口現(xiàn)貨價(jià)格只有490元/噸，此時(shí)進(jìn)行上述操作，相當(dāng)于鎖定了20元/噸的基差。而河鋼集團(tuán)點(diǎn)價(jià)時(shí)，可能只有5元/噸的基差。河鋼集團(tuán)享有基差收窄的好處，我們享有基差擴(kuò)大的好處，也就是說(shuō)，通過(guò)基差貿(mào)易將現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到了期貨市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)共贏。

河鋼集團(tuán)副總經(jīng)理劉鍵：

從實(shí)際效果看，河鋼集團(tuán)于7月末完成首筆點(diǎn)價(jià)交易，利用當(dāng)前美元匯率高、以美元計(jì)價(jià)的長(zhǎng)協(xié)貨物價(jià)格高于港口現(xiàn)貨價(jià)格的機(jī)會(huì)，通過(guò)銷售美元長(zhǎng)協(xié)貨物，基差點(diǎn)價(jià)回購(gòu)港口現(xiàn)貨，降低采購(gòu)成本200余萬(wàn)元。

這筆200萬(wàn)噸的基差貿(mào)易協(xié)議，是以大商所期貨合約價(jià)格為基準(zhǔn)，有充分流動(dòng)性和代表性，可以通過(guò)買賣進(jìn)行價(jià)格對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)管理，通過(guò)制訂合理的基差可以規(guī)避基差波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。特別是，大商所期貨合約價(jià)格是通過(guò)大量交易形成的市場(chǎng)價(jià)格，具有公信力。

長(zhǎng)期看，基差定價(jià)是國(guó)際大宗商品定價(jià)的必然趨勢(shì)。鐵礦石期貨國(guó)際化是基差貿(mào)易健康發(fā)展的催化劑。依托于我國(guó)廣闊的鐵礦石貿(mào)易市場(chǎng)，鐵礦石期貨為產(chǎn)業(yè)提供了完善的避險(xiǎn)和定價(jià)平臺(tái)，必將受到更多產(chǎn)業(yè)企業(yè)的關(guān)注和參與。

目前，國(guó)外礦山銷售中國(guó)的鐵礦石主流品種以普氏為代表的三大指數(shù)定價(jià)，部分采用國(guó)外咨詢機(jī)構(gòu)的混合指數(shù)定價(jià)。由于“各大指數(shù)之間不能交易，企業(yè)不能通過(guò)買賣指數(shù)進(jìn)行價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理；而通過(guò)期貨市場(chǎng)和掉期市場(chǎng)對(duì)鐵礦石進(jìn)行套期保值，又要面對(duì)期現(xiàn)基差波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，影響套期保值效果。鐵礦石的基差貿(mào)易恰恰為解決上述弊端提供了方案。

國(guó)信期貨總經(jīng)理余曉東：

國(guó)信期貨是河鋼集團(tuán)和嘉吉投資簽署基差業(yè)務(wù)的服務(wù)提供方。2017年國(guó)信期貨通過(guò)專業(yè)服務(wù)，為鞍鋼股份和中建材提供了基差點(diǎn)價(jià)思路，獲得雙方的認(rèn)可。今年1月，中建材一次性完成點(diǎn)價(jià)，提前鎖定了銷售，獲得了比較好的利潤(rùn)；同時(shí)，協(xié)助鞍鋼股份提前套保，避免成本上漲風(fēng)險(xiǎn)，并獲得基差擴(kuò)大的紅利，作為行業(yè)內(nèi)首例央企之間的基差試點(diǎn)，取得了雙贏的結(jié)果。

據(jù)國(guó)信統(tǒng)計(jì)，目前已經(jīng)有79%的鋼鐵業(yè)參與了套保，14%在積極籌備，期貨已經(jīng)成為鋼鐵企業(yè)經(jīng)營(yíng)中不可或缺的金融工具，粗放式發(fā)展模式將代之以精細(xì)化管理發(fā)展道路。重視產(chǎn)業(yè)服務(wù)的期貨公司將與主動(dòng)選擇風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)體企業(yè)一起，開(kāi)展積極合作。

鋼鐵企業(yè)期待通過(guò)基差貿(mào)易管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

基差貿(mào)易為每個(gè)具有不同經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)、生產(chǎn)規(guī)模、地理位置和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的鋼鐵企業(yè)，提供定制化的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，對(duì)貿(mào)易雙方都具有明顯優(yōu)勢(shì)。不少鋼鐵企業(yè)對(duì)于參與基差貿(mào)易貿(mào)易表示出濃厚的興趣。

本鋼國(guó)貿(mào)期貨貿(mào)易部部長(zhǎng)孟純：

基差貿(mào)易為賣方鎖定銷售價(jià)格、進(jìn)而鎖定利潤(rùn)，同時(shí)也提供新的銷售途徑；對(duì)買方來(lái)說(shuō)可以有效避免了基差風(fēng)險(xiǎn)，利用期貨價(jià)格波動(dòng)特點(diǎn)獲得當(dāng)日低價(jià)，有效降低采購(gòu)成本。

山鋼集團(tuán)國(guó)際貿(mào)易公司總經(jīng)理李強(qiáng)篤：

目前鐵礦石貿(mào)易格局變化較大，一次性的大量采購(gòu)會(huì)面臨較大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。利用基差貿(mào)易方式進(jìn)行小批量、分散的點(diǎn)價(jià)采購(gòu)，可以降低一次性采購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，相較于傳統(tǒng)的場(chǎng)內(nèi)套保，基差貿(mào)易模式更貼近現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣，更易于鋼鐵企業(yè)理解和操作。

寶鋼股份采購(gòu)中心原料一部總經(jīng)理袁濤：

雖然基差的確定涉及到匯率、港口價(jià)差、品質(zhì)價(jià)差和時(shí)間差等多方因素，但相比期貨價(jià)格，實(shí)體企業(yè)對(duì)于與自身業(yè)務(wù)相關(guān)的基差把握程度更好。基差交易是給鋼廠或行業(yè)參與者提供新選擇，具體采用基差貿(mào)易或其他衍生工具需要結(jié)合自身的業(yè)務(wù)，包括風(fēng)險(xiǎn)制度設(shè)計(jì)、具體體系設(shè)計(jì)等。

華菱鋼鐵有限公司副總經(jīng)理張志剛：

華菱鋼鐵之前在焦炭等品種嘗試開(kāi)展了基差交易。下一步，企業(yè)將結(jié)合實(shí)際經(jīng)營(yíng)訴求，進(jìn)一步強(qiáng)化期貨學(xué)習(xí)，更好地拓展上下游套保業(yè)務(wù)。首鋼國(guó)際貿(mào)易工程公司礦產(chǎn)資源事業(yè)部丁曉佳表示，公司長(zhǎng)期關(guān)注期貨市場(chǎng)，尤其在市場(chǎng)波動(dòng)較大時(shí)，公司避險(xiǎn)需求強(qiáng)烈，后續(xù)會(huì)繼續(xù)跟蹤和研究基差貿(mào)易。

永安期貨副總經(jīng)理石春生：

去年永安資本貿(mào)易量超過(guò)300萬(wàn)噸，今年至今已超過(guò)400萬(wàn)噸，大多以基差貿(mào)易為主。在新時(shí)期，需要通過(guò)基差貿(mào)易等創(chuàng)新手段來(lái)為客戶鎖定原料成本和未來(lái)利潤(rùn)，給上下游企業(yè)提供更多選擇權(quán)和個(gè)性化服務(wù)。

大力推廣基差貿(mào)易，交易所深度服務(wù)鋼鐵行業(yè)

為鼓勵(lì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)嘗試和利用基差貿(mào)易模式，2017年，大商所在黑色品種推出基差貿(mào)易試點(diǎn)，完成5個(gè)試點(diǎn)項(xiàng)目落地，覆蓋22萬(wàn)噸鐵礦石和1萬(wàn)噸焦炭。參與試點(diǎn)的8家實(shí)體企業(yè)具有行業(yè)代表性，涵蓋了國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)，貿(mào)易企業(yè)、焦化企業(yè)和鋼鐵企業(yè)等多種類型，試點(diǎn)中均以基差貿(mào)易替代原有的長(zhǎng)協(xié)或一口價(jià)，并進(jìn)行相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理。2018年，大商所進(jìn)一步加大試點(diǎn)工作的支持力度，進(jìn)一步擴(kuò)大基差貿(mào)易的影響力。

大商所副總經(jīng)理朱麗紅：

大商所在多年服務(wù)實(shí)體產(chǎn)業(yè)的過(guò)程中，深刻體會(huì)到基差貿(mào)易與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)聯(lián)系緊密，能夠?yàn)槠髽I(yè)結(jié)合自身經(jīng)營(yíng)、利用期貨市場(chǎng)管理風(fēng)險(xiǎn)提供有效模式。作為全球唯一采取連續(xù)報(bào)價(jià)、實(shí)物交割的鐵礦石衍生品，大商所鐵礦石期貨價(jià)格更為公開(kāi)、透明和連續(xù)，為在國(guó)際鐵礦石貿(mào)易中開(kāi)展以期貨價(jià)格為基準(zhǔn)的基差貿(mào)易奠定了基礎(chǔ)。

此次河鋼集團(tuán)和嘉吉投資的合作是大型鋼鐵企業(yè)和國(guó)際大型貿(mào)易商在鐵礦石基差貿(mào)易上的重要嘗試，將在國(guó)際鋼鐵行業(yè)和衍生品市場(chǎng)產(chǎn)生示范效應(yīng)。未來(lái)大商所將繼續(xù)推廣基差貿(mào)易和場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)，希望更多實(shí)體企業(yè)利用好基差貿(mào)易，進(jìn)一步管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，助推鐵礦石貿(mào)易發(fā)展。

中鋼協(xié)副會(huì)長(zhǎng)王利群：

促進(jìn)鐵礦石貿(mào)易的穩(wěn)定發(fā)展是市場(chǎng)各方的共同目標(biāo)。近年來(lái)大商所積極推進(jìn)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)建設(shè)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與場(chǎng)外衍生品試點(diǎn)，支持鋼鐵企業(yè)應(yīng)用基差貿(mào)易。希望未來(lái)更多的企業(yè)參與進(jìn)來(lái)，為全行業(yè)的持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展做出貢獻(xiàn)。

中鋼協(xié)副秘書(shū)長(zhǎng)王穎生：

大商所鐵礦石期貨國(guó)際化后，境外客戶將持續(xù)參與鐵礦石期貨市場(chǎng)，形成更為公開(kāi)、透明和有效的期貨價(jià)格。2016年鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革至今，鋼鐵產(chǎn)業(yè)已進(jìn)入良性發(fā)展階段，為下一步可持續(xù)發(fā)展提供了保障。此次合作將為在更多品種推廣基差貿(mào)易提供重要參考，進(jìn)一步服務(wù)全球?qū)嶓w企業(yè)。

來(lái)源： 券商中國(guó)

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