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1）價格預(yù)期：預(yù)期本月21號的價格還會下調(diào)，此次調(diào)價之后2月份基本不會再有變化。今年春節(jié)比較晚，立春在春節(jié)之后，工程開工早于往年。開工第一周的鋼廠和社會庫存累庫量決定了短期內(nèi)的價格方向，3月中旬到4月會有確定性價格上升。

2018年鋼鐵價格將走出m形，有兩個高點，一個是上半年的高點，跨度暫時比較大，從3月份到6月份；下半年高點在10月份左右。假如2018年3-6月份之間如期出現(xiàn)上漲行情的話，現(xiàn)貨2018年總體的價格高低點在3300-4800，期貨的價格至少要高過前期螺紋指數(shù)高點，我的預(yù)測螺紋鋼期貨高點是4300左右。

2）供需預(yù)期：電爐鋼2017年增產(chǎn)部分加上2018年要投產(chǎn)的部分，總產(chǎn)能是5000萬噸左右，真正能夠釋放的產(chǎn)量是2000-3000萬噸。采暖期的限產(chǎn)預(yù)計也要達(dá)到這個數(shù)。所以基本是平衡狀態(tài)。2018年的需求較好，出口會有一定增量，國內(nèi)需求尤其是在華東地區(qū)，可能明年4月份到6月份某一個時間段會出現(xiàn)井噴。

3）北材南下：華東地區(qū)鋼價的快速下跌導(dǎo)致南下的北材很大一部分往華南走了，所以廣東地區(qū)的價格也開始下跌，廣東達(dá)到的目標(biāo)值是4000-4200元，華東3800-3900元，現(xiàn)在價格已經(jīng)接近了這個區(qū)間了。春節(jié)之前，廣西的下跌是有限的。我們要重點關(guān)注冬儲政策的情況和分流到華東和華南鋼材資源情況。因為這會影響到各地區(qū)春節(jié)以后資源庫存累積的情況。

2015年底、2016年初，我提出“從大周期看，鋼鐵煤炭行業(yè)由于國家供給側(cè)改革有一個3年左右的上漲行情”。從今年4季度到明年，整個鋼鐵價格達(dá)到了高點，這個高點比我預(yù)期的高點提前了一點，主要是因為前兩期的限產(chǎn)。限產(chǎn)地區(qū)從2+26向外擴大，導(dǎo)致了供需的嚴(yán)重錯配，所以鋼鐵價格從15年底的1600多塊漲到了華東地區(qū)最高到5000多塊，廣東是5200。漲到這么高的價格超出了我的預(yù)期。

2018年行情判斷

針對2018年，我的判斷是：螺紋鋼的現(xiàn)貨在18年達(dá)到2017年12月初的那個高點比較困難，但期貨有可能創(chuàng)新高，且概率比較大，在2018年上半年或者3-6月份之間最高。因為現(xiàn)貨的高點在5000多元/噸，而螺紋鋼期貨價格指數(shù)高點在4100多元/噸，4200元/噸不到。假如2018年3-6月份之間如期出現(xiàn)上漲行情的話，現(xiàn)貨2018年總體的價格高低點在3300-4800，期貨的價格至少要高過前期螺紋指數(shù)高點，我的預(yù)測螺紋鋼期貨高點是4300左右。

我認(rèn)為2018年鋼鐵價格將走出m形，有兩個高點，一個是上半年的高點，跨度暫時比較大，從3月份到6月份；下半年高點在10月份左右。

1）供應(yīng)方面

因為采暖期的限產(chǎn)，2018年4季度和1季度預(yù)計同比肯定是減少的，統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)可能不一定準(zhǔn)確，主要是因為2017年上半年中頻爐實際產(chǎn)量是在表外。我們的數(shù)字依據(jù)都是在實際數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)進(jìn)行的測算數(shù)據(jù)，與實際的市場情況值相匹配。總體判斷為2018年的供應(yīng)與2017年基本保持平衡。

供應(yīng)的變數(shù)在于電爐鋼的增產(chǎn)部分。對于電爐鋼的增產(chǎn)，我的判斷是從2017年增產(chǎn)部分加上2018年要投產(chǎn)的部分，總產(chǎn)能是5000萬噸左右，真正能夠釋放的產(chǎn)量2000-3000萬噸。而現(xiàn)在采暖期的限產(chǎn)預(yù)計也要達(dá)到這個數(shù)。所以基本是平衡狀態(tài)。

2）需求方面

出口：2017年的出口相對2016年減少了25%-30%，隨著國內(nèi)價格的回落，2018年出口量將相對2017年增長10%以上。預(yù)計明年“一帶一路”輸出比今年大。因為“一帶一路”基建項目很多都是中國公司援建的，所以使用的鋼材很多都是中國出口的，這也是出口增加的變量部分。

基建和房地產(chǎn)：螺紋鋼等建設(shè)用鋼主要是用于基建和房地產(chǎn)的。2018年下半年，房地產(chǎn)增量部分將有所減弱，而上半年，房地產(chǎn)用鋼需求還是不錯的，尤其這兩個月，各地土地供給還在增加。估計2018年下半年建筑用鋼相對上半年，會減少一點，但上半年不會下降很多。

另外就是基建，基建的規(guī)模增量相對2017年會有所減弱，但是總規(guī)模還是比較大的。基建發(fā)力也是在2018年上半年，有鐵路、城市軌道交通和地下管網(wǎng)建設(shè)，像華東地區(qū)，尤其是江蘇和浙江，江蘇是蘇南地區(qū)，包括長江沿線城市的地鐵軌道，在2018年進(jìn)入建設(shè)高峰，浙江2017下半年到2018上半年也在基建的高峰期。這也是今年杭州庫存一度會達(dá)到歷史低點的15萬噸的原因，而且還是在華東地區(qū)沒有限產(chǎn)的情況下。庫存消化的這么快，主要還是因為基建規(guī)模相當(dāng)大。

對于2018年的需求，我還是比較看好的，尤其是在華東地區(qū)，可能明年4月份到6月份某一個時間段會出現(xiàn)井噴。

3）鋼材流動導(dǎo)致的區(qū)域價格變化

2017年11月的這輪鋼價上漲，快速的地區(qū)達(dá)到了1000多塊，是年內(nèi)價格的高點，華東地區(qū)漲到了5000塊以上，廣東5200元。12月以后，尤其在元旦以后第一個禮拜下跌了近1100塊，其中華東地區(qū)鋼價的快速下跌導(dǎo)致南下的北材很大一部分往華南走了，所以進(jìn)入華東的北方資源是低于預(yù)期的。這也是這兩天廣東地區(qū)價格每天100塊快速下跌的原因。我估計廣東達(dá)到的目標(biāo)值是4000-4200元，華東3800-3900元，現(xiàn)在價格已經(jīng)接近了這個區(qū)間了。

按照我的判斷，至少在春節(jié)之前，廣西的下跌是有限的。現(xiàn)在，華東和華南的價格已經(jīng)基本上調(diào)整到位了。北方、華北的市場價格，尤其是東北的市場價格高于南方價格，貿(mào)易商冬儲的實際平均成交價格高于華東價格。我預(yù)計2月份、3月份的南下的量低于預(yù)期的。至少，元旦之前山東地區(qū)、華北地區(qū)有大量的鋼流向合肥、南京等高鋼價區(qū)。而這兩天，華東地區(qū)市場價格相對北方已經(jīng)沒有差值了，北材就難以運過來了。

現(xiàn)在全國鋼價不像之前那么大，鋼企的銷售半徑已經(jīng)收縮至原來的合理范圍。未來在2018年2月份的時候，北方存有的南下鋼材資源量。這兩天，大家可能注意到了東北的冬儲政策，市場對其響應(yīng)都還不錯。下個禮拜開始，我們要重點關(guān)注冬儲政策的情況和分流到華東和華南鋼材資源情況。因為這會影響到各地區(qū)春節(jié)以后資源庫存累積的情況。

4）階段價格判斷

春節(jié)之前：華東貿(mào)易商庫存目前都不高，終端庫存量也很少，基本處于用多少買多少的狀況。如果鋼鐵下降200元，資金狀況良好的貿(mào)易商和終端都會有冬儲欲望。而實際的冬儲量則取決于大家的心理預(yù)期。目前我覺得下降100-200元以內(nèi)會達(dá)到雙方的心理預(yù)期。預(yù)測下周和月底會有一波冬儲反彈行情，但是我認(rèn)為反彈力度不會很大，最主要與鋼廠價格有關(guān)系。

華東地區(qū)的沙鋼調(diào)價低于預(yù)期，對于大的貿(mào)易商來說，主要是協(xié)議庫的被動儲庫，貿(mào)易商還是希望冬儲的成本可以更低一點，所以博弈一直在進(jìn)行。最近期貨上有100元的反彈，但現(xiàn)貨沒有跟調(diào)，也表現(xiàn)了這種博弈。我預(yù)期21號的價格還會下調(diào)，這次之后基本2月份不會再有變化。2月份的價格基本按21日進(jìn)行。

春節(jié)以后：今年春節(jié)比較晚，立春在春節(jié)之后，春節(jié)之后回暖的時間比較快，工程開工早于往年，預(yù)期正月之后就會開工。

開工的第一周如果鋼廠和社會庫存的累庫不達(dá)預(yù)期，春節(jié)之后會有小幅上漲。

開工的第一周如果鋼廠和社會庫存的累庫超預(yù)期，春節(jié)之后會有小幅回調(diào)

3月中旬-4月：無論春節(jié)剛過后價格是上漲還是回調(diào)，之后的3月中旬-4月都至少會有一個月的反彈行情，因為需求已經(jīng)開啟，此后可能再次回調(diào)，北方的資源降到合理的價位。根據(jù)我的測算，華東地區(qū)18年的產(chǎn)量供應(yīng)總體偏緊，春節(jié)之后一定會有反彈行情。

問答

Q：現(xiàn)貨價格下跌導(dǎo)致趨勢性貿(mào)易商主動補庫意愿較弱，您覺得什么樣的催化因素會導(dǎo)致貿(mào)易商冬儲意愿上升，從而帶動期現(xiàn)價格的回調(diào)。

1）冬儲分為主動冬儲和被動冬儲。如果是主動冬儲，則要看是左側(cè)交易，還是右側(cè)交易。如果下周鋼價再有一定回調(diào)，沒有庫存的貿(mào)易商就肯定要冬儲了。

2）據(jù)我了解，華北的一些鋼廠在現(xiàn)在行情較好的情況下，也會有一些冬儲。當(dāng)他們認(rèn)為價格太低的時候，就會放棄出售，轉(zhuǎn)而儲存以待節(jié)后出售。

3)電爐鋼產(chǎn)量增量。按照周一的廢鋼價格，電爐煉鋼基本沒有利潤。廢鋼跌了100-150之后有一定利潤，導(dǎo)致原計劃于1月底2月初開工的電爐并未進(jìn)入生產(chǎn)，可能要推遲到春節(jié)后。現(xiàn)在貿(mào)易商也在密切關(guān)注電爐鋼的增量，假如這部分沒有增量，那春節(jié)前的價格就是鋼價的低點，大家就會儲備30-50%的庫存量，我的庫存位是春節(jié)前和春節(jié)后各50%。貿(mào)易商肯定是要冬儲的，只是儲存多少的問題，而儲存多少是價格問題。

這兩天，期貨價格平水現(xiàn)貨，而之前期貨大幅貼水現(xiàn)貨，今年期貨價格堅挺主要是因為貿(mào)易商不在現(xiàn)貨中冬儲，轉(zhuǎn)而在期貨中進(jìn)行冬儲，套期保值的量也是一個重要原因，估計2018年套保的量比2017年還要大。這兩天由于基差較小，一些公司，已經(jīng)在現(xiàn)貨市場中買入鋼材，去期貨中做套保了，這是另一個增加冬儲的因素。

Q：您如何看待今年的需求？

A：和往年相比，今年的需求比較強，華東和華南的施工都還不錯。春節(jié)之前的需求，主要是看貿(mào)易商和終端鋼材用戶對鋼價的看法和壘庫的意愿強度。最近鋼材價格大幅回調(diào)，而期貨價格穩(wěn)定在3700-3800元/噸，是因為資本市場對價格中樞較為敏感，發(fā)現(xiàn)這個價格對于各方面而言都是比較合適的。目前華東的鋼價為3900-4000元/噸，可能會回到3800元/噸。但整體判斷，冬儲剛需可能是由期貨帶動的。

Q：近兩周庫存福利比較大，供給與去年同期相差不多，是需求出現(xiàn)了問題嗎？是因為雨雪天氣還是有其他的原因？

A：當(dāng)然與雨雪天氣也有關(guān)系。以我的經(jīng)驗，現(xiàn)在的庫存狀況的符合我的預(yù)期的，鋼廠的庫存數(shù)有些地區(qū)是低于我的預(yù)期的，尤其是廣東和華東杭州地區(qū)，低于我的預(yù)期。今年有這樣的特點，增庫比較快，下降也比較快，原因是上周開始已經(jīng)有冬儲開始介入。

Q：現(xiàn)在冬季限產(chǎn)中，螺紋和板材的結(jié)構(gòu)性差異還是比較明顯的，關(guān)于兩者之間的價格或走勢等方面的情況，請您給介紹一下？

A：目前，螺紋鋼的價格比板材高出五六百塊，有一些板材和螺紋轉(zhuǎn)換的大中型企業(yè)，板材的鐵水可能會流向螺紋。目前，華東地區(qū)的價格，板材的價格比螺紋高出二三百塊，這部分流向螺紋的鐵水肯定會留回去，卷螺差越來越弱。

Q：下游現(xiàn)在的庫存情況如何？從體量上講，跟中間環(huán)節(jié)的貿(mào)易商的庫存是什么樣的比例？

A：下游基本上是誰用誰采的狀況，一般來說，冬儲的大頭都是貿(mào)易商，到目前為止也是鋼廠和貿(mào)易商為主，中間用戶已經(jīng)很少了。據(jù)我們跟鋼廠的溝通，從本周一開始，一些大的施工企業(yè)已經(jīng)開始跟鋼廠鎖定價格，可能到一二月份交貨。

Q：除了冬儲這種特殊時期，平時正常生產(chǎn)的時候，下游一般會備幾天的庫存？會有一周到十天嗎？

A：這個是根據(jù)價格變化的，現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)很發(fā)達(dá)，這幾年期貨跟現(xiàn)貨聯(lián)動非常強，有些現(xiàn)貨還是看著期貨的價格來采購的，肯定是跟預(yù)期還有市場的波動有關(guān)系。

Q：這種根據(jù)預(yù)期價格進(jìn)行的補庫能達(dá)到什么范圍呢？

A：這個要根據(jù)工程量來判斷，工程量大，數(shù)量就大。一般的小工程，比如房地產(chǎn)一個小區(qū)四五棟樓，一般是三天到一周的時間。大企業(yè)一般是半個月到一個月。像目前這么低的價格，一些大的工程可能達(dá)到兩個月到三個月的庫存。

Q：春節(jié)期間的庫存，無論是主動還是被動冬儲，最后都會累積到鋼廠和社會庫存，您對總的社會加鋼廠的庫存總量的判斷是怎么樣的呢？

A：對于總量的判斷，不能按照陽歷的日期計算，按照陰歷的日期計算比較準(zhǔn)確。春節(jié)之后的庫存總量我們正在跟蹤調(diào)查，還沒有得出具體的數(shù)據(jù)。最大的變數(shù)是鋼廠的檢修情況，春節(jié)期間是鋼廠檢修的高峰期。

Q：如果我們單看供給與需求的差來計算庫存累積的量，不考慮春節(jié)期間的檢修情況，您覺得這樣的計算合理嗎？在供給與需求都差不多的情況下，今年的庫存量為什么會減少？

A：按常規(guī)情況，今年的累庫情況肯定是低于去年的，主要是由于2017年還包括了地條鋼的庫存數(shù)。

Q：春節(jié)過后進(jìn)入復(fù)產(chǎn)，整個行業(yè)開始開工補庫，3月份限產(chǎn)結(jié)束，供給端也會放量，在這段時間，供給和需求哪一塊的彈性更大？您怎么看這個問題。

A:我覺得還是需求的彈性更大，因為“2+26”限產(chǎn)地區(qū)主要是北方城市，大部分地區(qū)從11月開始停產(chǎn)，停到明年的3月15日，受到停工期的影響，明年開工之后一定會加速趕工期。供應(yīng)方面，沒有什么大變動，變量主要是電爐這一塊。

今年上海的調(diào)研會議上我主要提出兩個建議：環(huán)保限產(chǎn)不要搞一刀切，要差別化處理；電弧爐方面，對于廢鋼資源缺少的省份，國家要適當(dāng)傾斜。從整個鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度來看，電爐的生產(chǎn)應(yīng)該偏向優(yōu)質(zhì)鋼，電爐繼續(xù)生產(chǎn)螺紋鋼與普通材質(zhì)鋼是不符合產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向的，目前，前端的利潤太高，導(dǎo)致大部分的電爐用于民營企業(yè)，現(xiàn)在利潤低了，電爐必須往優(yōu)質(zhì)鋼方向發(fā)展，優(yōu)質(zhì)鋼比螺紋鋼的價格要高出四五百塊，成本高出一百多塊。

從整個的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向來看，電爐應(yīng)該往生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)鋼方向發(fā)展。目前生產(chǎn)電弧爐的利潤太高了，生產(chǎn)螺紋鋼比較“短、平、快”，所以這里面可能有利益的驅(qū)動因素，但是我覺得市場還是有自動的調(diào)節(jié)功能。關(guān)于供應(yīng)端的變化，大家關(guān)心的就是電弧爐，我覺得應(yīng)該與產(chǎn)業(yè)政策和實際的生產(chǎn)相聯(lián)系，受利益的趨勢，市場價格會指引配料的導(dǎo)向，會決定向哪個方向轉(zhuǎn)型。

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