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　　產業集中度的提升的環境下，企業面臨截然不同的命運：頭部企業獲得越來越多的市場份額，品牌優勢顯現，盈利能力隨之提升。

　　鈦白粉行業也不例外。2015年6月，行業第二的上市公司佰利聯(002601)，并購了行業第一，四川企業龍蟒鈦業，合并成行業市場占有率超過15%的新龍頭龍蟒佰利(002601.SZ)。

　　在隨后的兩年多時間里，受益于更高的行業集中度、更嚴格的環保核查，與2016年樓市的強勢復蘇，中國鈦白粉價格出現了翻倍行情，合并之后的龍蟒佰利賺了個盆滿缽滿。

　　時間進入到2017年年末，對于這個行業，對于這家龍頭企業，所有人的疑問都是，經歷了產品價格的翻倍上漲，和凈利潤的15倍同比增長之后，龍蟒佰利和鈦白粉相關上市公司迅猛的發展勢頭，是否還能持續下去？

　　行業前二合并

　　在需求不斷增長的同時，鈦白粉行業集中度不斷提升。

　　鈦白粉被認為是全球范圍內性能最好的一種白色顏料原料，廣泛使用在各類涂料、紙張乃至食品工業之中，可以說有白色的地方，就有鈦白粉的存在。這意味著，全社會對鈦白粉的需求有較強的保障，常年處于不斷的增長當中。在需求不斷增長的同時，鈦白粉行業集中度不斷提升。目前我國鈦白粉生產企業兩極分化態勢劇，整合與中小產能退出市場的作用之下，鈦白粉生產企業數量呈下降趨勢。

　　在需求不斷增長的同時，鈦白粉行業集中度不斷提升。目前我國鈦白粉生產企業兩極分化態勢劇，整合與中小產能退出市場的作用之下，鈦白粉生產企業數量呈下降趨勢。

　　龍蟒、佰利聯兩大龍頭公司重組后，總產能達到56萬噸，約占全國總產能的16%，成為國內行業絕對龍頭企業。在國際上，也位列第四大鈦白粉企業，僅次于科慕、亨斯邁和科斯特。

　　自2012年以來，以龍蟒與佰利聯的合并為代表，鈦白粉行業的產能集中度不斷攀升。在需求增長的情況下，產品價格就出現了快速的上漲。2016年，鈦白粉一年內從11200元/噸上漲至15800元/噸，全年漲幅41.7%。

　　2017年，鈦白粉行業在國際四大巨頭、國內產業集中度提升的作用下繼續漲價行情，到6月底價格到達20300元每噸，較年初上漲26.1%，隨后，在7月1日、11月底，國際巨頭又先后提價，龍蟒佰利也應聲漲價。

　　在不斷提升產品售價的同時，不僅是龍蟒佰利，包括安納達(002136.SZ)、金浦鈦業(000545.SZ)、中核鈦白(02145.SZ)等相關上市公司的業績都不斷增長。

　　龍蟒佰利并購引發產業格局驟變

　　環保風暴助推

　　傳統的生產方法污染非常嚴重。

　　雖然鈦白粉的使用用途非常廣泛，但是其非常致命的弱點之一，就是傳統的生產方法需要用硫酸與鈦鐵礦進行反應，污染非常嚴重。

　　2016年以來，大量名義產能因為環保核查的緣故不能正常開工，進一步加劇了市場供應緊張的狀況。而更加環保的“氯化法”比硫酸法污染明顯降低，未來優勢明顯，但在國內剛剛起步，所占產量非常有限，因此，行業的所有產能，幾乎都籠罩在日趨嚴格的環保核查陰影之下。

　　不同于國內大部分生產廠商，龍蟒佰利掌握了技術壁壘高的氯化法生產鈦白粉，價格相對傳統硫酸法鈦白粉有溢價且供不應求。

　　公司目前有一套6萬噸/年氯化法裝置，實際產能4萬噸/年，企業20萬噸/年氯化法鈦白粉項目已經開始建設，預計2018年可建成投產。

　　而國內眾多只有硫酸法的中小產能企業，受到環保政策的影響就更加明顯了。例如，在環保局督查壓力下，國內鈦白粉的集中產地、攀枝花釩鈦工業園金江園區渣場被要求停止運營整改，該區域內的多家鈦白粉生產企業也被迫停產，不完全名單包括了大互通、海峰鑫、鈦�？萍�、興中、鈦都、力卓釩鈦等。

　　產業鏈垂直整合

　　整個鈦白粉板塊也將因為中小規模產能的退出，在不同程度上受益。

　　收購龍蟒鈦業，對于龍蟒佰利而言，除了讓公司具有了產能方面的大幅提升還有一個重要的價值點在于龍蟒鈦業所具備的大量鈦礦儲備。

　　2015年并購時，公司就明確表示，龍蟒鈦業擁有較大規模的釩鈦磁鐵礦資源，并擁有60萬噸/年以上的鈦精礦采選能力，更高的原材料自給率，將有望大大降低公司營業成本。

　　龍蟒佰利2017年半年報顯示，公司鈦白粉營業成本22.36億元，換算成每噸成本之后，低于行業內大部分企業鈦白粉的成本價(約每噸1.1-1.2萬元)。礦山——選礦——成品的垂直整合，讓企業的利潤率較其他企業獲得了明確的提升。

　　但鈦白粉行情的持續火熱，讓這部分選礦產能仍不能供應龍蟒佰利原料來源，因此在2017年3月，上市公司再次以并購的方式深化垂直整合，斥資1.9億元收購了攀枝花鈦加工企業瑞爾鑫。

　　資料顯示，瑞爾鑫是一家具有10多年鈦礦采購、加工及貿易經驗，年加工能力18萬噸，2016年實現營收1.66億元，凈利2818萬元，在攀枝花西部地區行業內綜合實力較強。

　　因此可以預見的是，鈦白粉在消費端需求堅挺，而在生產端通企業將通過過產業內部整合降低成本。同時，環保核查進一步壓縮行業中小規模產能，和2018年末公司20萬噸氯化法環保產能的釋放，讓龍蟒佰利有機會將目前的高盈利狀況保持下去。
 

　　整個鈦白粉板塊也將因為中小規模產能的退出，在不同程度上受益。

• [責任編輯：Wang Linyan]