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年初國內(nèi)基建預(yù)算大幅削減，4月又迎來了房地產(chǎn)投資下滑和PPP項(xiàng)目的清理，預(yù)示著未來鋼市下游需求將由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱。高利潤仍將是鋼廠加大生產(chǎn)的內(nèi)在動(dòng)力。目前環(huán)保限產(chǎn)對(duì)鋼材產(chǎn)量的限制作用十分有限，供強(qiáng)需弱的局面仍將持續(xù)。由于當(dāng)前較大的螺紋鋼社會(huì)庫存基數(shù)，預(yù)計(jì)庫存消耗將隨雨季的到來有所放緩，螺紋鋼上漲受限，下行仍有空間。

下游需求抑制鋼價(jià)上行

2018年基建預(yù)算大幅削減，4月以后再次迎來了PPP項(xiàng)目的清理和房地產(chǎn)投資的下滑，預(yù)計(jì)未來螺紋鋼需求并不樂觀。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年1—4月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資總額、房屋新開工面積、土地成交價(jià)總額增速相較于1—3月數(shù)據(jù)紛紛回落。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比下降2.1%。從當(dāng)前國家政策來看，大量提供商品房用地的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，房地產(chǎn)投入即將進(jìn)入下行區(qū)間，螺紋鋼需求也將受到重大沖擊。根據(jù)財(cái)政部消息，全國各地開展了PPP項(xiàng)目集中清理工作。截至4月23日，各地累計(jì)清理退庫項(xiàng)目投資額達(dá)1.8萬億元；上報(bào)整改項(xiàng)目投資額達(dá)3.1萬億元。預(yù)計(jì)螺紋鋼下游需求將大幅削減，長遠(yuǎn)來看，也會(huì)壓制鋼價(jià)上漲。

高利潤驅(qū)動(dòng)高生產(chǎn)

自國家嚴(yán)厲查處“地條鋼”以來，鋼廠盈利能力已經(jīng)有了明顯的提高，加大生產(chǎn)力度、以量取勝無疑是鋼廠搶占“改革紅利”的最佳選擇。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年1月以來，國內(nèi)盈利鋼廠占比長時(shí)間維持在85.28%左右。截至5月18日，該數(shù)值雖相較于年初小幅下滑，但與鋼價(jià)持續(xù)低迷的3月下旬相比，已經(jīng)有所回升，連續(xù)兩個(gè)月保持在84.66%。

全國高爐開工率雖因環(huán)保政策的持續(xù)加碼長期被限制在60%水平附近，但該值仍保持小幅上升的態(tài)勢。截至5月18日，全國高爐開工率回升至70.17%，唐山鋼廠高爐開工率也回升至74.39%。雖然環(huán)保限產(chǎn)持續(xù)發(fā)力，但政策只是約束產(chǎn)能釋放，對(duì)產(chǎn)量約束力度卻不強(qiáng)，高爐使用高品鐵礦石以及轉(zhuǎn)爐添加廢鋼都會(huì)變相增加產(chǎn)量。據(jù)西本新干線數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月10日，國內(nèi)日均粗鋼產(chǎn)量為246.88萬噸/天，重點(diǎn)鋼企日均粗鋼產(chǎn)量194.33萬噸/天，均保持持續(xù)上漲之勢。所以，限制產(chǎn)能對(duì)鋼材現(xiàn)貨價(jià)格很難形成重大支撐。電爐相對(duì)于高爐有與生俱來的環(huán)保優(yōu)勢，又有政策扶持和鼓勵(lì)引導(dǎo)，產(chǎn)能釋放也將削弱高爐限產(chǎn)停產(chǎn)對(duì)供給端的壓力，但前提是鋼材利潤繼續(xù)維持高位。

庫存基數(shù)消化困難

2018年春節(jié)至今，螺紋鋼社會(huì)庫存仍是萬眾矚目的焦點(diǎn)。有消息稱，螺紋鋼終端需求回升，社會(huì)庫存消化速率提升。但從目前的庫存基數(shù)來看，庫存總量仍然遠(yuǎn)超往年，螺紋鋼去庫存效果并不理想。Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截至5月24日，螺紋鋼社會(huì)庫存已下降至565.88萬噸，但仍高于2017年同期將近40%。螺紋鋼去庫存仍任重而道遠(yuǎn)，庫存消化減速更是雪上加霜。如今鋼廠部分高爐產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)與電爐投產(chǎn)，即使在環(huán)保限產(chǎn)反復(fù)的環(huán)境下，螺紋鋼減產(chǎn)的概率也不大。鋼廠利潤較高，價(jià)格下調(diào)的空間較大，鋼廠出貨對(duì)貿(mào)易商去庫存仍具有擠出效應(yīng)。

綜上所述，鋼廠高利潤驅(qū)動(dòng)高生產(chǎn)的邏輯仍然沒有改變，但需求受產(chǎn)業(yè)鏈下游和季節(jié)性的影響將有所下滑。供強(qiáng)需弱的局勢抑制鋼價(jià)上漲，加上目前社會(huì)庫存仍然充裕，消化仍需時(shí)間，預(yù)計(jì)短期內(nèi)鋼材仍有下行空間。

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