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償債能力的強弱是判斷企業(yè)財務(wù)狀況好壞的重要標準之一。在企業(yè)實際運營中，債權(quán)人不僅看重企業(yè)償債能力的優(yōu)劣，同樣看重企業(yè)償債能力指標的同比變化。如果企業(yè)償債能力指標同比趨好，會增強債權(quán)人的信心；反之，企業(yè)的信譽會受到一定的損害。本文對24家鋼鐵上市公司2015年前3個季度5項償債能力指標(速動比率、現(xiàn)金流動負債比率、資產(chǎn)流動率、長期資產(chǎn)負債率、所有者權(quán)益占比)同比變化情況進行對比分析，在此基礎(chǔ)上將償債能力指標值和各項指標同比絕對增減量共計10項指標數(shù)據(jù)代入系統(tǒng)分類數(shù)學(xué)模型，對24家鋼鐵上市公司2015年前3個季度償債指標變化情況進行類群的劃分。據(jù)此探究各類群鋼鐵上市公司在償債狀況上的差異性，同時，發(fā)現(xiàn)償債指標變化顯著且具有鮮明個性特點的鋼鐵上市公司。

　　15家公司速動比率同比正增長

　　速動比率是企業(yè)速動資產(chǎn)(將流動資產(chǎn)中剔除存貨、待攤費用、預(yù)付費用等變現(xiàn)能力相對較差的項目后所剩余的資產(chǎn))與流動負債之比。2015年前3個季度，有15家鋼鐵上市公司速動比率同比正增長，其速動比率增長的原因分為以下三類：一是山東鋼鐵、武鋼股份、三鋼閩光、安陽鋼鐵4家公司速動比率的增長均源于速動資產(chǎn)同比增長，而流動負債同比下降。二是華菱鋼鐵、八一鋼鐵、凌鋼股份、河北鋼鐵、鞍鋼股份、包鋼股份6家公司速動比率的增長主要源于速動資產(chǎn)的增幅要大于流動負債的增幅。三是沙鋼股份、杭鋼股份、新鋼股份、馬鋼股份、太鋼不銹5家公司速動比率的增長源于速動資產(chǎn)的下降幅度小于流動負債的下降幅度。

　　2015年前3個季度，有9家鋼鐵上市公司速動比率同比下降，這9家公司速動比率下降的原因分為兩類情況：一是首鋼股份、酒鋼宏興、柳鋼股份、本鋼板材、韶鋼松山、新興鑄管6家公司速動比率的下降源于速動資產(chǎn)降幅大于流動負債的降幅。二是寶鋼股份、南鋼股份、重慶鋼鐵3家公司速動比率的下降主要源于流動負債的增長，同時速動資產(chǎn)卻在下降或是小幅增長。

　　僅有4家公司

　　現(xiàn)金流動負債比率同比增長

　　現(xiàn)金流動負債比率是在一定時期內(nèi)，企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與流動負債總額的比率。2015年前3個季度，僅有鞍鋼股份、山東鋼鐵、馬鋼股份、新興鑄管4家鋼鐵上市公司現(xiàn)金流動負債比率同比增長。其中鞍鋼股份現(xiàn)金流動負債比率增長源于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額增長幅度大于流動負債的增長幅度；新興鑄管等3家公司現(xiàn)金流動負債比率的增長源于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長，而流動負債同比下降。

　　2015年前3個季度，有20家鋼鐵上市公司現(xiàn)金流動負債比率同比下降，而且這20家公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比全部下降。這20家公司現(xiàn)金流動負債比率的下降具有兩個特點：一是河北鋼鐵、八一鋼鐵、包鋼股份、華菱鋼鐵、凌鋼股份、重慶鋼鐵、南鋼股份7家公司現(xiàn)金流動負債比率的下降源于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下降，而流動負債同比增長。二是新鋼股份等13家公司現(xiàn)金流動負債比率的下降源于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額下降幅度大于流動負債的下降幅度。

　　17家公司資產(chǎn)流動率同比下降

　　資產(chǎn)流動率是指流動資產(chǎn)與總資產(chǎn)之比。一般來講，流動性大的資產(chǎn)風險較小，收益相對較高；反之，流動性小的資產(chǎn)風險較大，收益則相對較低。2015年前3個季度，安陽鋼鐵、河北鋼鐵、凌鋼股份、鞍鋼股份、華菱鋼鐵、山東鋼鐵、武鋼股份7家鋼鐵上市公司的資產(chǎn)流動率同比上升。除安陽鋼鐵資產(chǎn)流動率的上升源于流動資產(chǎn)下降幅度小于總資產(chǎn)下降幅度外，其他6家公司資產(chǎn)流動率的上升均源于流動資產(chǎn)增長幅度大于總資產(chǎn)增長幅度。從流動資產(chǎn)組成結(jié)構(gòu)的增長情況看，這7家公司速動資產(chǎn)同比均在增長。庫存方面，除華菱鋼鐵、武鋼股份同比略有增長外，其他5家公司庫存均在下降。這表明這7家公司流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)在2015年度得到了較好的優(yōu)化。

　　2015年前3個季度，有17家鋼鐵上市公司資產(chǎn)流動率同比下降。其中，僅包鋼股份流動資產(chǎn)同比增長，增幅為24.52%，但小于總資產(chǎn)50.41%的增幅。本鋼板材、首鋼股份、寶鋼股份3家公司資產(chǎn)流動率的下降源于流動資產(chǎn)在下降，而總資產(chǎn)卻在上升。其他13家公司資產(chǎn)流動率的下降主要源于流動資產(chǎn)的下降幅度大于總資產(chǎn)的下降幅度。

　　17家公司

　　長期資本負債率同比增長

　　長期資本負債率是指非流動負債占長期資本的百分比，其中長期資本包括非流動負債和股東權(quán)益。長期資本負債率超過100%，表明該企業(yè)長期資本結(jié)構(gòu)嚴重失衡，財務(wù)狀況惡化，存在系統(tǒng)性債務(wù)危機。

　　2015年前3個季度，有7家鋼鐵上市公司長期資本負債率同比下降，其變化特點有兩個：一是包鋼股份長期資本負債率由2014年53.19%降到2015年的21.2%，下降了31.99個百分點，下降幅度居首位，比第二位的南鋼股份(同比下降了7.34個百分點)高出了24.65個百分點。包鋼股份長期資本負債率的下降主要源于其于2015年5月21日向7名特定投資者發(fā)行人民幣普通股(A股)165.5556億股，共計募集人民幣298億元，扣除與發(fā)行有關(guān)的3.02億元費用，實際募集資金凈額為294.98億元，從而使其股本增長165.56億元，資本公積金增長142.32億元。與此同時，包鋼股份非流動負債下降80.54億元，下降幅度達37.7%。包鋼股份長期資本負債率的大幅下降表明該公司通過成功的資本運作，極大地改善了自身長期資本結(jié)構(gòu)，降低了長期債務(wù)風險。二是南鋼股份、酒鋼宏興、新興鑄管、新鋼股份、河北鋼鐵、鞍鋼股份長期資本負債率的下降源于其非流動負債下降幅度大于“非流動負債+股東權(quán)益”的下降幅度。

　　2015年前3個季度，有17家鋼鐵上市公司長期資本負債率同比增長，其變化特點有三個：一是沙鋼股份、杭鋼股份、三鋼閩光、凌鋼股份、韶鋼松山5家公司長期資本負債率增長源于非流動負債同比增長，而“非流動負債+股東權(quán)益”同比卻在下降。二是八一鋼鐵長期資本負債率增長源于非流動負債下降了25.32%，而“非流動負債+股東權(quán)益”卻大幅下降了66.55%；另外11家公司長期資本負債率的增長源于非流動負債增長幅度大于“非流動負債+股東權(quán)益”增長幅度。三是韶鋼松山、八一鋼鐵長期資本負債率同比增長均超過了50個百分點，屬于異常性增長。其中，韶鋼松山長期資本負債率從2014年的7.46%增至2015年的63.77%，主要是非流動負債中長期借款增長8.87億元、長期應(yīng)付款增長7.91億元，導(dǎo)致非流動負債同比增長637.08%，但受2015年度虧損的影響，未分配利潤減少了23.08億元，致使“非流動負債+股東權(quán)益”同比下降13.78%，表明韶鋼松山長期資本結(jié)構(gòu)由良好轉(zhuǎn)向失衡。八一鋼鐵長期資本負債率從2014年的48.31%增至2015年的107.86%，主要是非流動負債中長期借款減少了5.67億元，導(dǎo)致非流動負債同比下降25.32%，但受2015年度嚴重虧損的影響，未分配利潤減少了25.23億元，致使“非流動負債+股東權(quán)益”同比下降66.55%，表明八一鋼鐵長期資本結(jié)構(gòu)在原有不良的情況下出現(xiàn)了繼續(xù)惡化的傾向。韶鋼松山、八一鋼鐵長期資本負債率的大幅增長，一方面受虧損的影響，另一方面受其股本、資本公積金規(guī)模偏小的影響，如八一鋼鐵自2007年起資本負債率就在70%以上。

　　15家公司資產(chǎn)負債率同比上升

　　資產(chǎn)負債率是企業(yè)負債總額與資產(chǎn)總額之間的比率。資產(chǎn)負債率與所有者權(quán)益占總資產(chǎn)比重(簡稱所有者權(quán)益占比)呈對應(yīng)關(guān)系。

　　2015年前3個季度，有9家鋼鐵上市公司資產(chǎn)負債率同比下降，其變化特點有三個：一是包鋼股份、山東鋼鐵、首鋼股份3家公司資產(chǎn)負債率的下降源于所有者權(quán)益的增幅大于總資產(chǎn)的增幅。其中，包鋼股份、山東鋼鐵資產(chǎn)負債率下降幅度均超過10%，資本結(jié)構(gòu)改善情況明顯優(yōu)于其他公司。山東鋼鐵所有者權(quán)益的增長主要集中于少數(shù)股東權(quán)益(同比增長64.27億元)，這主要受8月份山東鋼鐵向6名特定投資者非公開發(fā)行19.84億股股票的影響。此次股票發(fā)行價格為2.52元，募集資金總額為人民幣50億元，所募集資金用于對山東鋼鐵集團日照有限公司進行投資，并將其納入山東鋼鐵合并報表范圍。此次募集使山東鋼鐵所有者權(quán)益同比提高了84.27%。二是杭鋼股份、沙鋼股份、馬鋼股份、太鋼不銹4家公司資產(chǎn)負債率的下降源于所有者權(quán)益的降幅小于總資產(chǎn)的降幅。三是新興鑄管、新鋼股份資產(chǎn)負債率的下降源于所有者權(quán)益同比增長而總資產(chǎn)同比下降，表明這2家公司在沒有進行任何資產(chǎn)重組的情況下做到了負債規(guī)模的下降和所有者權(quán)益的增長，從而對資本結(jié)構(gòu)進行了一定的優(yōu)化。

　　2015年前3個季度，有15家鋼鐵上市公司資產(chǎn)負債率同比出現(xiàn)上升，其變化特點也有三個：一是這15家公司中僅有本鋼板材、河北鋼鐵、華菱鋼鐵的所有者權(quán)益同比增長，同時這3家公司的總資本同比亦增長，但總資本增量明顯大于所有者權(quán)益的增量。表明這3家公司總資本的增長來自于負債的增長，從而導(dǎo)致了其資產(chǎn)負債率的上升。二是寶鋼股份、武鋼股份、鞍鋼股份、凌鋼股份4家公司在所有者權(quán)益同比下降的同時總資產(chǎn)卻在增長，表明其負債增幅大于總資產(chǎn)增幅，導(dǎo)致資產(chǎn)負債率上升。三是本鋼板材、酒鋼宏興等8家公司資產(chǎn)負債率上升源于所有者權(quán)益的下降幅度大于總資產(chǎn)的下降幅度，對應(yīng)著負債或是上升，或是下降幅度小于總資產(chǎn)的下降幅度。總之，所有者權(quán)益下降是導(dǎo)致上述公司資產(chǎn)負債率上升的主導(dǎo)性因素。此類資本結(jié)構(gòu)的變化通常是股東不愿意看到和不愿意接受的。

　　鋼鐵上市公司

　　償債狀況的類群劃分

　　將速動比率、現(xiàn)金流動負債比率、資產(chǎn)流動率、長期資產(chǎn)負債率、所有者權(quán)益占比(100%-資產(chǎn)負債率)5項償債能力指標和各項指標同比增減情況共計10項指標數(shù)據(jù)代入系統(tǒng)分類數(shù)學(xué)模型，經(jīng)過系統(tǒng)分類數(shù)學(xué)模型計算，在保證各類群最大差異性的前提下，將2015年前3個季度24家鋼鐵上市公司償債變化情況分為七類。

　　杭鋼股份、沙鋼股份、寶鋼股份、鞍鋼股份組成第一類群。這一類群2015年償債狀況的最大特點是各家公司均有至少3項償債指標排名進入前5位，但多數(shù)指標同比有所弱化，即該類群2015年償債能力在原有較高水平的基礎(chǔ)上有所下降。

　　新興鑄管、新鋼股份、武鋼股份、山東鋼鐵、柳鋼股份、本鋼板材組成第二類群。三鋼閩光、馬鋼股份、安陽鋼鐵、河北鋼鐵、凌鋼股份、華菱鋼鐵、南鋼股份、太鋼不銹組成第三類群。第二類群與第三類群均屬于償債能力在中等水平上下波動的公司，兩者的顯著差異是第二類群的速動比率、資產(chǎn)流動率同比增量的絕對值較大，而第三類群則是長期資本負債率同比增量的絕對值較大，即第二類群短期償債能力波動較大，第三類群長期償債能力波動較大。

　　包鋼股份單獨組成第四類群。這源于包鋼股份長期資本負債率、所有者權(quán)益占比兩項償債指標同比存在異常現(xiàn)象。包鋼股份長期資本負債率同比下降了31.99個百分點，而第二位的南鋼股份僅下降了7.34個百分點，表明包鋼股份該指標得到了極大優(yōu)化。同時，包鋼股份所有者權(quán)益占比上升了14.24個百分點，上升幅度亦居首位。這兩項衡量長期償債能力的償債指標同步出現(xiàn)優(yōu)化，表明包鋼股份長期償債能力得到了極大提高，成為24家公司中的一個亮點。

　　酒鋼宏興、首鋼股份組成第五類群。究其原因：一是這兩家公司的長期資本負債率、所有者權(quán)益占比2項指標排名均處于中檔水平，明顯優(yōu)于其他3項指標排名；二是這兩家公司均有4項償債指標同比出現(xiàn)了下滑的現(xiàn)象。

　　韶鋼松山、八一鋼鐵組成第六類群。究其原因：一是這兩家公司均有4項償債指標排名位于后4位；二是這兩家公司長期資本負債率、所有者權(quán)益占比2項償債指標同比出現(xiàn)異常值。例如，韶鋼松山長期資本負債率同比上升56.31個百分點，八一鋼鐵長期資本負債率同比上升59.55個百分點；韶鋼松山所有者權(quán)益占比同比下降10.71個百分點，八一鋼鐵所有者權(quán)益占比同比下降11.96個百分點，如此大的下滑幅度是其他類群上市公司所不具備的。這兩家公司2項衡量長期償債能力的償債指標同比出現(xiàn)惡化，表明其長期償債能力出現(xiàn)了進一步弱化的現(xiàn)象。

　　重慶鋼鐵單獨組成第七類群。究其原因：一是重慶鋼鐵是24家公司中唯一一家5項償債指標排名均位于后5位的公司，二是其5項償債指標同比均出現(xiàn)了一定程度的下滑。

　　總體來看，杭鋼股份、沙鋼股份、寶鋼股份、鞍鋼股份、包鋼股份、酒鋼宏興、首鋼股份、韶鋼松山、八一鋼鐵、重慶鋼鐵10家公司2015年前3個季度的償債狀況和同比變化具有較為鮮明的“個性色彩”。其中，杭鋼股份、沙鋼股份、寶鋼股份、鞍鋼股份在原有高水平償債能力的基礎(chǔ)上有所下降，但其償債能力依然領(lǐng)先于其他公司；包鋼股份長期償債能力得到了改善，凸顯了該公司資本運作方面的成功；酒鋼宏興、首鋼股份長期償債能力要優(yōu)于短期償債能力，但總體償債水平有所下滑；韶鋼松山、八一鋼鐵長期償債能力有所惡化，亟須改善資本結(jié)構(gòu)；重慶鋼鐵各項償債指標均不理想，且都有所下滑，亟須提高盈利水平，縮小負債規(guī)模。

• [責任編輯：Chen Zhen Seng]