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　　國慶節后鎳價受山東臨沂地區限停產50%消息的影響，強勢突破假期運行區間，最高觸及12165美元/噸，而滬鎳主力合約在突破前期高點后漲勢暫緩。但筆者認為，在短期供應緊張局面難以改善的情況下，鎳價將維持高位運行。

　　鋼廠利潤修復，鎳需求平穩增長

　　數據顯示，我國三季度GDP小幅回落，為本輪回升周期的首度回落，并引發四季度繼續回落的隱憂，但今年前三季度GDP增速達到6.9%，加上9月商品房銷量出現兩年多來的首次負增長，而規模以上工業增加值和社會消費品零售增速雙雙反彈。整體來看，宏觀經濟韌性遠超預期。

　　在當前鋼廠利潤修復并維持較好的水平下，筆者認為鎳需求短期并不會出現大幅下降，維持平穩增長的概率較大。根據中國聯合鋼鐵網統計，9月，國內27家主流不銹鋼廠粗鋼產量為214.69萬噸，環比8月下滑1.59%，同比去年同期增幅為4.94%，預計10月鋼廠產量環比9月略有增加。按各家鋼廠排產情況統計，總計劃產量將達215.37萬噸，環比同比增幅均不到1%，雖然環比增幅不大，但粗鋼產量中300系占比提升，支撐鎳需求平穩增長。2016年，粗鋼中300系占比49%，而今年至今占比提升至50%，預計今年鎳不銹鋼耗鎳增長4%。

　　結構性短缺促使鎳板缺口擴大

　　鎳鐵限產導致鋼廠增加鎳板消費。鎳鐵與電鎳均可用于不銹鋼生產，而9月底，臨沂市環境保護局發布消息，決定自11月起指導山東省鋼鐵企業在采暖季到來之際進行錯峰限停產，其中鎳鐵企業包括：臨港有色金屬有限公司、臨沂金海匯科技有限公司、山東鑫海科技有限公司。在未來4個月中或將面臨限停產50%的調整，意味著影響當地4000—5000噸金屬量/月，鎳鐵供應減少將導致鎳鐵供應局面緊張，鋼廠進而采購鎳板進行不銹鋼生產，鎳板消費增加。

　　在鎳鐵限產背景下，鎳板消耗增加，而由于硫酸鎳需求增加，消耗了電鎳生產原料，電鎳產出減少。而替代消費方面，由于使用習慣以及鎳球鎳粒在國內屬于非交割品，在國內流通以及使用的量級偏小，導致國內鎳板一直處于去庫存狀態，交易所最新庫存報4.83萬噸，較年初下滑4.56萬噸。而根據調研數據，電鎳社會庫存報10.53萬噸，較年初下滑8.27萬噸。

　　而對于進口LME鎳板補充國內這件事，筆者認為并不樂觀。雖然LME鎳庫存較年初增加1.4萬噸，但其中鎳板占比由年初的40%下滑至近期的26%，最新鎳板庫存為9.9萬噸，其中主要集中在歐洲地區，而亞洲地區庫存僅3萬噸，短期并不能得到補充。

　　從近期市場表現來看，環保對鎳供應的影響略超預期，現貨表現好于預期，鎳板庫存持續降低，擠倉的可能性增加。但我們需要看到鎳鐵與電鎳價差收窄，下游會增加鎳鐵的采購比例，緩解電鎳庫存的下降，遠期鎳球鎳粒與電鎳價差擴大，會刺激下游增加對鎳球鎳粒的使用來替代電鎳，所以筆者認為，鎳價短期將維持高位運行，但上方亦存在壓力，預計鎳價后期運行區間在9萬—10萬元/噸。

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