事件:å…¬å¸å…¬å‘Šæ“¬ä»¥3500è¬(wà n)å·¦å³çš„ç¾(xià n)金å°(duì)價(jià )å¾žæ±æºç…¤æ¥(yè)æ”¶è³¼(gòu)曲é–鋿¥(yè)94.3%股權(quán);曲é–鋿¥(yè)ç›®å‰æ“有38è¬(wà n)噸電解é‹ç”¢(chÇŽn)能。
“çŸæ™‚(shÃ)é–“ã€ä½Žæˆæœ¬”產(chÇŽn)能迅速擴(kuò)å¼µ30%以上:由于曲é–鋿¥(yè)è³‡ä¸æŠµå‚µä»¥åŠé€£çºŒ(xù)大é¡è™§æ,æ¤æ¬¡æ”¶è³¼(gòu)å°(duì)價(jià )約為3500è¬(wà n)。收購(gòu)?fù)ç“¿çŠ?å…¬å¸é›»è§£é‹é‹(yùn)行產(chÇŽn)能將從目å‰çš„120è¬(wà n)噸å‡è‡³160è¬(wà n)噸。
曲é–鋿¥(yè)盈利能力有望明顯æå‡:由于生產(chÇŽn)æˆæœ¬å高ã€å‚µå‹™(wù)壓力大ç‰åŽŸå› æ›²é–鋿¥(yè)一直處于虧æç‹€æ…‹(tà i),æ ¹æ“š(jù)2016å¹´1-10月經(jÄ«ng)營(yÃng)數(shù)據(jù),我們推算公å¸é›»è§£é‹ç”Ÿç”¢(chÇŽn)æˆæœ¬ç´„為1.4è¬(wà n)å…ƒ/噸(å«ç¨…),明顯高于行æ¥(yè)平凿°´å¹³ã€‚隨著云é‹çš„æ”¶è³¼(gòu),曲é–鋿¥(yè)有望與云é‹å¾žé›»åŠ›ã€äººå·¥ã€åŽŸæ–™ã€ç®¡ç†ç‰å¤šæ–¹é¢å½¢æˆè¦(guÄ«)模和å”(xié)åŒæ•ˆæ‡‰(yÄ«ng);
åŒæ™‚(shÃ)æ±æºç…¤æ¥(yè)之å‰çš„債轉(zhuÇŽn)è‚¡ä½¿å…¶è² (fù)債率從303%下é™è‡³57%,財(cái)å‹™(wù)壓力已經(jÄ«ng)大幅減少。通éŽ(guò)一系列舉措,曲é–鋿¥(yè)“輕è£ä¸Šé™£”,盈利能力有望明顯æå‡ã€‚
å¾€åŽçœ‹,電解é‹ç”¢(chÇŽn)能或?qÅ«)?ldquo;翻倔,行æ¥(yè)地ä½é€²(jìn)一æ¥éžå›º:åŽçºŒ(xù)通éŽ(guò)æ‰¶è²§é …(xià ng)目鶴慶溢鑫(21.04è¬(wà n)噸)ã€æ˜é€šæµ·é‘«(70è¬(wà n)噸)的擴(kuò)建,以åŠç•¶(dÄng)å‰å°‡è¦æ”¶è³¼(gòu)的曲é–鋿¥(yè)(38è¬(wà n)噸),å…¬å¸é›»è§£é‹ç¸½ç”¢(chÇŽn)能將é”(dá)到250è¬(wà n)噸è¦(guÄ«)模,較當(dÄng)å‰120è¬(wà n)噸電解é‹ç”¢(chÇŽn)能增長(zhÇŽng)1å€ä»¥ä¸Š,權(quán)益產(chÇŽn)能é”(dá)到180è¬(wà n)噸左å³ã€‚
æ›´é‡è¦çš„æ˜¯,全產(chÇŽn)æ¥(yè)éˆå¸ƒå±€,æˆæœ¬å„ª(yÅu)å‹¢(shì)也將進(jìn)ä¸€æ¥æå‡,這包括:
1)上游é‹åœŸç¤¦è³‡æºé€æ¥æ“´(kuò)大:全資å公叿–‡å±±é‹æ¥(yè)有資æºå„²(chÇ”)é‡ç´„1.7億噸,é (yù)計(jì)å三五期間將實(shÃ)ç¾(xià n)增儲(chÇ”)3億噸;ç©æ¥µæŽ¨é€²(jìn)æ”¶è³¼(gòu)è€æ’¾ä¸è€é‹æ¥(yè)51%股權(quán),ç›®å‰æŽŒæŽ§è€æ’¾å—部波羅芬高原ç¾(xià n)已探ç²çš„é‹åœŸç¤¦è³‡æº1.4億噸。
2)æ°§åŒ–é‹æ“´(kuò)產(chÇŽn)ç©©(wÄ›n)æ¥æŽ¨é€²(jìn):æ–‡å±±é‹æ¥(yè)60è¬(wà n)噸/å¹´æ°§åŒ–é‹æç”¢(chÇŽn)å¢žæ•ˆé …(xià ng)目已進(jìn)入尾è²,é (yù)計(jì)三å£åº¦å…§(nèi)實(shÃ)ç¾(xià n)æ£å¼æŠ•產(chÇŽn),氧化é‹ç”¢(chÇŽn)能將é”(dá)到140è¬(wà n)噸/年。推進(jìn)ä¸çš„其他氧化é‹é …(xià ng)ç›®é‚„åŒ…æ‹¬è€æ’¾ä¸è€é‹æ¥(yè)100è¬(wà n)噸氧化é‹åŠé…å¥—ç¤¦å±±é …(xià ng)目。當(dÄng)然從氧化é‹è‡ªçµ¦çއ來(lái)看,由于收購(gòu)曲é–鋿¥(yè),氧化é‹è‡ªçµ¦çއä»ç©©(wÄ›n)定在40%å·¦å³ã€‚
3)ç¢³ç´ è‡ªçµ¦çŽ‡æˆ–é€æ¼¸é”(dá)到100%:æºé‘«ç¢³ç´ 二期35è¬(wà n)噸/å¹´é …(xià ng)目進(jìn)程已經(jÄ«ng)é”(dá)到79%;完全é”(dá)產(chÇŽn)åŽ,陽(yáng)極產(chÇŽn)能將é”(dá)到85è¬(wà n)噸/å¹´,坿»¿è¶³170è¬(wà n)噸電解é‹ç”Ÿç”¢(chÇŽn),自給率é”(dá)到100%å·¦å³ã€‚
產(chÇŽn)能擴(kuò)å¼µç–ŠåŠ åŽŸæ–™è‡ªçµ¦çŽ‡æå‡,ç¶œåˆç›ˆåˆ©èƒ½åЛ䏿–·åŠ å¼·(qiáng):按照我們的模型,å®Œæˆæ”¶è³¼(gòu)曲é–鋿¥(yè)ã€æ˜é€šæµ·é‘«ä¸€æœŸå»ºè¨(shè)ã€ä»¥åŠæ°§åŒ–é‹ã€ç¢³ç´ ç‰è‡ªçµ¦é‡æå‡åŽ(é (yù)計(jì)在2018年完æˆ),é‹åƒ¹(jià )æ¯ä¸Šæ¼²1000å…ƒ,凈利潤(rùn)ç´„å¢žåŠ 6.5å„„å…ƒ,EPS增厚0.25元。
盈利é (yù)測(cè)åŠæŠ•è³‡å»ºè°:按照2017/2018/2019年電解é‹å‡åƒ¹(jià )分別為15000/17000/18000å…ƒ/噸,氧化é‹/é›»è§£é‹æ¯”率為18%çš„å‡è¨(shè),å…¬å¸å‡ˆåˆ©æ½¤(rùn)分別為9.8/34.0/48.4å„„å…ƒ,EPS分別為0.37/1.31/1.86å…ƒ,ç›®å‰å°(duì)應(yÄ«ng)çš„PE為36x/10x/7x。
å…¬å¸é€šéŽ(guò)ç¨(dú)有的“水電鋔模å¼,ä¾é ç©©(wÄ›n)æ¥æå‡çš„電解é‹ç”¢(chÇŽn)é‡åŠè³‡æºè‡ªçµ¦é‡,將充分享å—這一輪電解é‹ä¾›çµ¦å´(cè)改é©å¸¶ä¾†(lái)çš„“逆轉(zhuÇŽn)”周期,ç¶æŒ“è²·å…¥”è©•(pÃng)ç´š(jÃ)!風(fÄ“ng)險(xiÇŽn)æç¤ºäº‹ä»¶:該收購(gòu)尚需æäº¤è‚¡æ±å¤§æœƒ(huì)審è°,以åŠå»ºè¨(shè)é …(xià ng)ç›®ä¸é”(dá)é (yù)期,電解é‹ä¾›çµ¦å´(cè)改é©ä¸é”(dá)é (yù)期åŠå®è§€ç¶“(jÄ«ng)濟(jì)波動(dòng)的風(fÄ“ng)險(xiÇŽn)。
æ–‡å—來(lái)æºï¼šç¶²(wÇŽng)絡(luò),僅供åƒè€ƒï¼
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