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　1.終端需求增長乏力

　　2017年9月，房屋新開工面積累計同比增長6.8%，增速環比下降0.8%。房屋施工面積累計同比增加3.1%，與上月持平。而作為先導數據的商品房銷售面積累計同比增長10.30%，環比降低2.4%。顯示調控政策高壓下，房地產銷售的乏力。房地產銷售回款占房地產投資資金的比例超過5成。若出現持續的下滑，無疑將削弱未來的地產投資。基建方面，2017年9月，基礎設施建設投資累計同比增長15.88%，環比下降0.1%。總體來看，作為鋼鐵需求最重要組成部分的地產和基建投資出現了增速放緩的趨勢。這無疑將影響鋼材的整體需求量，其影響向上游傳導，鐵礦石的需求亦將收縮。

　　2.環保限產力度大

　　今年8月，環保部匯同發改委、工信部等多家部委及地方政府聯合發布《京津冀及周邊地區2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》。“攻堅方案”指出，為減少冬季重污染天氣，華北地區“2+26”城市采暖季(當年11月15日至次年3月15日)鋼鐵行業將進行限產。“攻堅方案”同時明確石家莊、唐山、邯鄲、安陽等重點城市限產50%，以高爐生產能力計，采用企業實際用電量核實。

　　而在進入10月后，邯鄲、唐山、安陽等地陸續出臺提前限產的措施。其中，邯鄲下屬武安市14家鋼鐵企業自10月7日15時開始實施錯峰生產，主城區限產比例達55%。唐山10月12日起，要求全市范圍內燒結和豎爐限產50%。

　　此外，除“2+26”個城市外，河北張家口、山西呂梁、山東棗莊、遼寧大連、甘肅蘭州、江蘇徐州發布了大氣污染攻堅行動方案。徐州的“攻堅方案中”明確要求，在采暖季鋼鐵限產30%。

　　由此可見，今年的環保季限產將異常嚴格。不僅時間提前，而且限產范圍也將不斷擴大。

　　3.高爐產能利用率及開工率下滑

　　數據顯示，進入十月份以來，全國高爐產能利用率和開工率開始下滑。產能利用率從九月末的83.83%下降至81.78%，達到近五年來同期最低水平。高爐開工率從75.14%下滑至73.48%。高爐產能利用率和開工率下降，主要是受了環保季限產的影響。此外，由于今年以來，鋼廠利潤持續穩定在高位，鋼廠盡量滿負荷生產，推遲檢修。而今年環保限產措施以停高爐為主，一旦限產落實，鋼廠紛紛借機檢修。鋼鐵企業停產部分產能，將嚴重影響鐵礦石的需求。

　　4.鐵礦石進口力度不減

　　2017年1-9月中國鐵礦石累計進口8.15億噸。累計同比增長6.89%。到港量方面，10月第2周的到港量為1325.1萬噸，較上周同比增加252.1萬噸。而全國45個港口鐵礦石日均疏港量自8月到達年內高點以來，便持續下滑。10月第4周的日均疏港量為258.13萬噸，較9月末降低了26.5萬噸。可見，鐵礦石的供應非常充足。但是，因唐山環保限制燒結和豎爐，疏港量下滑非常明顯。

　　5.鐵礦石庫存高企

　　10月27日，全國45個港口鐵礦石庫存為13594萬噸，較上周五增416萬噸，較去年同期增2492。進入9月份以來，國內大中型鋼廠鐵礦石庫存可用天數一直維持在25天左右。而受后期環保限產的影響，可以預見鐵礦石庫存去化之路將相當艱難。

　　6.國內礦山開工穩定

　　國內礦山鐵精粉日產量非常穩定，自9月以來一直維持在8萬噸左右。國內礦山是重要的鐵礦石邊際供給，其成本大約在60美金左右。而當前鐵礦石的價格高于國內礦山的成本線，因此，國內礦山供給仍保持穩定。
 

　　綜合來看，今年以來，房地產和基建投資增速放緩，影響了鋼材的終端需求。同時，供暖季的環保限產政策非常嚴格。隨著供暖季的到來，各地陸續落實限產，鋼廠對鐵礦石的需求將急劇降低。而鐵礦石進口量和到港量持續增加，港口庫存和鋼廠庫存高企。這都將對鐵礦石的的價格一定壓力。現階段，鐵礦價格高于國內礦山成本，更遠高于國外主流礦山30-40美元的成本，在供給充足的背景下，鐵礦石價格將受到壓制。此時做空鐵礦石，安全邊際較高。建議在鐵礦石1801/1805合約上建立空頭頭寸。

• [責任編輯：Wang Linyan]