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　　受近期進口煤限制令新政策等多方面利好因素影響，國內煤炭供應過剩的壓力得到階段性緩解。多位受訪分析師在采訪中向21世紀經濟報道記者指出，隨著央行最近一次降準釋放流動性，加上去產能等供給側結構性改革進一步深入推進，煤炭等周期股今年的業績仍然有望維持高位。

　　煤企一季度增長放緩

　　近日在上市公司陸續發布2017年度業績報告中，鋼鐵、煤炭、有色等周期性行業紛紛上演“王者榮耀”，成為這一個年報季中增長最強勁的三個板塊。

　　山西焦化4月19日最新公布的2017年年報顯示，其去年實現營業收入59.9億元，同比增長48.46%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9192萬元，同比增長107.89%。盡管山西焦化的凈利同比翻倍，但它還不是去年賺錢最多的上市煤企。據21世紀經濟報道記者梳理，在申銀萬國煤炭開采37家二級企業中，截至19日19時共有23家發布了2017年報。其中20家歸屬上市公司股東凈利實現同比增長，3家同比下跌。在23家發布年報的上市煤企中，包括恒源煤電、冀中能源、陜西煤業在內的11家(近半數)凈利同比增長超過100%。

　　在20家凈利潤同比增長的煤企中，歸屬凈利額最高的無疑是“煤老大”中國神華，其2017年實現營收2487.46億元，同比增長35.8%；實現歸母凈利450.37億元，同比增長98.3%。

　　而凈利同比增長最高的則是恒源煤電，其去年營收為65.36億元，同比增長41.3%；歸屬凈利為11.05億元，同比增長3031%。

　　還有8家上市煤企發布了今年一季度業績預告。永泰能源預告一季度凈利同比增長415%成為8家企業中預告增長比例最高的。相比在2017年報中的凈利增幅，一季報的增長勢頭有所放緩。例如，露天煤業在今年一季報預告中凈利同比增長20%，低于其年報披露的同比增長112%；美錦能源預計一季度凈利增長7%，也低于其年報中全年凈利增長56%的比例。

　　剔除春節因素，煤炭價格相比春節前出現大幅下滑，成為一季度煤炭企業利潤增幅下降的主因。

　　去年下半年以來，由于去產能及下游需求旺盛和局部運力緊張等多方面因素影響，國內煤炭價格持續上漲。今年1月，春節因素疊加冬季取暖對電煤需求旺盛，煤價繼續攀升。至2月初，秦皇島港5500大卡動力煤價格一度刷新770元/噸的高位。

　　2月之后，由于國家調控及進口量回升，煤價開啟下行通道。2月至今，秦皇島港5500大卡動力煤每噸價格在2個月中陸續跌掉了近200元。4月19日秦皇島煤炭網最新監測數據顯示，環渤海動力煤現貨價格5500大卡報收573元/噸，環比下行10元/噸。

　　值得注意的是，當前的煤價已經進入行業劃定的綠色區間，且低于目前580元/噸的長協均價(年長協和月長協的平均價)。

　　2016年底國家發改委、中國煤炭工業協會、中國電力企業聯合會、中國鋼鐵工業協會聯合簽署的《關于平抑煤炭市場價格異常波動的備忘錄》中明確，動力煤價格的綠色區間為500元/噸至570元/噸。

　　進口煤限制令和降準提振信心

　　在煤炭市場正因高企的港口庫存和即將到來的用煤淡季擔憂甚至感到悲觀之際，兩則利好消息出臺大大提振了市場信心。

　　第一則關于限制外煤供應。4月以來，國內二級口岸和部分一級口岸陸續接到海關發出的煤炭限量通知。目前福建、廣東、浙江等幾個主要煤炭進口省份均已對進口煤采取限制措施。

　　這是繼2017年7月啟動進口煤限制令之后中國第二次啟動這一調控政策。有業內人士預計限制進口煤數量占進口總量的10%左右。

　　國家統計局最新數據顯示，今年一季度，中國進口煤數量顯著增長。國內進口原煤7541萬噸，同比增長16.6%。僅看3月，進口原煤2670萬噸，增長20.9%，連續三個月保持兩位數增長。

　　易煤研究院研究員潘漢翔4月19日晚對21世紀經濟報道記者分析稱，“從煤炭產業發展角度來看，由于進口煤市場和下水煤市場長期以來的競爭關系，重啟港口限外令，有助于保護供給側結構性改革的紅利，加快煤炭企業實現脫貧發展。”潘漢翔認為，“相較上一次啟動進口煤限制政策，本輪調控力度雖然更強，針對部分省市一類港口也做了限制，但較以往政策有明顯不同的在于本次并非一刀切，而是循序漸進。從短期來看能夠提振市場信心，避免價格跌幅過深。長期來看適時的放寬或收緊政策有助于調節沿海市場供求關系，將價格控制在綠色區間內。”

　　對于有分析稱近期煤價將開啟“L”形走勢的觀點，潘漢翔表示并不能盲目樂觀。盡管港口重啟了對進口煤的限制令改變了市場的悲觀預期，但也要看到，目前下游庫存依舊維持在高位，而且還有水電旺季即將到來所帶來的市場影響。以廣州港為例，目前該港口庫存在244萬噸，其設計最大庫存為280萬噸。此外，國內煤炭供應量仍在增長(今年前3個月，我國原煤產量延續了增長態勢，產量同比增長3.9%至8億噸)。“5月又是傳統用煤淡季，在二季度電廠補庫存周期到來之前，恐怕市場煤價仍將承壓。或將等到夏季電廠負荷增加時，動煤價格才有望真正企穩。”潘漢翔稱。

　　而讓市場信心大大提振的另一利好，則是來自于央行的降準。央行宣布自4月25日起，下調部分銀行人民幣存款準備金率1個百分點。

　　潘漢翔指出，這有助于為整體實體經濟資金提供一個更寬松的金融環境。一方面煤炭等大宗貿易本就需要龐大的資金，這部分資金顯然不可能全部是企業自有資金，金融機構的融資渠道寬松有助于煤炭等行業全產業鏈的貿易更順暢。

　　另一方面，在供給側結構性改革過程中，煤炭、鋼鐵等傳統工業企業的負債率總體仍然偏高。金融機構的支持和更加充足的現金流也有利于煤炭企業進一步加快產能置換工作及推進煤炭企業兼并重組。

　　中泰證券李俊松等分析師在研報中分析稱，基于全年煤炭產量增量有限、限制進口煤、降準、去產能持續推進等多方面因素考慮，預計2018年整體煤炭供給情況較好，煤價有望全年保持高位。

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