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全行業:2012年控制產量過快增長、調整結構是發展重點。根據規劃,“十二五”期間有色金屬工業增加值年均增長率要達到10%,加速淘汰落后產能、推進行業集中度進一步提高,控制金屬產量的過快增長,十種有色金屬產量年均增長率控制在8%左右。作為“十二五”的第一年,2011年十種有色金屬產品總產量增速接近11%,明顯超過了8%的水平,預計2012年壓縮產量、推動結構調整將是有色金屬行業發展的重點。

原鋁:噸鋁虧損幅度收窄,行業減產剛剛開始。2011年12月工業電價上調之后,我們計算出電解鋁冶煉行業噸鋁虧損額度為235元,但是12月下旬開始主要冶金原料氧化鋁價格開始松動,1月中旬國內主流市場氧化鋁價格較12月同期回落了8%左右,因此2012年1月份行業噸鋁虧損額度有所收窄。隨著全行業的虧損,2011年12月國內電解鋁、氧化鋁行業的產能利用率分別下降了1.3個百分點,但是由于減產效果的時滯性,12月國內電解鋁產量同比仍然增長了15.5%,環比亦增長3.6%。2012年由于房地產、汽車等主要下游行業增速不同程度的放緩,電解鋁需求增速回落,加之行業虧損的影響,行業減產的進程可能剛剛開始。

銅:2012年行業仍將受制于資源約束。1月初國內銅冶煉企業與必和必拓達成了2012年度銅精礦冶煉加工費長單協議價格,TC/RC 分別為60美元/噸和6.0美分/磅,較2011年的水平下調了約25%,下調幅度有些超出預期,按照這個價格國內大部分銅冶煉廠進口礦石生產精煉銅仍然難以盈利。雖然當前國內精煉銅的需求基本面良好,但是2011年國內銅礦自給率僅為25.1%,預計2012年可能進一步下降,資源約束瓶頸仍然制約行業的盈利水平。

鉛:2012年將受益于下游鉛酸蓄電池行業的整合。2011年12月份國內鉛產量同比增幅高達14.9%,遠高于2011年下半年的平均增幅水平,我們判斷這是由于下游鉛酸蓄電池行業的整合告一段落,精煉鉛需求逐步恢復所致。國內精煉鉛的下游中有80%集中在鉛酸蓄電池領域,經過2011年的環保核查,約有70%左右的鉛酸蓄電池企業由于環評不達標而被關停,2012年鉛酸蓄電池行業的集中度將大幅度提高,留存下來的企業將大幅擴大其市場占有率,邊際生產成本或將大幅下降,利潤空間增厚,將留給鉛冶煉廠較大的議價空間。

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