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   6月10日，截至收盤，人民幣對美元即期匯率報6 .24，全天僅升值90個基點。雖然早盤人民幣對美元即期匯率開盤報6.2390，大漲112個基點，但此后人民幣匯率盤中震蕩走低，最終收報6 .2400，僅升值90個基點。

　　連續貶值5個月后，人民幣對美元從本周開始似乎看到了重拾升勢的希望。昨天，中國外匯交易中心公布的人民幣對美元匯率中間價報6 .1485，較上一交易日大漲138個基點，創自2012年10月15日以來單日最大升幅。不過中間價的暴漲似乎并未在即期市場產生放大影響。

　　昨天截至收盤，人民幣對美元即期匯率報6 .24，全天僅升值90個基點。“超預期的外貿數據和超預期的中間價突然襲來，讓絕大多數市場參與者懵了。”國泰君安宏觀分析師薛鶴翔坦 言，“市場此前對外貿數據低估了，對央行的匯率政策想法也有偏差。雖然外貿數據的好轉是實實在在的，但央行此種大幅拉升中間價的做法是否會持續，還有待進 一步觀察分析。”

　　外貿數據超預期

　　假期公布的5月份外貿數據顯示我國進出口形勢在最近3個月持續改善，其中外貿順差自3月至5月分別為77億美元、185億美元和359億美元，呈逐月增加的態勢。

　　數據顯示，5月我國一般貿易增長10 .3%，其中加工貿易顯著回升至正增長，而傳統勞動密集型產品的出口在5月仍保持了6 .3%的增速，顯示我國在成本方面的優勢仍然存在。海通證券宏觀分析師姜超表示，考慮到外需的改善，國內多項微刺激政策出臺以及穩外貿措施的陸續推出，預測6月份進出口形勢還將持續向好，其中出口同比預計上升8 .9%，進口同比預計上升4 .2%，6月份預計貿易順差將進一步擴大至365億美元。

　　“5月份的外貿數據，尤其是順差數據遠超市場預期。”他表示，“這表明外匯占款告別前4個月的持續低迷，開始回流，這也將減輕人民幣后市貶值的壓力。”

　　即期匯率未跟風

　　在外貿數據的利好刺激下，不過人民幣即期匯率似乎并未如中間價那般“激動”。雖然早盤人民幣對美元即期匯率開盤報6.2390，大漲112個基點，但此后人民幣匯率盤中震蕩走低，最終收報6 .2400，僅升值90個基點。

　　央行釋放如此明顯的匯率信號，為何市場反應卻沒有預期的強烈？薛鶴翔認為，外貿數據的利好和央行的中間價大幅提高，市場此前都沒有充分預期。 “上周五人民幣中間價曾有85個基點的較大升幅，但因為外貿數據沒有公布，也沒有引起市場的足夠重視。”他認為，“即便中間價連續大幅升值，投資者仍需一 定的時間觀望，看央行的做法是否具備持續性。”

　　他解釋，自年初以來人民幣對美元連續貶值，配合歐美Q E退出和國內經濟下行，在外匯市場上已經形成了較為穩定的預期，即人民幣不大可能再如2013年那樣大幅升值，趨勢性的貶值應該是未來一段時間的主要走 勢。薛鶴翔認為，“市場也許對人民幣貶值的預期有些過度，但這種趨勢的扭轉在初期時，大部分人未必會很敏感。”他強調，從下半年的總體走勢看，雖然會有某 個階段的小幅升值，但更傾向于人民幣匯率繼續貶值的方向。

　　匯率復制2012年可能性不大

　　2012年10月15日，人民幣對美元中間價曾單日拉升152個基點。當天的升值也徹底終結了自2012年4月開始的一波人民幣貶值行情。有市 場分析人士猜測，今年的人民幣匯率是否會重演2012年的表現。對此，薛鶴翔認為，與2012年相比，人民幣下半年重拾升勢缺乏兩大重要因素。“外部 看，2012年正值美國Q E加強，客觀上有利于人民幣升值，同時當年的經濟基本面也較好；反觀現在，美國的Q E已經逆轉方向為不斷縮減，而宏觀經濟的基本面也不支持人民幣對美元大幅升值，人民幣匯率要想重回今年2月份之前的水平，難度很大。”

　　“人民幣和美元之間的匯率波動，大體反映了市場對中美之間利差的未來變化預期。”他表示，“目前中美利差大約在3%，如果市場預期未來利差繼續趨于收窄，則人民幣匯率也將趨于貶值，但幅度則將視具體的政策和數據變化，不確定性較大。”

　　興業銀行首席經濟學家魯政委則表示，5月份出口數據的超預期，正是海外熱錢重來的信號。他表示，“短期內人民幣匯率繼續貶值的可能性不大。”

　　某股份制銀行資金市場部負責人表示，央行如果短期內希望通過大幅抬高匯率中間價來扭轉市場預期，其動機難以理解。“更可能的情 況是，央行通過中間價來對不斷變化的經濟數據做出正常的反應，來逐步引導人民幣即期匯率按照市場的游戲規則來運行，而非如2012年那般強硬打消市場對人 民幣匯率波動的預期。”

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