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中國鐵合金網訊：鉬精礦價格10日集體上調，45%品位鉬精礦漲10元/噸度。數據顯示，鉬精礦價格近一月累計上漲8%，今年以來大漲38%，氧化鉬、鉬鐵價格也出現大幅上調。據了解，鉬精礦市場成交火爆，下游工廠積極采購。國內礦山現貨緊俏，訂單充裕，成交價格上升，40%品位以上鉬精礦市場主流價格均高于1000元/噸度。另外，國際鉬鐵價格加速上漲也給國內企業帶來提振作用。

今年以來鋼材價格持續反彈，使得粗鋼產量攀升，而鉬是鋼材的重要原材料。另外，高鐵、核電、海工裝備等高端產業需求提升，將對鉬的消費形成長期拉動作用。下游需求回升助推鉬精礦、鉬制品產業盈利水平提升。金鉬股份(8.96 -2.61%,買入)、洛陽鉬業(4.33 +0.00%,買入)等行業龍頭，擁有全產業鏈優勢，受益于價格上漲的業績彈性更為明顯。

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洛陽鉬業：資產減值損失拖累3Q業績，遠期發展還看海外資產收購

3Q2016低于預期：洛陽鉬業公布前三季度業績：營業收入35億元，同比增長10%；歸屬母公司凈利潤5.8億元，同比下降9%，對應每股盈利0.03元。其中，第三季度實現收入12億元，同比增長37%，歸母凈利潤7160萬元，折合每股收益0.004元，同比/環比下滑60%/81%，主要是由于將可供出售金融資產減值損失計入當期損益，扣費后凈利潤2.9億元，折合每股收益0.02元，同比/環比增長43%/18%。

1）鉬銅產量下滑，但鎢持續增長。前三季度鉬精礦、鎢精：礦和銅金屬產量分別為1.2萬噸，7806噸和2.75萬噸，同比-7%/+8%/-7%。

2）成本控制超預期。鉬、鎢和銅的現金成本分別為5.5萬元/噸、1.2萬元/噸和0.75美元/磅，較年初計劃3%/22%/3%。

3）金屬價格漲跌互現。三季度鉬精礦均價927元/噸度，環比+4%；鎢精礦均價6.9萬元/噸，環比-6%；銅金屬3.7萬元/噸，環比+3%。

4）資產減值損失環比增加2.2億元，主要是根據會計準則要求，將原已計入其他綜合收益的可供出售金融資產公允價值變動損失于三季度計入當期損益所致。

發展趨勢：海外收購拓展業務領域，為長期增長提供新動力（愛基,凈值,資訊）。公司計劃以42.5億美元收購英美資源位于巴西的鈮磷業務，以及TeNKE銅鈷礦56%股權，進軍鈷、鈮和磷領域，并進一步提升銅業務占比。目前巴西資產收購已經完成，而Tenke銅鈷礦項目尚待外方股東優先受讓權過期。公司已經獲得剛果礦業部門的聲明支持，認為交易成功的概率較高。

盈利預測：維持2016/2017年全年每股盈利預測：不變。

估值與建議：目前，公司股價對應3.5x2017eP/B。維持確信買入的評級和人民幣6.00元的目標價，較目前股價有57.07%上行空間。對應5.6x2017eP/B。維持洛陽鉬業H股確信買入和目標價2.5港幣（2.0x2017eP/B），較目前股價有45%上行空間。公司通過資產收購擴大業務版圖，提升盈利能力，長期發展前景向好。

風險：金屬價格超預期下跌；海外資產收購受阻。

金鉬股份：單季利潤改善，產品轉型升級（愛基,凈值,資訊）可期

公司發布2016年三季度報：公司前三季度實現營業收入76.99億元，同比上升1.51%；歸屬母公司凈利潤-3495萬元，同比轉負；基本每股收益-0.01元。其中，第三季度營業收入27.97億元，同比增長2.52%，實現凈利潤6193.57萬元，同比扭虧，實現基本每股收益0.019元，同比扭虧，業績符合預期。

受益鉬價回升，公司凈利潤改善：公司是國內鉬資源龍頭企業。鉬作為一種難熔的稀有金屬，可用作鋼鐵冶煉爐料、石油化工催化劑和特鋼合金元素。2015年第四季度鉬價持續向下擊穿企業平均成本線，部分礦山相繼停產。此后受供給側改善和行業聯合座談商議限產保價影響，鉬金屬價格有所回升，第三季度45%鉬精礦平均價格901.08元/噸度，相比于去年四季度價格上升25.54%。受益于鉬價上升，公司三季度業績扭虧，實現凈利潤6193.57萬元，前三季度公司實現凈利潤-3495.13萬元。

公司研發實力雄厚，合金化技術獲獎：公司擁有國內唯一專業從事鉬及相關難熔金屬研發的國家級企業技術中心，與西安交通大學等多所大學共同建立了國家重點實驗室、工程研究中心、院士專家工作站。擁有國內唯一能夠生產大規格高品質軋制鉬板的生產線。報告期內，公司獨立完成的科研項目“新型鉬合金化技術研究及產業化”榮獲2015年度中國有色金屬工業科學技術一等獎，研發實力得到協會肯定，并且合金化技術為新材料研發奠定基礎。

產業鏈持續延申，進入核電材料領域：受鋼鐵行業低迷影響，鉬行業整體盈利狀況不佳。公司在這一背景下結合自身研發實力，持續推進產業鏈衍延伸，積極開發鉬化工和鉬金屬產品，推進產品升級轉型。報告期內，公司成功與中廣核研究院有限公司就新型核燃料包殼材料相關技術及成品委托研發達成合作協議。協議約定，中廣核委托公司研發符合核用材料標準的鉬合金燃料棒管材與棒材生產技術，并將在研發成功后批量采購公司合格產品。目前核電站使用鋯管作為包覆材料，成本高用量大，且進口依存度較大，若公司鉬管替代成功，將打開公司業績天花板。目前公司已向中廣核提供產品樣品，認證工作有序進行。

公司產業鏈延伸穩步推進，鉬價回暖，公司凈利潤改善，且中長期看公司產品結構持續改善，高端產品和先進技術不斷問世，與中廣核合作研發產品的認證工作有序推進。，公司技術領先，發展路徑優良，若鉬管項目通過中廣核產品認證將給公司帶來持續利潤。預計2016~2018年主營業務收入分別為96億元、103億元、107億元，EPS為0.01、0.02、0.04元/股。

廈門鎢業(28.71 -0.24%,買入)：鎢鉬復蘇助公司業績回升，三元材料未來可期

廈門鎢業發布三季報，1-9月份實現營業收入56.4億元，同比減少6.8%：歸母凈利潤1.5億元，上年同期虧損6626萬元；第三季度公司實現營業收入21.4億元，同比增加30.5%，歸母凈利潤8464萬元，上年同期虧損1億元。

鎢鉬復蘇助公司業績快速回升：公司擁有全球最具規模的完整鎢產業鏈，布局下游深加工硬質合金工具及鎢鉬絲業務，同時擁有三個鎢礦生產企業，享微笑曲線兩端的高毛利空間，隨鎢鉬市場的復蘇，公司鎢初級產品價格逐步回升，盈利好轉，鎢深加工產品盈利穩中有升。鎢鉬業務的復蘇幫助公司第三季度利潤快速提升，第三季度綜合毛利率提升到20.75%（環比提升2.75個百分點）。

擺脫“騙補”陰霾，鋰電池業務有望快速發展：新能源汽車（愛基,凈值,資訊）快速發展，帶動了三元材料需求，公司在三元材料領域布局領先，隨著公司海滄分公司10000噸車用鋰離子三元正極材料產業化項目的逐步推進，公司鋰電池業務的重要性將更加顯現。今年受“騙補”影響，新能源汽車補貼政策遲遲不能落地，1-9月份新能源汽車銷量僅30余萬輛，低于預期。而隨著“騙補”進入尾聲，相信補貼政策即將出臺，新能源汽車對鋰電池的需求將拉升三元材料的發展。

稀土行業整合更進一步，稀土業務值得期待：日前工信部網站公布的《稀土行業發展規劃》標志著相關改革步入落地階段，稀土行業的整合將會進一步的推進，公司擁有完整的稀土產業鏈，公司的稀土業務將會受益于稀土行業未來的健康發展，為公司提供穩定的業績支持。

房地產業務蓄勢待發：由于下屬房地產住宅預售，公司本期預收賬款增加了5.7億元，表明公司房地產業務即將放量，增厚公司業績，此外預收賬款的形式也改善了公司現金流。

盈利預測與投資建議：公司是全球最大的鎢鉬全產業鏈龍頭，稀土行業整合繼續推進，以及新能源汽車產業快速發展拉動鋰電池需求，看好公司未來稀土和鋰電池的新材料業務。由于鎢鉬市場復蘇，鎢鉬板塊業績提升，上調公司的盈利預測，預計2016-2018年EPS分別為0.22元、0.27元和0.34元。

• [責任編輯：Jiang Li Juan ]