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過去3個月的鋼價反彈累計已上漲超過30%，在近10年的鋼價反彈歷程中，漲幅僅次于2009年4-7月的36%。來勢洶洶的價格反彈，喚起了市場對已遭數年冷落鋼鐵板塊的重新關注，各種周期復辟之言不絕于耳。

長江證券分析師王鶴濤、肖勇認為，短期需求波動的突變性或供給調整的非連貫性、非理性，是導致鋼鐵行業供需階段性錯配的直接原因。

對于反彈將持續多久，長江證券認為，在近期整體延續寬松刺激思路的地產銷售政策推動下，地產投資低位繼續轉好的可能性依然較大。更重要的是，在當前絕對盈利水平并不太高等因素限制下，鋼廠復產進度不太理想。因此，預計兩者共同造就的價格強勢還會繼續維持一段時間。

根據Mysteel調研統計，4月鋼廠開工率最高可達83.7%，產能利用率達88.93%，接近近年行業平均水平。長江證券認為，屆時如果需求并未超預期恢復，鋼價回落風險將明顯增大。在此之前，鋼價即便短期存在急漲回落可能，但總體仍會處于上升通道。

不過，該券商還提出，在盈利狀況持續轉好及產能短期難以徹底退出的倒逼下，復產終將發生，并將終結本輪鋼價反彈。

具體分析如下：

長江證券認為，階段性供需錯配導致了本輪鋼鐵價格的短期波動。

價格由供需關系決定，短期價格波動正是階段性供需錯配的結果。供需階段性錯配的出現，只能在需 求或供給非規律性波動的情況下產生，其背后實質性驅動因素在于，需求短期波動仍存在一定突變性，進而為供需階段性錯配創造前提條件，而供給在跟隨需求變動 的過程中，短期調整過程非連貫性及非理性（即產能停開的微觀變化呈現階梯狀以及個體生產決策理性但集體行為非理性）往往加劇這一過程。

綜合而言，短期需求波動的突變性或供給調整的非連貫性、非理性，是導致鋼鐵行業供需階段性錯配的直接原因。

長江證券稱，2006年以來的20次鋼價反彈經驗，驗證了以下規律：

1、需求環比好轉是鋼價反彈第一前提條件；

2、供給歷經調整往往也是鋼價反彈必要條件。

具體而言，縱然供需階段性錯配引起價格波動的方式多種多樣，但引起鋼價反彈的供需錯配一般是率先由需求（預期）環比好轉觸動，此時如果供給已歷經調整，鋼價上漲概率便較大。

需要說明的是，從數據比對上來看，我們并不能得出市場所普遍關注的鋼材庫存高低與鋼價漲跌概率與幅度之間的關系，而且，從高庫存與低庫存環境下鋼價反彈幾率并無明顯差異來看，庫存高低并非鋼價反彈的關鍵因素。

同時，值得注意的是，鋼價在供給歷經調整后的淡季中反彈幾率并不比旺季小，原因或在于，雖然淡季需求環比一般回落，但市場對于淡季中需求下滑、成交不足等并不敏感，而對于淡季過后的旺季需求回暖則抱有期待，此時鋼價也往往會提前于旺季來臨而反彈。

除了鋼價反彈原因，市場另一關注焦點是鋼價反彈什么時候會結束？

通過總結2006年以來19次鋼價反彈結束經驗，長江證券發現以下規律：

1、鋼價反彈往往以供給快速回升的方式終結；

2、旺季中需求回升落空通常會導致鋼價下跌。

價格下跌均源自供需惡化，要么供給回升，要么需求回落。不過，就鋼價而言，供給回升導致價格下跌的概率更大。原因在于：

1、相對成熟的經濟體中，大宗工業品產能可能階段性偏緊，但根本上并不會短缺；

2、供給短期調整過程具有非連貫性與非理性，在追逐需求變動步伐的過程中往往容易矯枉過正。

長江證券認為，復產將終結本輪鋼價反彈。

在近期整體延續寬松刺激思路的地產銷售政策推動下，地產投資低位繼續轉好的可能性依然較大。更重要的是，在當前絕對盈利水平并不太高等因素限制下，鋼廠復產進度不太理想。因此，預計兩者共同造就的價格強勢還會繼續維持一段時間。

不過，該券商同時指出，在盈利狀況持續轉好（前期的礦強鋼弱已經轉變成了近期的鋼強礦弱）及產能短期難以徹底退出的倒逼下，復產終將發生。

• [責任編輯：Chen Zhen Seng]