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    全球大型鋼鐵企業(yè)安賽樂米塔爾通過全球產(chǎn)能合理布局與較高的原材料自給程度維持產(chǎn)量基本穩(wěn)定，并通過順勢去杠桿經(jīng)營戰(zhàn)略穩(wěn)定償債能力，平穩(wěn)度過持續(xù)多年的市場需求低迷期。

　　一、安賽樂米塔爾鋼產(chǎn)量維持世界第一，較高的自有鐵礦比例與汽車用鋼產(chǎn)量比例有利于降低采購與銷售端的波動(dòng)性，維持盈利能力穩(wěn)定

　　安賽樂米塔爾粗鋼產(chǎn)能與產(chǎn)量均常年維持世界第一，2016年粗鋼產(chǎn)能高達(dá)11,300萬噸，粗鋼產(chǎn)量高達(dá)9,080萬噸并占世界粗鋼總產(chǎn)量的5.58% ；產(chǎn)能利用率維持穩(wěn)定在80%左右，高于全球平均產(chǎn)能利用率（70%左右）。同時(shí)，安賽樂米塔爾鋼產(chǎn)能在全球范圍內(nèi)進(jìn)行合理布局，在四大洲18個(gè)國家擁有51家集成一體化鋼廠和緊湊電爐鋼廠，下游客戶遍布全球約160個(gè)國家，涵括傳統(tǒng)成熟市場如歐洲與美國以及新興市場如中國、巴西與獨(dú)聯(lián)體國家。由于2012年至2015年全球鋼材市場需求持續(xù)多年低迷，安賽樂米塔爾產(chǎn)量增速趨緩甚至出現(xiàn)萎縮（圖1），但其產(chǎn)量總體波動(dòng)幅度仍遠(yuǎn)小于其他鋼鐵企業(yè)。隨著2016年下半年全球鋼材市場需求回暖，安賽樂米塔爾粗鋼產(chǎn)量開始企穩(wěn)回升。2017年上半年安賽樂米塔爾粗鋼產(chǎn)量為4,679萬噸，同比增長0.99%。

　　此外，安賽樂米塔爾還是世界主要鐵礦石生產(chǎn)商,擁有豐富的鐵礦與煤礦儲(chǔ)備，主要為滿足其自身鋼鐵冶煉的用料需求，其中鐵礦資源主要分布于加拿大、美國、利比里亞與墨西哥，煤礦資源主要分布于哈薩克斯坦與美國，較高的原材料自給程度有利于降低原材料外部采購的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。2016年安賽樂米塔爾鐵礦石消耗量為11,490萬噸，自有鐵礦產(chǎn)量為5,520萬噸，自有鐵礦比例 高達(dá)48%，在國際同行中位居前列。另一方面，安賽樂米塔爾在主要經(jīng)營地域歐洲地區(qū) 以銷售汽車用鋼為主，汽車用鋼營收比例常年在20%左右 ，約占全球汽車用鋼總量的17%左右；安賽樂米塔爾還通過深入?yún)⑴c汽車廠商前期車型設(shè)計(jì)研發(fā)、專注開發(fā)高強(qiáng)度輕質(zhì)鋼材等方式加強(qiáng)與重要客戶的聯(lián)系，不斷提高鋼材性價(jià)比，從而促使下游汽車客戶增加采用鋼材，有利于進(jìn)一步增強(qiáng)并穩(wěn)定其產(chǎn)品盈利能力。

　　二、安賽樂米塔爾盈利持續(xù)回升，債務(wù)大幅縮減與合理債務(wù)結(jié)構(gòu)均有助于提升其償債能力

　　受益于近期鋼材價(jià)格回升，安賽樂米塔爾盈利持續(xù)增加，其對債務(wù)償還的保障程度也有所提升。2016年之前，由于鋼材市場需求持續(xù)低迷，安賽樂米塔爾常年經(jīng)營虧損，導(dǎo)致其經(jīng)營現(xiàn)金流凈額對利息費(fèi)用的保障程度非常有限（1倍左右）。但隨著2016年下半年以來，全球鋼材需求回暖帶動(dòng)鋼材價(jià)格大幅回升，安賽樂米塔爾毛利率與息稅折舊攤銷前利潤率均大幅改善，其中毛利率從2015年的-2.54%增至2017年上半年的12.33%，同期息稅折舊攤銷前利潤率也從-2.31%增至13.65%。2016年安賽樂米塔爾開始扭虧為盈，2017年上半年其凈利潤進(jìn)一步同比增加2倍以上，達(dá)23.39億美元，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額對利息費(fèi)用的覆蓋倍數(shù)升至2.59倍，有利于增強(qiáng)盈利性現(xiàn)金流對債務(wù)償還的保障程度。

　　為降低融資成本與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，安賽樂米塔爾還通過降低新增債務(wù)融資與提前償還債務(wù)的方式持續(xù)降低債務(wù)，最終以去杠桿經(jīng)營模式維持償債能力穩(wěn)定。安賽樂米塔爾總債務(wù)規(guī)模從2011年的264.03億美元一直降至2016年的136.74億美元,2017年上半年稍增至141.56億美元，其中僅2016年債務(wù)縮減額高達(dá)60億美元。考慮到當(dāng)前安賽樂米塔爾可用信貸額度充足（約55億美元），可用信貸額度可完全覆蓋新增債務(wù)融資，新增債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)較小。債務(wù)與息稅折舊攤銷前利潤的倍數(shù)也從2012年的峰值11.74降至2016年的低點(diǎn)1.82（圖2），2017年上半年回升至3.11。另一方面，安賽樂米塔爾通過提前償還部分到期期限較短的債務(wù)，延長存量債務(wù)平均到期期限以優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低償債壓力。債務(wù)平均到期期限從2015年的6.2年增至2016年的7年，同時(shí)短期債務(wù)占總債務(wù)的比例常年維持在20%左右，在國際同行中處于適中水平，合理安排的債務(wù)結(jié)構(gòu)有利于改善償債能力。隨著安賽樂米塔爾持續(xù)降低債務(wù)規(guī)模、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)與維持穩(wěn)定盈利，預(yù)計(jì)未來安賽樂米塔爾盈利完全可覆蓋利息費(fèi)用，有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保障債務(wù)償還。
　　總體而言，在全球鋼鐵需求持續(xù)低迷時(shí)期，安賽樂米塔爾利用全球產(chǎn)能布局與鐵礦石自給優(yōu)勢維持鋼產(chǎn)量總體穩(wěn)定；同時(shí)通過降低存量債務(wù)與優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)維持償債能力穩(wěn)健，從而在近期行業(yè)景氣度提升時(shí)期釋放更大盈利能量。

• [責(zé)任編輯：Wang Linyan]