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　全球海運(yùn)鐵礦石市場的定價(jià)機(jī)制，從2010年開始轉(zhuǎn)向以普氏指數(shù)為參考的短期定價(jià)機(jī)制，此前的年度談判長協(xié)價(jià)格模式也隨之消亡。然而，這一新的定價(jià)機(jī)制從開始就顯現(xiàn)出了一些與市場真實(shí)情況所背離的缺陷，針對(duì)這一定價(jià)機(jī)制的質(zhì)疑也從未停止過。

　　在經(jīng)歷了4年的熟悉和嘗試之后，鋼廠對(duì)鐵礦石這一定價(jià)機(jī)制早已不再陌生。伴隨著供需關(guān)系的逆轉(zhuǎn)，當(dāng)前指數(shù)定價(jià)機(jī)制中的不合理因素暴露得越發(fā)明顯，已經(jīng)難以適應(yīng)市場的變化。在此背景下，鐵礦石定價(jià)機(jī)制將再次發(fā)生變化，變化的方向是形成更加公平、透明的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制和更加合理的產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配格局。

　　普氏指數(shù)定價(jià)廣受質(zhì)疑

　　當(dāng)前執(zhí)行的鐵礦石指數(shù)定價(jià)機(jī)制，基本上以普氏品位62%的鐵礦石指數(shù)作為定價(jià)依據(jù)，以合同簽署之前一個(gè)月內(nèi)該指數(shù)的月度平均價(jià)格，或合同簽署當(dāng)月的前半個(gè)月平均價(jià)格為簽訂合同的價(jià)格基礎(chǔ)。

　　指數(shù)定價(jià)機(jī)制從2010年3月30日正式開始執(zhí)行。當(dāng)時(shí)，國際礦石巨頭必和必拓宣布與亞洲客戶達(dá)成了大量協(xié)議，這些協(xié)議都為短期鐵礦石銷售協(xié)議，價(jià)格按照指數(shù)價(jià)格進(jìn)行確定。

　　在這一模式剛剛開始執(zhí)行之時(shí)，包括國際鋼鐵協(xié)會(huì)(worldsteel)、歐洲鋼鐵聯(lián)盟(EUROFER)、中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)(CISA)在內(nèi)的鋼鐵行業(yè)組織均對(duì)此表示了反對(duì)，并希望全球競爭行為的監(jiān)管部門對(duì)鐵礦石市場進(jìn)行調(diào)查。但當(dāng)時(shí)的鐵礦石市場處于賣方市場，在市場地位不對(duì)等的情況下，必和必拓和淡水河谷力推指數(shù)定價(jià)機(jī)制，并迫使全球鋼廠不得不接受這一新的定價(jià)機(jī)制。

　　但在實(shí)踐過程中，普氏指數(shù)定價(jià)的模式顯現(xiàn)出了一系列的不合理因素。

　　小樣本決定大市場價(jià)格

　　據(jù)此前的披露信息，普氏指數(shù)在編制之初僅采集港口鐵礦石現(xiàn)貨貿(mào)易的樣本，詢價(jià)企業(yè)僅有30~40家，樣本量并不大，僅占中國海運(yùn)鐵礦石貿(mào)易量的6%~9%。鋼鐵企業(yè)的采購人士普遍認(rèn)為，如此小的樣本量不足以體現(xiàn)整個(gè)中國鐵礦石進(jìn)口市場的整體情況，以此作為協(xié)議礦的定價(jià)依據(jù)有失偏頗。

　　根據(jù)普氏公布的信息，普氏指數(shù)2013年采集的樣本量為4180萬噸，樣本數(shù)量為386個(gè)，平均每月的樣本量為348萬噸。按248個(gè)工作日計(jì)算，平均每天的樣本量僅有17萬噸，僅相當(dāng)于1船招標(biāo)礦的數(shù)量。2013年，中國鐵礦石進(jìn)口總量為81941萬噸。普氏指數(shù)樣本量占中國進(jìn)口鐵礦石數(shù)量的比重僅為5.10%。2013年，初步估算全球海運(yùn)鐵礦石市場的貿(mào)易量約為12.25億噸，普氏指數(shù)樣本量占全球海運(yùn)鐵礦石市場貿(mào)易量的比重約為3.41%。然而，鋼鐵業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如此小的樣本量決定著整個(gè)市場價(jià)格的走勢，其中的不合理不言自明。

　　為給市場提供更加科學(xué)、合理的鐵礦石指數(shù)，中國鐵礦石價(jià)格指數(shù)(CIOPI)于2011年10月份開始對(duì)外發(fā)布，其采集的數(shù)據(jù)為60多家鋼鐵企業(yè)和貿(mào)易商的協(xié)議礦和現(xiàn)貨礦采購價(jià)格，這些企業(yè)的進(jìn)口量之和占中國鐵礦石全年進(jìn)口量的一半左右。今年1月~6月份，中國鐵礦石價(jià)格指數(shù)直報(bào)系統(tǒng)共采集成交樣本7574萬噸，平均每月的樣本量為1263萬噸，相當(dāng)于普氏指數(shù)的3.63倍。同期，中國鐵礦石進(jìn)口量為45716萬噸，中國鐵礦石價(jià)格指數(shù)直報(bào)系統(tǒng)樣本量占中國進(jìn)口鐵礦石總量的比重為16.57%。

　　另外，從當(dāng)時(shí)的交易方式來看，在小樣本決定大市場價(jià)格的背景下，還產(chǎn)生了另一種頗受業(yè)內(nèi)質(zhì)疑的現(xiàn)象，即招標(biāo)礦。三大礦山(淡水河谷、力拓和必和必拓)頻頻通過招標(biāo)的方式銷售鐵礦石，并以高價(jià)結(jié)標(biāo)，從而拉漲整個(gè)鐵礦石市場的價(jià)格預(yù)期。同時(shí)，普氏指數(shù)采集這一較高的招標(biāo)成交價(jià)格，從而拉高整個(gè)鐵礦石市場的價(jià)格水平。這一方式在過去幾年中屢試不爽，成為礦山提高鐵礦石價(jià)格所使用的有效“推手”。

　　業(yè)內(nèi)對(duì)于招標(biāo)礦的質(zhì)疑主要集中在以下幾點(diǎn)：一是其招標(biāo)過程不公平，并非所有的企業(yè)都能參與競標(biāo);二是招標(biāo)無計(jì)劃，不公布每月計(jì)劃的招標(biāo)量和品種情況;三是招標(biāo)和結(jié)標(biāo)方式不透明，不公布中標(biāo)企業(yè)的相關(guān)信息，有業(yè)內(nèi)人士透露中標(biāo)企業(yè)的結(jié)算中存在補(bǔ)償?shù)刃袨椤?/p>

　　去年以來，礦山企業(yè)高價(jià)招標(biāo)的手段越來越引發(fā)鋼鐵企業(yè)的不滿，礦山方面也適當(dāng)減少了招標(biāo)礦的投放。2013年必和必拓和力拓的招標(biāo)次數(shù)較2012年減少了2/3左右。但今年，在鐵礦石價(jià)格持續(xù)下降的過程中，礦山企業(yè)希望再度通過招標(biāo)礦拉高價(jià)格，延緩礦價(jià)下降的步伐。僅在6月份，必和必拓、力拓、淡水河谷三家礦山企業(yè)就進(jìn)行了36筆招標(biāo)，招標(biāo)礦總量超過450萬噸。在礦山企業(yè)的連續(xù)招標(biāo)下，鐵礦石價(jià)格從6月底開始反彈。

　　與此同時(shí)，由于鐵礦石現(xiàn)貨市場價(jià)格今年一直處于下行通道，力拓又開始在招標(biāo)方式上做文章，即開始推行“粉+塊”的聯(lián)合招標(biāo)模式，以10萬噸PB粉礦和7萬噸PB塊礦進(jìn)行招標(biāo)，以指數(shù)價(jià)格無任何優(yōu)惠的方式結(jié)標(biāo)PB粉礦，并在此基礎(chǔ)上以溢價(jià)的方式結(jié)標(biāo)PB塊礦。在此過程中，PB塊礦的溢價(jià)“水漲船高”，已經(jīng)從6月底的0.06美元/干噸度上漲到0.105美元/干噸度，上漲幅度達(dá)到75%。這也在客觀上推高了鐵礦石市場的整體價(jià)格。

　　貿(mào)易礦決定協(xié)議礦價(jià)格

　　通過上述對(duì)普氏指數(shù)的分析，可以看出，僅有現(xiàn)貨市場上的成交價(jià)格會(huì)進(jìn)入采集的范圍。換句話說，占中國進(jìn)口總量近一半的鋼鐵企業(yè)協(xié)議礦價(jià)格，普氏指數(shù)是不進(jìn)行采集的。

　　作為長期以來鋼鐵企業(yè)習(xí)慣的供貨模式，多數(shù)鋼鐵企業(yè)均與礦山簽訂了長期協(xié)議，規(guī)定數(shù)年內(nèi)每年從礦山采購鐵礦石的數(shù)量。過去的鐵礦石價(jià)格談判就是雙方就該協(xié)議規(guī)定數(shù)量內(nèi)的鐵礦石采購價(jià)格進(jìn)行商談。而在鐵礦石定價(jià)機(jī)制轉(zhuǎn)為指數(shù)定價(jià)之后，多數(shù)鋼鐵企業(yè)仍然保留了長期協(xié)議，只是價(jià)格改為按照一定時(shí)間內(nèi)的普氏指數(shù)平均值進(jìn)行結(jié)算。

　　作為鐵礦石全球貿(mào)易的主要形式，協(xié)議礦仍然占據(jù)著較大的市場份額。雖然自2009年起，中國現(xiàn)貨貿(mào)易礦的進(jìn)口量就開始超過長期協(xié)議礦，占據(jù)一半以上的進(jìn)口份額，但在全球市場上，日韓、歐洲的鐵礦石進(jìn)口幾乎全部為協(xié)議礦，不存在現(xiàn)貨礦。作為鐵礦石貿(mào)易的直接消費(fèi)方，鋼鐵企業(yè)仍然將長期協(xié)議礦作為主要的采購方式，到港口采購現(xiàn)貨貿(mào)易礦只是作為配礦或短期調(diào)劑的一種手段。但以長協(xié)方式采購的鐵礦石產(chǎn)品價(jià)格不僅不計(jì)入定價(jià)的采集范圍，還要其按照作為補(bǔ)充采購手段的現(xiàn)貨采購價(jià)格進(jìn)行定價(jià)，相當(dāng)于剝奪了鋼鐵企業(yè)在指數(shù)定價(jià)中的直接話語權(quán)。

　　不僅如此，今年初以來，由于鐵礦石價(jià)格一直處于下行通道，鋼鐵企業(yè)長協(xié)礦的合同價(jià)格開始與現(xiàn)貨市場價(jià)格出現(xiàn)倒掛。一般情況下，協(xié)議礦的實(shí)際到貨時(shí)間大約為簽約后2~8周，而簽約價(jià)格是此前1個(gè)月的普氏指數(shù)平均價(jià)格。但由于現(xiàn)貨市場價(jià)格持續(xù)下行，協(xié)議礦到手時(shí)，現(xiàn)貨礦價(jià)格已經(jīng)比簽訂合同時(shí)要低很多。這就導(dǎo)致鋼鐵企業(yè)采購協(xié)議礦變得不劃算，增加了協(xié)議礦違約的風(fēng)險(xiǎn)。部分鋼鐵企業(yè)表示，當(dāng)前手中的協(xié)議礦均為過去遺留下來的協(xié)議，在到期之后，如果沒有價(jià)格優(yōu)惠，將不再續(xù)簽。

　　單一品種決定其他品種價(jià)格

　　普氏每日發(fā)布的指數(shù)價(jià)格主要是青島港62%品位的鐵礦石現(xiàn)貨到岸價(jià)格。市場上與此最為接近的是被合稱為“MNP”的三大主流礦種，即澳大利亞的麥克粉、紐曼粉和PB粉，這三大礦種每年供應(yīng)到中國市場的數(shù)量大概在2億噸左右，占中國鐵礦石進(jìn)口量的約1/4。其他品種如楊迪粉、羅布河粉、火箭粉、卡粉、巴粗粉等粉礦，以及各大礦山的塊礦，由于產(chǎn)地、品位、雜質(zhì)含量、燒結(jié)性能、運(yùn)費(fèi)等各方面的差異，導(dǎo)致普氏指數(shù)很難體現(xiàn)出這些礦種各自的供需情況和自身特點(diǎn)。

　　各礦種此前的定價(jià)都是在普氏62%鐵礦石指數(shù)的基礎(chǔ)上，由礦山企業(yè)和鋼鐵企業(yè)商議升貼水價(jià)格，給予一定的折扣或溢價(jià)。這種折扣和溢價(jià)都是按照經(jīng)驗(yàn)規(guī)律和雙方的談判內(nèi)容確定的，并沒有明確的標(biāo)準(zhǔn)，無法精確地對(duì)品位、雜質(zhì)含量等方面的差別進(jìn)行升貼水。這也導(dǎo)致礦山企業(yè)可以通過其市場優(yōu)勢地位，抬高部分供應(yīng)相對(duì)緊俏的礦種的實(shí)際價(jià)格。

　　此外，由于普氏指數(shù)以到岸價(jià)進(jìn)行結(jié)算，對(duì)于巴西、南非等運(yùn)距較遠(yuǎn)的鐵礦石生產(chǎn)國而言，澳大利亞礦商的運(yùn)費(fèi)優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯。數(shù)據(jù)顯示，今年1月~6月份，澳大利亞鐵礦石的平均運(yùn)費(fèi)為11.71美元/噸，巴西為20.63美元/噸，兩者相差8.92美元/噸。這就意味著，同樣62%品位的鐵礦石在青島港以相同的到岸價(jià)格進(jìn)行銷售，由于運(yùn)費(fèi)的差距，澳大利亞礦的離岸價(jià)要比巴西礦的離岸價(jià)高出近9美元/噸。

　　值得關(guān)注的是，今年初以來，以58%品位楊迪粉、FMG粉、伊朗礦為代表的低品位礦的市場占有率正在不斷提高，并逐漸成為市場主流。在巴西礦中，低品位的LONS、SSFG等品種的進(jìn)口量也逐漸擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示，在中國進(jìn)口的澳大利亞鐵礦石產(chǎn)品中，60%~63%品位的進(jìn)口量占比從去年全年的47.0%下降到今年上半年的42.9%，55%~60%品位的進(jìn)口量占比從去年的39.5%增長到今年的44.5%。從巴西進(jìn)口的鐵礦石情況也與之類似，63%~66%品位的進(jìn)口量占比從去年的63.0%下降到今年上半年的45.1%，60%~63%品位的進(jìn)口量占比從2013年的27%增長到今年上半年的49.5%。進(jìn)口鐵礦石占比中低品位鐵礦石的增加，也讓單純以普氏62%指數(shù)定價(jià)的模式更加與市場的情況相背離。

　　定價(jià)機(jī)制要適應(yīng)市場變化

　　沒有任何一種定價(jià)機(jī)制是永遠(yuǎn)符合市場的需求和行業(yè)格局的。如同原油的定價(jià)機(jī)制，隨著供需關(guān)系的變化，經(jīng)歷了從石油托拉斯定價(jià)到寡頭壟斷定價(jià)，到石油輸出國組織(OPEC)定價(jià)，再到完全競爭市場定價(jià)，最終形成當(dāng)前以期貨為基準(zhǔn)的定價(jià)機(jī)制。

　　與此類似，鐵礦石定價(jià)機(jī)制也需要在這個(gè)過程中不斷演變，不斷適應(yīng)市場的新變化。

　　供需關(guān)系已經(jīng)變化定價(jià)機(jī)制要更加公平

　　從2012年以來，鐵礦石市場發(fā)生的最大變化是由供不應(yīng)求轉(zhuǎn)向供大于求，由賣方市場逐漸轉(zhuǎn)向買方市場。

　　從產(chǎn)量上看，澳大利亞三大礦商的產(chǎn)量增速都在加快。力拓2011/2012財(cái)年的鐵礦石產(chǎn)量為1.988億噸;2012/2013財(cái)年為2.089億噸，同比增長5.1%;2013/2014財(cái)年為2.782億噸，同比大幅增長33.17%。必和必拓2011/2012財(cái)年鐵礦石產(chǎn)量為1.59億噸;2012/2013財(cái)年為1.87億噸，同比增長17.6%;2013/2014財(cái)年為2.25億噸，同比增長20.3%。FMG的產(chǎn)量增速更快，2011/2012財(cái)年鐵礦石產(chǎn)量為6460萬噸;2012/2013財(cái)年為9460萬噸，同比增長46%;2013/2014財(cái)年為1.403億噸，同比增長48.3%。礦山企業(yè)的增產(chǎn)趨勢仍在延續(xù)。今年上半年，四大礦山累計(jì)新增產(chǎn)量達(dá)到6134萬噸。

　　從中國的進(jìn)口量來看，2012年為7.44億噸，同比增長8.5%;2013年為8.19億噸，同比增長10.1%;今年上半年為4.57億噸，同比增長了7343萬噸，增幅為19.1%。礦山企業(yè)新增的鐵礦石產(chǎn)能集中釋放，并大量涌向中國市場，這是中國鐵礦石進(jìn)口量大幅增長的主要原因。

　　不過，在供應(yīng)量大幅增長的情況下，大部分新增鐵礦石供應(yīng)量卻并沒有以長期協(xié)議礦的形式流向鋼鐵企業(yè)，而是主要進(jìn)入了現(xiàn)貨市場，導(dǎo)致現(xiàn)貨市場的資源供給量豐富，表現(xiàn)為中國港口鐵礦石庫存大幅增長。截至發(fā)稿時(shí)，我國港存鐵礦石已連續(xù)26周處于1億噸以上的高位，且逐漸穩(wěn)定在1.1億噸~1.2億噸的水平上。巨大的港口庫存也讓鋼鐵企業(yè)更有信心保持目前低庫存的狀態(tài)。鋼鐵企業(yè)不再擔(dān)心斷供的問題，不少鋼鐵企業(yè)甚至希望減少協(xié)議礦的數(shù)量，改為從市場上采購現(xiàn)貨礦進(jìn)行補(bǔ)充。

　　雖然，目前鐵礦石市場壟斷的局面仍然難以打破，但鋼鐵企業(yè)的市場地位有所提高。多家鋼鐵企業(yè)的采購人士均表示：“當(dāng)前，礦山企業(yè)更加在意自身產(chǎn)品的銷路和市場份額的得失，而在價(jià)格上的強(qiáng)勢地位有所降低，不會(huì)為了短期的盈利多少而放棄市場份額，很多過去不敢想的優(yōu)惠現(xiàn)在都有了談的余地。”

　　在此背景下，協(xié)議礦作為過去年度價(jià)格談判時(shí)遺留的產(chǎn)物，其在市場中的作用已經(jīng)發(fā)生了根本的變化，由過去保證鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)所需的鐵礦石的穩(wěn)定供應(yīng)，轉(zhuǎn)變?yōu)闉榈V山企業(yè)提供穩(wěn)定的產(chǎn)品銷路。然而，當(dāng)前的指數(shù)定價(jià)機(jī)制不僅難以滿足鋼鐵企業(yè)希望通過長協(xié)礦獲得更高折扣的要求，而且反而會(huì)因?yàn)榘l(fā)貨期間的價(jià)格倒掛等造成虧損。這一情況的改變需要雙方在長協(xié)礦的數(shù)量和價(jià)格優(yōu)惠等方面進(jìn)行更深層次的探討。

　　此外，在礦山與鋼鐵企業(yè)的利潤分配方面，也需要進(jìn)行進(jìn)一步的調(diào)整。在剛剛公布的世界500強(qiáng)企業(yè)的排行榜中，淡水河谷的銷售利潤率高達(dá)38.8%，必和必拓為33.0%，最低的力拓也達(dá)到9.6%。反觀鋼鐵行業(yè)，安賽樂米塔爾和蒂森克虜伯兩家歐洲鋼鐵巨頭高居500強(qiáng)虧損榜的第13位和第17位，全球盈利能力最強(qiáng)的鋼鐵企業(yè)———韓國浦項(xiàng)的銷售利潤率僅為5.3%，中國鋼鐵企業(yè)寶鋼的銷售利潤率僅為3.8%。產(chǎn)業(yè)利潤率的巨大差別表明，鐵礦石產(chǎn)業(yè)鏈上的利潤分配存在著極大的不合理。

　　在這一方面，過去銅精礦的定價(jià)規(guī)則中就包含了平衡產(chǎn)業(yè)鏈利潤的“價(jià)格分享?xiàng)l款”，是多年來銅冶煉企業(yè)與銅精礦供應(yīng)商之間達(dá)成的利益分享慣例。按照慣例，如果LME(倫敦金屬交易所)銅價(jià)超過90美分/磅，礦山方面將向冶煉企業(yè)歸還基價(jià)和市場價(jià)之間價(jià)差的10%作為補(bǔ)償。但這一條款在2006年之后被取消，而取消過程和必和必拓旗下銅礦在定價(jià)中的強(qiáng)勢地位有關(guān)。

　　多礦種需求大幅增長定價(jià)機(jī)制要更加多元

　　隨著鐵礦石供應(yīng)的增長，除了PB粉礦等主流礦種之外的其他礦種的市場供貨量大幅增長。與此同時(shí)，鋼鐵企業(yè)出于降成本的考慮，開始大量配加低品位礦和非主流礦。在此背景下，其他礦種在普氏62%指數(shù)的基礎(chǔ)上依靠雙方商談?wù)劭酆鸵鐑r(jià)進(jìn)行定價(jià)的方式，已經(jīng)很難滿足多礦種的差異化定價(jià)需求。在這種情況下，傳統(tǒng)礦山中的淡水河谷，以及新興礦山中的FMG集團(tuán)和南非的一些礦山已經(jīng)開始積極求變，與鋼鐵企業(yè)商談新的定價(jià)方式。

　　不久前，F(xiàn)MG集團(tuán)就表示，由于供應(yīng)過剩導(dǎo)致市場波動(dòng)，該公司6月份鐵礦石售價(jià)較62%的普氏指數(shù)平均貼水20%，整個(gè)2013/2014財(cái)年，該公司鐵礦石售價(jià)平均為普氏指數(shù)的86%，貼水14%。鋼鐵企業(yè)的相關(guān)人士也表示，F(xiàn)MG集團(tuán)于6月份將其低品位鐵礦石的價(jià)格折扣分別提高到8%和14%。

　　據(jù)鋼鐵企業(yè)的相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，必和必拓58%的楊迪礦、淡水河谷65%的卡粉作為PB粉礦之外的兩大主流品種，從今年開始都已經(jīng)脫離普氏62%指數(shù)，采用獨(dú)立的指數(shù)進(jìn)行定價(jià)。淡水河谷在與鋼鐵企業(yè)的談判中，提供了3種方式供選擇，一是單一指數(shù)定價(jià)，使用MBIO(由英國《金屬導(dǎo)報(bào)》推出)65%的指數(shù);二是雙指數(shù)定價(jià)，使用MBIO指數(shù)和普氏指數(shù)的平均值;三是三指數(shù)定價(jià)，即使用MBIO指數(shù)、普氏指數(shù)和TSI指數(shù)的平均值。從今年6月中旬開始，淡水河谷招標(biāo)的卡粉價(jià)格也開始采用在MBIO65%的指數(shù)基礎(chǔ)上給予折扣的方式進(jìn)行定位。

　　除此之外，目前步步高漲的塊礦溢價(jià)也需要通過指數(shù)化的方式進(jìn)行規(guī)范。相比較其他礦種而言，塊礦的溢價(jià)隨意性較強(qiáng)，更多地是體現(xiàn)鋼鐵企業(yè)與礦山之間的議價(jià)能力，而缺乏相關(guān)的升貼水標(biāo)準(zhǔn)。鋼鐵企業(yè)普遍認(rèn)為，塊礦溢價(jià)也應(yīng)該通過指數(shù)化的方式進(jìn)行規(guī)范。

　　中國版鐵礦石期貨快速發(fā)展價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力得到認(rèn)可

　　最近一年，對(duì)于鐵礦石市場而言，帶來震動(dòng)最大的并不是價(jià)格的跳水，而是大連商品交易所(以下簡稱大商所)鐵礦石期貨的正式上市，以及在上市之后表現(xiàn)出來的極高的市場參與度和認(rèn)可度。鐵礦石期貨在市場中的價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力正在凸顯。

　　剛剛上市8個(gè)月的大商所鐵礦石期貨已經(jīng)形成了巨大的體量。截至今年6月底，鐵礦石期貨單邊日均成交超過20萬手，相當(dāng)于日均成交量2000萬噸;日均持倉超過21萬手。從數(shù)據(jù)上看，這一成交量是同期新加坡交易所(SGX)鐵礦石掉期的17倍、SGX鐵礦石期貨的56倍、美國芝加哥商品交易所(CME)鐵礦石期貨的304倍;從持倉量看，相當(dāng)于SGX掉期月均持倉量的1.76倍，相當(dāng)于SGX期貨日均持倉量的3.94倍。

　　巨大的成交量使中國鐵礦石期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力得到了市場的認(rèn)可。包括普氏指數(shù)在內(nèi)的各種指數(shù)也在向大商所期貨價(jià)格靠攏。當(dāng)前，鐵礦石期貨主力合約與青島港PB粉礦、普氏指數(shù)、新加坡掉期和國內(nèi)螺紋鋼期貨的價(jià)格相關(guān)性分別高達(dá)0.99、0.98、0.98和0.97，與青島港PB粉礦、普氏指數(shù)和新加坡掉期間的價(jià)差基本趨同，穩(wěn)定在貼水20元/噸左右。

　　一位長期從事鐵礦石貿(mào)易的企業(yè)人士表示，在鐵礦石期貨上市前，幾船貨就能輕松影響普氏指數(shù)的走勢，從而決定整個(gè)市場的價(jià)格;現(xiàn)在，如果現(xiàn)貨價(jià)格與期貨市場價(jià)格的差距稍大，就會(huì)出現(xiàn)沒人采購的情況，幾船貨的價(jià)格已經(jīng)無法左右整個(gè)市場了。

　　與此同時(shí)，過去鐵礦石價(jià)格與鋼材價(jià)格漲跌不同步、不同幅的情況也得到了改善。據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)，在鐵礦石期貨上市前，在價(jià)格上漲階段，普氏指數(shù)的漲幅是螺紋鋼價(jià)格漲幅的1.94倍;在價(jià)格下跌階段，普氏指數(shù)的降幅僅僅是螺紋鋼價(jià)格降幅的1.24倍，表現(xiàn)出漲幅大、跌幅小的特點(diǎn)。而在鐵礦石期貨上市之后，在價(jià)格上漲階段和價(jià)格下降階段的升降比例已經(jīng)趨于相同。

　　在這種情況下，鐵礦石市場的定價(jià)權(quán)開始逐漸由礦山企業(yè)向下游企業(yè)轉(zhuǎn)移。礦山企業(yè)已經(jīng)發(fā)現(xiàn)并且高度關(guān)注鐵礦石期貨給市場帶來的變化。力拓首席執(zhí)行官山姆•威爾士曾在非公開場合表示，國際礦商正從價(jià)格的制定者變?yōu)閮r(jià)格的接受者。《澳大利亞人報(bào)》的報(bào)道則稱，大商所鐵礦石期貨合約較好地對(duì)現(xiàn)貨市場價(jià)格波動(dòng)情況進(jìn)行了預(yù)測，甚至已經(jīng)成為礦業(yè)企業(yè)股價(jià)的風(fēng)向標(biāo)。

　　定價(jià)機(jī)制變革的趨勢

　　趨勢一：非單一指數(shù)定價(jià)

　　在現(xiàn)行的鐵礦石指數(shù)定價(jià)機(jī)制中，最受質(zhì)疑的是作為定價(jià)依據(jù)的普氏指數(shù)的公平性和透明性。由于其公司背景、樣本數(shù)量等問題，普氏指數(shù)不可能得到所有鐵礦石貿(mào)易參與者的認(rèn)可。即便是在礦山陣營內(nèi)部，也有企業(yè)不愿意將普氏指數(shù)作為最主要的定價(jià)依據(jù)。比如，淡水河谷就在力推MBIO指數(shù)。在這種背景下，市場上多種價(jià)格指數(shù)并存，并展開了激烈競爭。

　　以中國鐵礦石價(jià)格為例。從樣本上看，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)編制的中國鐵礦石價(jià)格指數(shù)在樣本數(shù)量上占據(jù)明顯的優(yōu)勢，其樣本數(shù)量是普氏指數(shù)的兩倍;從發(fā)布時(shí)間上看，中國鐵礦石價(jià)格指數(shù)實(shí)現(xiàn)按日發(fā)布之后，發(fā)布時(shí)間較普氏指數(shù)早半小時(shí)，在一定程度上影響了在其后發(fā)布的普氏指數(shù);從今年5月份開始，中國鐵礦石價(jià)格指數(shù)每日發(fā)布58%品位的價(jià)格指數(shù)，開始為低品位礦的定價(jià)提供參考。此外，其他鐵礦石價(jià)格指數(shù)，有的提供65%的高品位礦價(jià)格指數(shù)，有的提供塊礦價(jià)格指數(shù)，有的提供伊朗礦等非主流礦的價(jià)格指數(shù)，這些都是普氏指數(shù)目前不具備的，為市場提供了更多選擇的空間。

　　在各種各樣的銷售渠道當(dāng)中，非單一指數(shù)定價(jià)和結(jié)算的模式已經(jīng)出現(xiàn)，由單一指數(shù)定價(jià)轉(zhuǎn)向非單一指數(shù)定價(jià)將成為必然趨勢。以新加坡GlobalOre鐵礦石現(xiàn)貨交易平臺(tái)為例。該平臺(tái)推出的指數(shù)定價(jià)機(jī)制，規(guī)定其平臺(tái)買賣雙方的標(biāo)準(zhǔn)鐵礦石交易合約(SIOTA)中，可以從普氏62%指數(shù)、Mysteel62%澳大利亞粉礦指數(shù)、Mysteel58%楊迪粉指數(shù)、MBIO62%指數(shù)、MBIO58%指數(shù)中選擇任一價(jià)格指數(shù)作為結(jié)算標(biāo)準(zhǔn)。由市場參與者選擇采用哪種指數(shù)結(jié)算的方式，促進(jìn)了各種指數(shù)更加科學(xué)、規(guī)范、透明的發(fā)展，對(duì)穩(wěn)定市場、抑制惡意炒作起到了重要作用。

　　趨勢二：期貨價(jià)格參與現(xiàn)貨定價(jià)

　　在大宗商品的國際貿(mào)易當(dāng)中，很多品種都是通過期貨定價(jià)的，比如，紐約商品交易所(NYMEX)的輕質(zhì)低硫原油合約和高硫原油期貨合約，LME的期銅合約和期鋁合約等。通過期貨定價(jià)有助于大宗商品的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，也成為大宗商品市場化定價(jià)的一個(gè)趨勢。

　　7月23日，日照鋼鐵與永安資本、中信寰球商貿(mào)簽訂了鐵礦石基差貿(mào)易合同。此次貿(mào)易合同以大商所鐵礦石期貨1409合約作為基準(zhǔn)價(jià)，并設(shè)置一定的升貼水標(biāo)準(zhǔn)，雙方約定的期限為一個(gè)月以內(nèi)。這是中國鐵礦石期貨在現(xiàn)貨貿(mào)易定價(jià)中發(fā)揮作用邁出的實(shí)質(zhì)性一步。

　　期貨定價(jià)的核心是讓企業(yè)使用期貨市場交易產(chǎn)生的價(jià)格來進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。在基差貿(mào)易合同中，將期貨價(jià)格作為核心，而占商品價(jià)格較小比例的基差部分由買賣雙方自己商定。這種方式使期貨價(jià)格在現(xiàn)貨貿(mào)易中得到了使用并成為核心。

　　當(dāng)前，鐵礦石期貨價(jià)格和幾個(gè)重要的鐵礦石價(jià)格指數(shù)的走勢已經(jīng)逐漸趨同，鐵礦石期貨合約和現(xiàn)貨市場價(jià)格的相關(guān)性已經(jīng)與普氏指數(shù)和現(xiàn)貨市場價(jià)格的相關(guān)性相差無幾。因此，從合約價(jià)格來看，基差貿(mào)易合同與指數(shù)定價(jià)貿(mào)易合同的價(jià)格差別并不會(huì)很大。但從另一個(gè)方面來看，中國鐵礦石現(xiàn)貨市場已經(jīng)逐漸形成了公平、透明的貿(mào)易秩序，而這個(gè)市場的參與者也在呼吁一種更加公平、透明的價(jià)格發(fā)現(xiàn)方法和定價(jià)機(jī)制。相比較之下，從為數(shù)不多的小樣本中采集到的普氏指數(shù)，其公平性和透明性必然遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及從巨大的鐵礦石期貨交易量中產(chǎn)生的期貨價(jià)格。因此，市場參與者對(duì)期貨定價(jià)方式的認(rèn)可度顯然要高于指數(shù)定價(jià)。

　　在這種背景下，基于期貨價(jià)格的定價(jià)方式很有可能在短期內(nèi)大量出現(xiàn)，給鐵礦石市場的參與者通過期貨進(jìn)行定價(jià)提供了可供使用的工具，并在市場中檢驗(yàn)其合理性與可行性。

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